南京银行2022年中报点评：成长路径明确的优质城商行

证券研究报告 | 点评报告 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南京银行(601009) 报告日期：2022 年 08 月 16 日 成长路径明确的优质城商行 ——南京银行 2022 年中报点评 投资要点  南京银行 22H1 盈利能力强劲，存贷保持高增，零售转型推进，资产质量优异。  数据概览 2022H1 南京银行归母净利润同比+20.1%，增速环比-2.3pc；营收同比+16.3%，增速环比-4.1pc；ROE（年化）17.5%，同比提升 0.7pc；ROA（年化）1.11%，同比+5bp。2022H1 末南京银行不良率环比持平于 0.90%；关注率环比-17bp 至0.83%；拨备覆盖率环比-3pc 至 395%。  盈利能力强劲 盈利能力强劲。22H1 ROE（经年化）为 17.5%，同比+0.7pc，预计 ROE 水平处于上市城商行领先水平。22H1 营收同比+16.3%，利润同比+20.1%，增速较 Q1略有放缓。具体来看：①息差拖累企稳， 22H1 净息差较 2021 年下降 4bp 至2.21%，Q2 息差同比降幅较 Q1 改善。息差下行归因于资产收益率降幅较大，因上半年投放以对公为主，叠加行业性贷款定价下行。随着疫情影响消退、零售贷款投放好转，下半年息差有望企稳。②非息增速放缓，主要是中收增速环比下降。22H1 中收同比下降 3.9%，主要是受资本市场波动，基金代销和基金管理业务受到影响。展望未来，战略方向转型+网点渠道扩张，成长路径清晰，预计南京银行利润有望保持 20%的快速增长。  存贷保持高增 ①贷款方面，22H1 末南京银行贷款同比增速维持在 18%的高水平。值得注意的是南京银行江苏省非南京地区的信贷同比增速 29%。②存款方面，22H1 末南京银行存款同比增速环比+1pc 至 16.7%，存款增速创 5 年来新高。南京银行计划在2022 年新设 47 家网点，上半年受疫情影响，新设 6 家支行低于时序进度。随着疫情管控放松，新设网点步伐有望加快，支撑银行存贷规模扩张。  零售转型推进 ①信贷方面，22H1 末信用卡透支额同比增 37%，信用卡累计发卡量同比增41%，主要得益于公司不断完善信用卡产品矩阵，创新推出数字信用卡 N-card，以及推出 N+会员打造用卡生态圈。②财富管理，22H1 末 AUM 同比增 18%，增速较年初提升 2pc。南京银行推进私行 2.0 改革，私行将成为财富管理业务新的发力点。改革举措上，增配私行顾问人数，22H1 末私行顾问人数较年初增长26%；完善私行产品体系，22H1 私募理财同比增 62.5%。成效上来看，22H1 末私行客户较年初增长 17%，私行月日均 AUM 较年初增长 18%。  资产质量优异 22Q2 末南京银行不良率环比持平于为 0.90%，前瞻指标全面向好，关注率环比Q1 下降 17bp 至 0.83%，逾期率较年初-8bp 至 1.18%。同时，南京银行涉房贷款比重 14.4%，处于上市行较低水平，受房地产风险影响较小。22Q2 末南京银行拨备覆盖率 395%，保持充裕。  盈利预测与估值 南京银行城商行龙头归来，未来成长路径清晰，股东增持开始行动。预计南京银行2022-2024 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长21.8%/20.3%/20.2%， 对 应BPS 12.42/14.09/16.09 元股。现价对应 PB 估值 0.84/0.74/0.65 倍。目标价 15.54 元/股，对应 22 年 PB 1.25 倍，现价空间 49%。  风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：徐安妮 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥10.46 总市值(百万元) 107,797.94 总股本(百万股) 10,305.73 股票走势图 相关报告 1 《股东开始行动，吹响反攻号角——南京银行股东增持点评告》 2022.08.07 2 《增持彰显信心--错杀标的，坚定看好》 2022.07.10 3 《首份中报快报，彰显经营信心——南京银行 22H1 业绩快报点评》 2022.07.03 -18%-8%2%12%22%32%21/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0322/0422/0522/0622/0722/08南京银行上证指数南京银行(601009)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 40,925 49,152 59,270 71,457 (+/-) (%) 18.74% 20.10% 20.58% 20.56% 归母净利润 15,857 19,306 23,222 27,913 (+/-) (%) 21.04% 21.75% 20.29% 20.20% 每股净资产(元) 10.94 12.42 14.09 16.09 P/B 0.96 0.84 0.74 0.65 资料来源：浙商证券研究所。 南京银行(601009)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2022 年南京银行中报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 19Q1-3 举例，19Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，19Q1-3 生息资产平均余额为 19Q1、19Q2、19Q3 平均余额的平均值。QoQ 指 19Q1-3 环比 19H1 的指标变化情况，YoY 指 19Q1-3 同比 18Q1-3 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 19Q3 环比19Q2 指标变化情况。 [Table_ThreeForcast] 南京银行(601009)点评报告 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 存放央行 99,803 119,260 140,727 166,058 净利息收入 27,103 29,401 34,581 40,596 同业资产 53,963 59,360 65,296 7