再鼎医药(9688.HK)产品收入持续增长，丰厚管线蓄势待发

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：35.55 港元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 联系人：李霁阳 Email：lijy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 979 流通股本(百万股) 979 市价(港元) 35.55 市值(亿港元) 348 流通市值(亿港元) 348 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《再鼎医药：Q1 业绩符合预期，肿瘤 产 品 持 续 快 速 放 量 》 - 买 入 -20220504 2《再鼎医药-SB(9688.HK)：产品收入大幅增长，自研 BD 双轮驱动》-买入-20220302 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 319.4 920.1 1725.9 2657.8 4452.3 增长率 yoy% 252.6% 188.0% 87.6% 54.0% 67.5% 净利润（百万元） -1754.6 -4491.5 -2169.7 -2122.2 -1055.8 增长率 yoy% 28.9% 156.0% -51.7% -2.2% -50.3% 每股收益（元） -0.20 -0.51 -0.25 -0.24 -0.12 每股现金流量 -0.16 -0.40 -0.16 -0.13 0.00 净资产收益率 -23.0% -51.1% -30.5% -42.6% -26.9% P/E -153.4 -59.9 -124.1 -126.8 -255.0 PEG -5.30 -0.38 2.40 57.87 5.07 P/B 35.3 30.6 37.9 54.0 68.5 备注：股价截至 2022 年 08 月 12 日 投资要点  事件：再鼎医药发布 2022 年 Q2 业绩报告，公司上半年营业收入 9490 万美元（同比+66%），其中产品收入 9367 万美元（同比+64%）。其中第二季度产品收入4758 万美元，同比上涨 29%; 亏损净额 1.379 亿美元，同比下降 15.6%。上半年研发支出 1.2 亿美元，同比下降 65%，主要由于报告期内无新授权引进预付款支出。  点评:业绩符合预期，核心产品收入持续增长，众多临床及申报里程碑： 1、PARP 抑制剂（则乐）：半年收入 6370 万美元，同比增长 77%；二季度收入3410 万美元，同比增长 46%，疫情影响下仍环比增长 15%。去年 12 月则乐卵巢癌一线维持治疗被纳入国家医保，3 期 PRIME 研究达到其主要终点，今年 6 月 ASCO会议公布 3 期 PRIME 的一项新的预设亚组结果，完全缓解组中：mPFS：29.4 个月vs 8.3 个月；部分缓解组中 mPFS：19.3 个月 vs8.3 个月，展现出了优异的疗效。 2、肿瘤电场治疗（爱普盾）：上半年收入 2440 万美元，同比增长 47%；二季度收入 1160 万美元，同比增长 22%；截至二季度末，爱普盾已被列入 50 个城市普惠险。2021 年 12 月，向 NMPA 提交了用于治疗恶性胸膜间皮瘤的上市许可申请（MAA），2022 年 1 月，用于评估治疗局部晚期胰腺癌患者的 3 期关键研究PANOVA-3 中，大中华区首例患者接受了治疗。2022 年 6 月，联合标准疗法治疗胃癌一线的 2 期初步临床研究 EF-31 达到了主要研究终点客观缓解率（ORR），次要研究终点也显示积极信号。 3、甲苯磺酸奥马环素（纽再乐）：去年 12 月实现商业化，上半年销售 200 万美元，其中二季度销售 130 万美元，增长迅猛，今年计划纳入医保。多靶点激酶抑制剂（擎乐）：上半年收入 360 万美元（-18%），主要由于计划将擎乐和纽在乐纳入医保进行主动降价，对经销商销售返利 290 万美元作为补偿。  2022 年多项重磅临床及注册里程碑：1) 重磅自免品种 Efgartigimod 6 月落地海南，7 月重症肌无力适应症上市申请获受理；2）8 月，重磅精神分裂症药物 KarXT 公开了 3 期临床研究 EMERGENT-2 的阳性初步结果，用于治疗精神和神经系统疾病，疗效优异，计划 2023 年年中向 FDA 递交申请；3）KRASG12C 抑制剂Adagrasib 有望于今年获得 FDA 批准，PDUFA 2022 年 12 月 14 日。4) CD3XCD20双抗 Odronextamab 计划今年完成 B-NHL 关键 2 期入组并向 FDA 提交 BLA  盈利预测：根据中报及公司管线进展调整，我们预计公司 2022-2024 年公司收入分别为 17.3 亿元、26.6 亿元，44.5 亿元，同比分别增长 87.6%，54%，67.5%（调整前为 2.5 亿、4.76 亿、6.75 亿美元）；公司创新药管线丰富，产品开发能力强大，具备成长为全球性大型创新药企的潜力，维持“买入”评级。  风险提示事件：研发和上市不及预期风险、销售不及预期风险、政策不确定性风险 产品收入持续增长，丰厚管线蓄势待发 再鼎医药（9688.HK）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 14 日 [Table_Industry] 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 产品不断丰富，驱动业绩增长 ............................................................................. - 3 - 重磅自免品种 Efgartigimod 上市申请已获受理 ................................................. - 5 - 重磅精神分裂症药物 KarXT 三期结果阳性 ......................................................... - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表 1：再鼎医药分季度业绩拆分（单位：万美元） ......................................... - 3 - 图表 2：再鼎医药管线布局 ................................................................................. - 4 - 图表 3：再鼎医药消化道肿瘤布局 ........................