双主业驱动发展，云母提锂龙头大有可为

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 10 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 155.80 元 永兴材料（002756） 有 色金属 目标价： 190.08 元（6 个月） 双主业驱动发展，云母提锂龙头大有可为 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.06 流通 A 股(亿股) 2.75 52 周内股价区间(元) 79.58-171.2 总市值(亿元) 632.47 总资产(亿元) 59.50 每股净资产(元) 11.50 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司是中国不锈钢棒线材龙头和云母提锂龙头企业，棒线产品市场占有率连续多年位居全国前三，云母提锂产量全国第二；2）锂资源供需紧张，预计 2022-2023 年会出现 4.73、2.36 万吨 LCE 的供给缺口，锂价有望维持高位；3）募投项目投产在即，2万吨电池级碳酸锂项目已进入投料测试及产能爬坡阶段，公司业绩将迎来爆发期。  “新材料+新能源”双主业发展格局，业绩步入爆发式增长期。截止 2022年半年度，公司营业收入为 64.14亿元，同比增长 110.51%；归母净利润为 22.63亿元，同比增长 647.64%，主要受益于下游需求激增导致的碳酸锂产品量价齐升，公司盈利能力大幅提高。  我国中高端不锈钢占比持续提升，助力公司增厚业绩。我国 400 系及双相不锈钢占比不断提升，高位油价以及制造业景气度复苏带动下游不锈钢需求持续增加。2020年公司单吨大于 300元的高毛利产品占营收比例为 29.37%，较 2019年提升了 10.28 个百分点。  锂资源供不应求，锂价高位运行。受疫情影响，南美盐湖新增产能投产不及预期，澳矿短期内停产项目难以复产，我们预计 2022-2023年锂行业出现 4.73、2.36 万吨 LCE 的供给缺口，短期内供不应求局面难以改善。截止目前，电池级碳酸锂报价一度突破 50 万元/吨，公司单吨碳酸锂生产成本仅不到 4 万元，盈利空间非常可观。  锂电全产业链布局，产能集中放量。依托于自有采矿、选矿到成熟的碳酸锂深加工技术，公司原料成本可控，并且项目一经投产可迅速达产。根据 2022年中报，公司年产 2 万吨电池级碳酸锂二期项目已开始投料测试及产能爬坡进程，公司业绩将迎来爆发增长。  盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 13.61/15.84/16.28元，对应动态 PE 分别为 11/10/10 倍，2022-2024 年归母净利润增速分别为552.83%/16.41%/2.77%。参考同行业公司 2023年平均 PE13倍，公司作为云母提锂龙头，锂电产业链一体化布局且产能即将释放，给予公司 2023年 12倍估值，对应目标价 190.08 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动，项目投产不达预期，新能源汽车产销量不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7199.26 14649.95 15889.77 16380.63 增长率 44.76% 103.49% 8.46% 3.09% 归属母公司净利润（百万元） 887.08 5524.99 6431.51 6609.72 增长率 243.83% 522.83% 16.41% 2.77% 每股收益 EPS（元） 2.19 13.61 15.84 16.28 净资产收益率 ROE 17.59% 52.26% 40.41% 31.09% PE 71 11 10 10 PB 12.56 5.99 3.98 2.98 数据来源：Wind，西南证券 -24%-0%24%48%72%96%21/821/1021/1222/222/422/622/8永兴材料 沪深300 公 司研究报告 / 永 兴 材料（002756） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：特钢业务稳扎稳打，把握新能源东风 ............................................................................................................................. 1 1.1 中国不锈钢棒线材龙头 ...................................................................................................................................................................... 1 1.2 不锈钢业务稳步发展，锂盐成为利润新增长极.......................................................................................................................... 3 1.3 经营效率高，资产负债率较低......................................................................................................................................................... 5 1.4 注重研发，成本管控能力出色......................................................................................................................................................... 6 1.5 股权激励科学高效，公司发展如虎添翼 ....................................................................................................................................... 7 2 高端不锈钢景气度高，助力公司增厚业绩........................................