医药行业周报：联影上市在即，板块蓄势待发

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022 年 08 月 15 日 医药生物 优于大市（维持） 证 券分析师 陈 铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈 进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 王 绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 张 俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 研 究助理 王 艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《-医药行业周报：见证联影速度、国 产龙头加速重塑千亿影像设备格局》，2022.8.7 2.《海外疫苗专题：2022 上半年常规疫苗恢复强劲，全球市场潜力依然巨大》，2022.8.1 3.《-医药行业周报：至暗时刻、心怀希望，坚持消费和成长》，2022.7.31 4.《医药行业周报：消费复苏+充分调整+全基低配，医药可战略性加仓》，2022.7.24 5.《医药行业周报：眼科板块持续受关注，咖啡因涨价相关企业受益》， 2022.7.17 医药行业周报：联影上市在即，板块蓄势待发 [Table_Summary] 投资要点：  行 情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨 0.75%，跑输沪深 300 指数 0.07%，医 药 板 块在申万行业分类中排名 25 位；年初至今申万医药生物板块指数下降19.2%，较沪深 300 指数跑输 4.1%，在申万行业分类中排名 27 位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（+20.81%）、迪瑞医疗（+20.34%）、国新健康（+18.73%）、科华生物（17.94%）、康拓医疗（+15.84%）。  医学影像产业链专题：核心部件高壁垒构筑高集中格局，上游国产化加速突破。从全 球 格局看影像行业头部垄断特征显著，医学影像设备属于为数不多的高垄断高集中度细分子行业，根据西门子 2018 年公布数据，GPS 医疗（GE、Philips、Siemens）三家份额全球占比 68%以上，在高端的 Advanced Therapies CR3 更是高达 80%。产 业链纵向看：全球关键核心部件大多集中在 GPS 及少数第三方厂商手中，目前仅少数国产整机厂商及第三方上游部件商实现自研自产，高端产品核心零部件绝大部分依赖进口，上游的垄断造就全球影像设备高度集中的格局。产业链对 比看：国产替代中游整机先行，上游核心部件国产厂商技术替代滞后。国内厂商盈 利薄、成长慢、中低端的原因几何？国内整机生产过程更多为组装集成，高采购成本压缩国内影像企业空间，采购受限制约高端化，中低端加速竞争，进一步弱化公司盈利能力，国产企业打破 GPS 垄断及提高盈利的关键一环就是核心部件的突破甚至创新。国内以联影医疗为代表的整机厂商正跨越集成阶段，国产第三方部件厂商也逐步形成对影像供应链的赋能，加速布局上游核心部件，实现核心部件（如CT 探测器、球管、高压发生器、超导磁体、超声换能器等）的加速突破。  投 资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨 0.75%，跑输沪深 300 指数 0.07%，在申万行业分类中排名 25 位。医药板块仍然处于底部区域，值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7 至今，板块已调整 1 年，调整幅度超 30%，目前 TTM 估值板块为 24 倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配 ：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降至 2022Q2 的6.6%，创 5 年新低，从近 10 年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提 升，政策稳定或边际改善：20-21 年医保收入增速超支出增速，22M1-6 收入 1.52万亿+7.7%，支出 1.10 万亿-0.01%，累积结余 4.03 万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情 防控：当前国内疫情虽所有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报集中披露阶段，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下：  一 、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于 2022H1 完成大部分，看好下半年开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。  二 、消费医疗板块：本轮疫情对消费 Q2 影响已 price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美板块医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械，如 CGM：三诺生物、鱼跃医疗；4、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：新诺威、泰恩康等；  三 、联影即将上市提升创新药械关注度：联影医疗即将上市，拥有高关注度，有望带动整个创新药械板块的关注度。已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-082021-122022-04沪深300股票报告网 行业周报 医药生物 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 创新器械建议关注：海泰新光、开立医疗、澳华医疗和三诺生物等；创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO 建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。  本 周投资组合：智飞生物、华东医药、长春高新、太极集团、鱼跃医疗和振德医疗。  八 月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。  风 险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 股票报告网