传媒行业动态点评：游戏引擎应用拓宽，成立中国合资公司

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 游戏引擎应用拓宽,成立中国合资公司 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 联系人 王星云 SAC No. S0570121100014 wangxingyun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 8 月 12 日│中国内地 动态点评 Unity 2Q22 业绩略超指引，公司预期 3Q 同比增速环比恢复 2Q22 Unity 收入 2.97 亿美元，同增 9%，略超前期指引（2.90～2.95 亿美元）；non-GAAP 经营性利润-0.44 亿美元，亏损窄于前期指引（-0.64～-0.62 亿美元）。公司预计 3Q22 收入 3.15～3.35 亿美元，yoy +10%～+17%，non-GAAP经营性利润-0.50～-0.35 亿美元；2022 年收入 13.0～13.5 亿美元（yoy +17%～+22%），增速较 1Q 时预测的+22～+28%下调，主因宏观逆风持续与行业竞争；non-GAAP 经营性利润-1.15～-0.95 亿美元。8 月 9 日 Unity 宣布成立 Unity 中国，投后估值 10 亿美元。从元宇宙行业看，我们认为伴随科技大厂加码、政府引导产业发展，游戏引擎作为创作工具潜力较大。 生产解决方案：2Q 游戏收入创新高，非游戏收入占比 40% 2Q22 生产解决方案收入 1.21 亿美元，同增 66%。受益于长期支持版 2021 LTS 的推出与 DOT 兼容性的扩展，游戏业务收入创历史新高：据 Unity，当前 70%的头部手游基于 Unity 打造；22 年 5 月 Steam Top20 游戏中 13 个使用 Unity 引擎；22 年 7 月 Quest 平台上 80%的流行游戏与 72%的畅销游戏均源于 Unity。在实时 3D 的浪潮下，Unity 在传媒/商业/工业/建筑等非游戏领域增长迅速，2Q22 Unity 与梅赛德斯奔驰、CACI 等多家公司深化合作，2Q22 生产解决方案中非游戏收入约 0.48 亿美元，较 4Q21 的 0.33 亿美元提升 47%，2Q22 非游戏收入占比 40%，较 4Q21 的 33%提升 7pct。 运营解决方案：逐渐解决数据与工具精准问题，宏观逆风下增长承压 2Q22 运营解决方案 1.59 亿美元，同降 13%。管理层在 2Q22 业绩发布会中表示，1Q22 公司提到的 2 大问题基本已解决：1）公司已修复问题数据并建立监控机制，能够更快对错误数据做出反应；2）Audience Pinpointer产品精准度持续优化。但面临宏观的逆风，Unity 观察到游戏广告主的投放更加谨慎，因此运营解决方案收入放缓。管理层业绩会中还提到了对于广告平台 ironSource 的收购协议，公司表示与 ironSource 的合并将提升内容创作与用户获取的协同效应。同时 Unity Gaming Services 在 6 月正式发布。 成立 Unity 中国，投后估值 10 亿美元 据 Unity 官网，22 年 8 月 9 日 Unity 宣布成立合资企业 Unity 中国，阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技以及抖音集团等将参与投资，Unity 中国投后估值 10 亿美元。管理层在业绩会中表示，分拆的 Unity中国业务仅包括生产解决方案，而不包括运营解决方案（Unity Ads），该业务 2021 年收入约 5,000 万美元。 科技大厂加码、政府引导产业发展，元宇宙工具类应用潜力较大 我们看到 2022 年 5 月的达沃斯论坛上，元宇宙成为最受关注也最具争议的话题，同时 2021 年末以来，Meta、微软、谷歌等海外大厂同样加码布局。中国方面，政府对于元宇宙的态度逐渐清晰，2022 年开始北京、上海等地方政府纷纷出台政策，引导产业发展。同时元宇宙在 VR/AR 内容、数字虚拟人、数字藏品、车载娱乐、工业等领域持续落地，我们认为游戏引擎作为元宇宙的创作工具，有望受益于行业的较快发展，助力沉浸化内容创作。 风险提示：元宇宙技术发展不及预期；宏观经济下行风险；本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (23)(10)41730Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)传媒沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： Unity 营业收入及同比增速 资料来源：公司财报、华泰研究 图表2： Unity 收入拆分 资料来源：公司财报、华泰研究 80899511612312913115816718420122023527428631632029754.1%45.4%37.5%35.7%35.3%42.5%53.3%39.4% 40.6%48.4%42.6% 43.4%36%9%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003501Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22（百万美元）营业收入yoy1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22按项目拆分 生产解决方案（百万美元）26 30 34 36 38 40 43 48 47 55 63 67 70 73 84 100 116 121 yoy 48%32%28%33%23%39%45%39%51%32%34%49%65%66%qoq17%12%7%5%5%8%12%-3%18%14%7%5%3%15%19%17%4%%总收入32%34%35%31%31%31%33%30%28%30%31%30%30%27%29%32%36%41% 运营解决方案（百万美元）41 44 44 56 68 69 70 87 104