首次覆盖报告：数通市场迎拐点，电车智能助成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 沪电股份(002463) 公司首次覆盖报告 2022 年 08 月 14 日 [Table_Title] 数通市场迎拐点，电车智能助成长 ——沪电股份（002463.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  深耕行业三十载，PCB 行业领跑者 公司依托在 PCB 行业 20 余年的雄厚积累，成为行业内的龙头企业之一。公司股权激励力度较大，彰显公司发展信心，有利于增强凝聚力。在疫情、国际形势、原材料涨价等大背景下业绩承压，但公司积极调整，未来随着数通+智能汽车行业的高景气，公司业绩有望持续乘风破浪。  基站方面需求平稳，数通市场量价齐升，通信 PCB 行业发展迎新机遇 量方面：2022 年，我国已正式启动“东数西算”工程，全球范围内大型云服务和互联网厂商对数据中心基础设施的投资也不会停滞。2021 年，全球数据中心市场规模达到 765.6 亿美元，同比增长达到 13.5%。2021 年中国云计算市场规模达 3229 亿元，同比增长 54.4%，其中，公有云规模增长达70.8%至 2181 亿元。价方面：服务器平台升级，要求 PCB 板层数增加，性能提升。英特尔和 AMD 宣布将在下一代服务器处理器应用 PCIE5.0 以满足 AI 和云端应用对超高带宽的需求，PCB 板作为承载服务器内各种走线的关键基材，需要提高相应性能以适应服务器升级，价值量提高。  公司凭借多年行业深耕和高技术护城河有望受益于汽车智能化趋势 汽车行业正在经历电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化，随着越来越多的电子技术应用到汽车系统，每辆车所含 PCB 比率也在持续增长。汽车智能化趋势明确， 2022 年无人驾驶汽车市场规模将达 100.4 亿元，后续保持高速增长；2019-2025 年新上市车型平均屏幕数量将呈现快速增长，由 2019 年 1.62 个增长至 2025 年 2.66 个，多屏将逐渐成为新车标配；整体车联网趋势下，预计 2022 年中国车联网市场规模将达到 1637亿元，同比增速保持在 30%上下。公司凭借着 30 年行业积累与高技术壁垒，有望持续受益  投资建议与盈利预测 公司是 PCB 行业领军者之一，近两年业务受到上游原材料价格、汇率、疫情等因素影响有所波动，但目前持续向好，拐点已现。预计未来随着 5G 持续落地、IDC 建设推进以及汽车智能化的不断发展，将带动 PCB 量价上升，公司盈利能力有望显著提升。预计 2022-2024 年公司收入分别为 87.00 亿、103.87 亿、121.82 亿，净利润为 13.75 亿、17.86 亿、22.04 亿，对应当前股价的 PE 为 18.10、13.94、11.29。  风险提示 原物料供应及价格波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7460.02 7418.71 8700.11 10387.81 12182.26 收入同比(%) 4.65 -0.55 17.27 19.40 17.27 归母净利润(百万元) 1342.81 1063.50 1375.06 1785.65 2204.47 归母净利润同比(%) 11.35 -20.80 29.30 29.86 23.45 ROE(%) 21.37 14.70 16.62 18.36 19.26 每股收益(元) 0.71 0.56 0.72 0.94 1.16 市盈率(P/E) 18.53 23.40 18.10 13.94 11.29 资料来源：同花顺 ifind, 国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 18.4 / 9.86 A 股流通股（百万股）： 1895.66 A 股总股本（百万股）： 1896.66 流通市值（百万元）： 24871.07 总市值（百万元）： 24884.16 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-51097188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn -25%-9%7%23%39%8/1211/112/105/128/11沪电股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 26 目 录 1.国内高端 PCB 龙头企业之一，业绩向好 .............................................................. 4 1.1 深耕行业三十载，PCB 行业领头羊 ............................................................ 4 1.2 业绩出现拐点，三费控制能力增强，毛利率稳居高位 ................................ 5 1.3 总体股权结构分散，股权激励彰显公司发展信心 ....................................... 7 2.数通市场迎拐点，电车智能助成长 ........................................................................ 8 2.1PCB 行业规模持续增长，中国成全球领军玩家 ........................................... 8 2.2 通讯板：5G 和 IDC 建设加速，带来 PCB 业务增量................................. 12 2.2.15G 方面：建设持续推进，稳中向好 ................................................ 12 2.2.2 数据中心：数通市场量价齐升，通信 PCB 行业发展迎新机遇 ....... 13 2.3 汽车板：智能化+网联化，驱动拉升 PCB 需求 ......................................... 15 2.3.1 智能化：自动驾驶+多屏化利好 PCB 行业发展 .............................. 15 2.3.2 网联化：通信模组需求带动 PCB 市场繁荣 .................................... 17 2.4 上游原材料成本下行，利好 PCB 厂商盈利 .............................................. 18 3.构筑公司产品护城河，全面优化产