7月地方债观察：冷清的地方债

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 电话： 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：赖逸儒 电话： 邮箱：laiyr@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  7 月地方债发行和净融资规模总体较上月大幅下降，共计发行 4063 亿元，净融资额为-857 亿元。1-7 月新增地方债发行额度完成 98.8%，与前两年相比，今年新增债发行进度总体偏前臵并集中在 5、6 月份。7 月共有 20 个省份和 3 个计划单列市发行地方债，其中四川、湖北、安徽发行规模位列前三。  7 月地方债发行以再融资一般债为主，占当月地方债发行总量的 45.6%；主要投向交通基础设施建设、市政和产业园区基础设施建设、保障性安居工程，占比分别为 36.0%、20.6%、17.1%。本月无特殊再融资债发行。  发行期限方面，7 月发行的地方债平均期限为 9.7 年，较今年 6 月缩短 5.1 年。其中新增一般债和新增专项债的平均期限分别为 9.8 年和 10.6 年，前者较上月拉长 1.3 年，后者较上月缩短 6.9 年；再融资一般债和再融资专项债的平均期限分别为 9.7 年和 9.8 年，前者较上月拉长 2.0 年，后者较上月拉长 1.8 年。  一级利差方面，7 月地方债发行利差为 13.92bp，较 6 月走阔 0.32bp。分地区来看，新疆兵团、大连、新疆的利差水平较高，分别为 24.91bp、24.71bp 和 24.66bp。  7 月地方债实际发行规模超过计划发行规模。7 月地方债计划发行金额总计 3367 亿元，实际发行 4063 亿元，实际/计划发行比为 1.21。截至 7 月底，共有 17 个省市披露 8-9月地方债发行计划，总额共计 4314 亿元。  二级市场方面，我们以月频方式计算了 2018 年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。根据测算， 2022 年 7 月地方债总体二级利差为 17.95bp，相较 6 月走阔 4.00bp。分区域来看，7 月辽宁、贵州和云南的利差水平较高，分别为 25.58bp、24.12bp 和 22.67bp，深圳的利差水平最低，为 9.38bp。  成交额方面，7 月地方债成交额和平均成交价格下降。7 月地方债成交额 6573 亿元，相较 6 月下降 1030 亿元，较去年同期下降 21.06%。7 月地方债平均成交价格为 101.18 元，较 6 月下降，成交收益率有所上升。分省份来看，7 月份广东、重庆和云南的成交额位列前三；分券种来看，广东、重庆和云南的一般债成交额位居前三，总计 716.7亿元，占一般债成交总额的 25.9%；广东、重庆和江西的专项债成交总额位居前三，总计 904.6 亿元，占专项债成交总额的 23.8%。  成交期限方面，7 月地方债平均成交期限为 11.77 年，相比 6 月缩短 2.47 年。7 年期、5 年期和 30 年期的地方债成交额位居前三，分别为 1336 亿元、1310 亿元和 1221 亿元，分别占 7 月总成交额的 20.3%、19.9%和 18.6%。  风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。 冷清的地方债 ——7 月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报 2022 年 7 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益月报 内容目录 一、7 月地方债发行回顾 ..................................................................................... - 4 - 1、发行和净融资规模大幅下降 ................................................................... - 4 - 2、渝吉粤发行规模位列前三 ....................................................................... - 6 - 3、新增专项债主投交通和市政及产业园基建 ............................................. - 6 - 4、平均发行期限缩短 .................................................................................. - 7 - 5、一级利差情况 ......................................................................................... - 7 - 6、实际与计划发行对比 .............................................................................. - 8 - 7、8-9 月发行计划..................................................................................... - 10 - 二、7 月地方债交易回顾 ................................................................................... - 10 - 1、二级利差走阔 ....................................................................................... - 10 - 2、成交额下降 ........................................................................................... - 11 - 3、粤渝滇成交额位列前三 ........................................................................ - 12 - 4、成交期限缩短 ....................................................................................... - 12 - 三、小结 .............................................................................................