食品饮料行业点评报告：安徽白酒市场：消费升级动能足，宴席场景反馈积极

证券研究报告·行业点评报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业点评报告 安徽白酒市场：消费升级动能足，宴席场景反馈积极 2022 年 08 月 16 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《江苏白酒市场：经济筑底，消费升级趋势延续》 2022-08-15 《天气较热+成本回落，啤酒旺季高端化逻辑持续增强》 2022-07-31 《22Q2 基金持仓分析：持仓比例环比提升明显，酒类持仓提升》 2022-07-25 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 安徽区域市场特点：1）整体表现：白酒产销大省，量减价增结构升级。2021 年，安徽省人均 GDP 为 7.03 万元，同比+11%，居民人均可支配收入为 3.09 万元，同比+10%，良好的经济发展潜力，为安徽省白酒消费的提档升级提供了核心动力。2020 年安徽省白酒产量为 28.2 万千升，占全国白酒总产量的 3.8%。安徽白酒产业已经相对成熟，产业结构面临转型升级。我们估计 2021 年安徽省白酒市场整体规模超 300 亿元（出厂价口径），其中合肥、阜阳为主要市场。2）市场竞争：一超两强格局奠定，全国名酒占据部分市场。安徽白酒市场竞争激烈，2021 年安徽白酒市场大约 69%的份额被徽酒四金花占据，以茅五洋泸汾剑为代表的省外名酒占据了 24%左右的份额。分价格带看，2021 年安徽省 800 元以上高端白酒市场规模约 40 亿元；300-800 元次高端市场规模约 35 亿元；100-300 元中高端市场规模约 120 亿元；100 元以下的低端白酒市场规模约 105 亿元。2021 年安徽 300 元以下价格带占比 75%，次高端市场还有较大的增量空间。3）未来展望：“全国化+次高端”双轮驱动，徽酒走出内卷困局。白酒进入存量时代，徽酒龙头可以在立足本土市场稳步提价的同时，利用地缘优势逐步辐射周边城市，进一步通过品质升级、品牌提升、营销优化突出重围。 ◼ 消费升级持续，7-8 月宴席表现亮眼。这几年随着国企入驻、扩地方债、新能源企业等因素，整体安徽经济活动频次有所保持，相对量还是有所减少。从近期来看，7 月表现同比更好，主要是 3-4 月份延期的宴席回补+升学宴，合肥 7 月份大小宴席每天千场左右。 ◼ 古井贡酒：22H1 动销良好，古 16+古 20 保持高增。2022 年上半年回款进度超过 70%，库存与同期基本持平，动销表现良好。产品方面，我们从渠道了解到，古 8 以下产品实现接近 10%左右的自然增长，古 16+古20 在 2022 年上半年实现 40-50%左右的同比高增，下半年古 16 继续增加扫码抽红包以及针对宴席的“收拼图”活动，预计下半年次高端产品继续表现。 ◼ 迎驾贡酒：7 月表现恢复，渠道利润保持。二季度受疫情影响，公司2022H1 回款整体进度预计在 50%左右，7 月份动销恢复增长，2022 年库存在 2 个月左右。渠道利润方面，2022 年洞 6 一箱 40-60 元利润，洞9 一箱利润 120 元左右，终端毛利率 20%左右，仍保持较高渠道利润。终端方面，公司在合肥市场做进一步精细化，包量的核心门店体量最高一家 50 万，同时公司也增加了业务人员配合做进一步渠道下沉。 ◼ 口子窖：营销改革主要成效体现在人员年轻化、薪酬改革和渠道改革，除合肥、芜湖、淮南和淮北外，其他区域经销商都已扁平化。产品基本盘增速稳定，口 5、口 6 保持个位数的自然增长，口 10 和口 20 增速同比 10%+，2022 年增速更主要来自于初夏和 518 的表现，初夏预期上半年同比增速超过 25%。 ◼ 风险提示：宏观环境不及预期、疫情反复影响市场表现、食品安全问题。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2021/8/162021/12/152022/4/152022/8/14食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 11 内容目录 1. 安徽白酒市场：量减价增结构升级，易守难攻群敌环伺 .............................................................. 4 1.1. 整体表现：白酒产销大省，量减价增结构升级 ..................................................................... 4 1.2. 市场竞争：一超两强格局奠定，全国名酒占据部分市场 ..................................................... 7 1.3. 未来展望：“全国化+次高端”双轮驱动，徽酒走出内卷困局 ............................................... 9 2. 安徽区域调研反馈 .............................................................................................................................. 9 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 11 图表目录 图 1： 安徽省人均 GDP 及增速 ............................................................................................................. 4 图 2： 安徽省居民人均可支配收入及增速 ........................................................................................... 4 图 3： 安徽省水系分布 ........................................................................................................................... 4 图 4： 四大名酒产地经济带 ...................................................................