7月信用债交易复盘：成交维持短期化趋势

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 成交维持短期化趋势——7 月信用债交易复盘 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 债券点评 2022.08.04 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 张伟 登记编号： S1220522040002 分析师： 康正宇 登记编号： S1220522050002 [Table_Author] 一、7 月信用债成交热度较 6 月小幅提升，成交维持短期化趋势 7 月成交热度较 6 月略有回升。7 月份，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有 50215 只，较 6 月份的48950 只增长 2.6%。其中，有成交的城投债 27631 只，产业债22584 只，较 6 月同期分别减少 0.2%、增加 6.3%。 成交维持短期化趋势。7 月份，43%的成交债券行权剩余期限在 1 年以内，较 6 月同期上升 0.1 个百分点。成交期限 0.5 年以内、0.5-1 年、1-2 年、2-3 年和 3 年以上的债券数量较 6 月同期分别增长 4.3%、0.7%、2.1%、5%和 3.3%。 二、城投债高于估值成交增加，贵州城投估值修复较好 7 月份，有成交债券超过 1000 只的省份共有 10 个，与 6 月份持平。其中，江苏省、山东省和浙江省位居前三，有成交债券分别达到 5165 只、2818 只和 2796 只，占比分别达到 19%、10%和 10%。 从行政级别来看，相较 6 月份，省级城投债成交占比下降1%，地市级和区县级城投债成交占比分别上升 0.3%和 0.7%。 城投债高于估值成交的情况较上个月增加。我们将成交 YTM与中债估值之差的绝对值大于 50BP 作为成交偏离的边界。成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债分别达到 3925只、5065 只和 16692 只，占比分别为 15%、20%和 65%。较 6月同期分别增加 1%、持平、减少 1%。从发行人维度来看，成交 YTM 向下偏离超过 500BP 的平台共有 12 家，均位于贵州省。 三、房企债成交分化加大 7 月份，共有来自 30 个申万行业的债券有成交记录。其中，房地产、公用事业、非银金融、交通运输、综合、煤炭和建筑装饰等行业的成交债券数量超过 1000 只。 在成交偏离方面，本月成交时高于估值、低于估值和估值附近的产业债分别达到 2877 只、2176 只和 17214 只，占比分别为13%、10%和 77%。较六月同期分别持平、增加 1%、减少1%。 房地产企业“有喜有忧”。7 月份，成交价较上一日收盘净价跌幅超过 5%的产业债发行人共有 21 家，其中包含 13 家房地产企业，且跌幅最高的 5 家企业均为房地产企业。另一方面，成交价较上一日收盘净价涨幅超过 5%的平台共有 19 家，其中包含 11 家房地产企业。绿地、正荣和鑫苑的成交价平均涨幅分别达到 87.8%、62.2%和 42.8%。 风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取和处理存在误差 债券点评 2 目录 1 7 月信用债交易复盘 ................................................................... 4 1.1 信用债成交概况 ................................................................. 4 1.2 城投债交易复盘 ................................................................. 5 1.3 产业债交易复盘 ................................................................ 10 pOtQoMnNwOrMsPrOmMqNyQ6MaObRtRpPsQsQkPnNuMjMoOqNaQnMpMMYmNmPvPmPrO债券点评 3 图表目录 图表 1： 7 月份信用债成交热度稍强于 6 月同期 ................................................................................................. 4 图表 2： 7 月中票成交数量较 6 月增幅较大 ......................................................................................................... 4 图表 3： 中短期成交热度进一步上升 .................................................................................................................... 5 图表 4： 江浙地区成交债券最多 ............................................................................................................................ 5 图表 5： 7 月有成交城投债行政级别分布 ............................................................................................................. 6 图表 6： 6 月有成交城投债行政级别分布 ............................................................................................................. 6 图表 7： 7 月有成交城投债债项级别分布 ............................................................................................................. 6 图表 8： 6 月有成交城投债债项级别分布 ............................................................................................................. 6 图表 9： 7 月城投债成交估值偏离情况 .....................................................