中信特钢2022年中报点评：弱周期属性显著，新一轮高质量成长可期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中信特钢 000708.SZ 公司研究 | 中报点评 ⚫ 公司发布 2022 年半年度报告。2022H1 公司实现营收 518.22 亿元，同比+5.57%；归母净利 37.77 亿元，同比-9.81%。分季度来看，2022Q2 公司实现营收 272.44 亿元，同比+2.13%，环比+10.85%；归母净利 18.29 亿元，同比-19.11%，环比-6.11%；扣非归母净利 18.14 亿元，同比-18.47%，环比-3.36%。 ⚫ 克服疫情干扰，2022H1 特钢销量同比增长 1.7%。公司 2022H1 实现钢材销量 768万吨，同比增长 1.7%，单月最高销量达 142 万吨，创历史新高。 ⚫ 紧抓风电市场需求，灵活调整产品结构，凸显弱周期属性。面对主导产品轴承、汽车用钢下滑的不利市场环境，公司紧抓风电市场需求，2022H1 能源用钢销量突破180 万吨，其中连铸大圆坯销量创历史新高，并继续保持国内销量第一，风电齿轮用钢销量同比增长 98%，风电轴承钢同比增长 33%。 ⚫ 向关联股东借款 60 亿元，继续向 1600 万吨产销规模的年度目标迈进。公司在中报日同时发布公告，将向中信泰富有限公司等三家股东申请合计不超过 60 亿元的股东贷款。公司计划通过内生增长和外延并购的方式推进特钢产销量的增长，该大额股东贷款将有助于公司实现 1600 万吨产销规模的年度目标。 ⚫ 研发费率再创新高，隐形冠军品种销量突破 268 万吨。2022H1 公司研发费用率达4.13%，再创历史新高，半年度获得授权专利 162 项，同比增长 20%，并在无缝钢管、特冶锻造等板块取得新的突破。同时重点培育了 70 余个“小巨人”项目，2022H1 公司在细分市场领域的隐形冠军品种销量突破 268 万吨。 ⚫ 由于 2022 年下半年大宗原材料价格回落，以及公司钢材销量稳步提升，我们调整公司 2022-2024 年 EPS 为 1.77、1.98、2.23 元（原 2022-2024 年预测值为 1.84、2.06、2.32 元）。根据可比公司 2022 年 14 倍 PE 的估值，维持买入评级，目标价24.78 元。。 风险提示 产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 76,289 97,332 99,262 107,475 113,003 同比增长(%) 5.1% 27.6% 2.0% 8.3% 5.1% 营业利润(百万元) 7,528 9,548 10,743 12,019 13,492 同比增长(%) 16.0% 26.8% 12.5% 11.9% 12.3% 归属母公司净利润(百万元) 6,032 7,953 8,945 10,012 11,245 同比增长(%) 12.0% 31.8% 12.5% 11.9% 12.3% 每股收益（元） 1.20 1.58 1.77 1.98 2.23 毛利率(%) 17.6% 17.1% 18.2% 18.1% 18.9% 净利率(%) 7.9% 8.2% 9.0% 9.3% 10.0% 净资产收益率(%) 22.5% 26.0% 25.4% 24.8% 24.5% 市盈率 16.8 12.8 11.4 10.1 9.0 市净率 3.6 3.1 2.7 2.4 2.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月15日） 20.69 元 目标价格 24.78 元 52 周最高价/最低价 26.95/15.95 元 总股本/流通 A 股（万股） 504,714/125,916 A 股市值（百万元） 104,425 国家/地区 中国 行业 钢铁 报告发布日期 2022 年 08 月 16 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 4.7 1.27 19.38 -14.64 相对表现 4.72 2.54 18.67 9.42 沪深 300 -0.02 -1.27 0.71 -24.06 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 高质量发展坚定不移，特钢龙头地位持续巩固题：——中信特钢 2021 年报点评 2022-03-13 中信特钢：特钢龙头，卷土重来 2022-01-09 业绩符合预期，内生外延齐头并进：——21 年半年业绩点评 2021-08-17 弱周期属性显著，新一轮高质量成长可期 ——中信特钢 2022 年中报点评 买入 （维持） 中信特钢中报点评 —— 弱周期属性显著，新一轮高质量成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2022/8/15 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 广大特材 688186 34.94 0.82 1.87 2.33 2.55 42.51 18.71 14.97 13.70 久立特材 002318 18.36 0.81 1.12 1.26 1.41 22.59 16.44 14.58 12.98 永兴材料 002756 157.19 2.19 14.58 17.45 19.50 71.93 10.78 9.01 8.06 南钢股份 600282 3.08 0.66 0.75 0.86 0.94 4.64 4.11 3.58 3.28 最大值 71.93 18.71 14.97 13.70 最小值 4.64 4.11 3.58 3.28 平均数 35.42 12.51 10.53 9.50 调整后平均 32.55 13.61 11.79 10.52 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 中信特钢中报点评 —— 弱周期属性显著，新一轮高质量成长可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 20