国内生命科学综合服务一站式平台领域的“先行者”

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1医疗器械优宁维（301166.SZ）买入-A(首次)国内生命科学综合服务一站式平台领域的“先行者”2022 年 8 月 10 日公司研究/公司分析公司上市以来股价表现市场数据：2022 年 8 月 10 日收盘价（元）：57.73总股本（亿股）：0.87流通股本（亿股）：0.22流通市值（亿元）：12.50基础数据：2022 年 3 月 31 日每股净资产（元）：24.36每股资本公积（元）：19.81每股未分配利润（元）：3.28分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com魏赟执业登记编码：S0760522030005邮箱：weiyun@sxzq.com投资要点：公司是国内生命科学综合服务一站式平台领域的“先行者”公司专注于生命科学研究服务，长期聚焦于生命科学、生物医药、医疗诊断、分析检测等领域，主要面向高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等开展生命科学试剂、相关仪器及耗材、综合技术服务三大类业务。公司整合了包括 Agilent 在内的 50 多家行业知名品牌，可提供超过 582 万种生命科学试剂产品，覆盖生命科学基础研究、医学基础研究等诸多领域，已成为国内抗体品种及规格最全面的供应商之一。依托一站式平台，公司在 2017-2021 年业务订单量合计突破 61 万笔，累计服务客户超过 10,000 家（覆盖科研人员超过 10 万名），并拥有超过 10.76 万名平台注册用户。目前公司已逐步成为国内科学服务业特别是生命科学细分领域的主要供应商之一，在行业内具有较强的市场影响力。公司提供全面的产品和配套服务，不断深化“抗体专家”品牌形象公司形成了第三方品牌为主、自有品牌为辅的供应体系：①在第三方品牌供应方面，公司整合了 Agilent、BD 等 50 多家行业知名品牌抗体产品，提供超过 582 万种生命科学试剂产品 SKU，并提供单/多因子检测、流式检测等配套服务。其中，一抗、检测试剂盒及辅助试剂是公司营收的主要来源，2021H1营收占比分别为 43.35%、26.46%、11.29%。②在自主品牌供应方面，公司依托南京优爱、杭州斯达特、爱必信和乐备实四大平台持续加大研发投入、发展自主品牌，但目前占国内生命科学试剂生产规模的份额较小，随着公司自主品牌生产基地的逐步建成投产，预计公司自主生产所占份额将显著提升。经过多年发展，公司的“抗体专家”形象已经深入人心，取得了良好的行业口碑，具备较强的影响力。立足行业特点，公司搭建了高效、便捷的一站式服务平台我国生命科学服务行业的一个重要特点是产业链参与者相对分散：①上游生产商较多并且单一生产商只能提供有限产品；②下游客户以科研用户为主，数量庞大且分散；③产业链中游存在大量规模较小的贸易商。为了更好地适应这一行业特点，公司充分借助电子商务模式建立起一站式服务平台，该平台最大的优势是高效和便捷，具体体现在：①采用智能供应链模式，实现信息共享和交互，提升公司管理效率；②打通线上和线下的营销渠道，提供丰富的专业化服务及技术支持服务，有效满足客户的多元化需求。截至 2020 年12 月 31 日，公司电子商务平台向客户有效展示生命科学试剂 SKU392 万种，拥有 8.27 万名注册用户，2020 年全年电子商务平台交易金额和交易次数分别证券研究报告：公司研究/公司分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2为 17583.16 万元和 23088 次。截至 2021 年 12 月 31 日，公司自有电子商务平台注册用户超过 10.76 万名。优质客户及供应商资源助力公司一站式平台持续发展①公司的客户资源优质广泛，具体而言包括清华大学、北京大学在内的 92 所985、211 大学、中国科学院在内的 454 所科研院所、复旦大学附属中山医院在内的 498 所三甲医院、透景生命和康龙化成在内的 50 多家国内外上市公司；②公司的供应商资源优质稳定，已整合 Agilent、BD、CST、Cytiva（原 GE）、Merck、PerkinElmer、R&D systems、Miltenyi、MSD、Qiagen 等 50 多家行业知名品牌，部分合作期达 10 年以上，合作期内合作关系良好且公司多次获得供应商的嘉奖。得益于此，公司的规模效应优势逐步显现，上下游议价能力或将不断增强，生命科学综合服务一站式平台仍有较大的发展空间。盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测公司 2022~2024 年营业收入分别为 14.69、19.24、24.88 亿元，增速分别为 32.4%、31.0%、29.3%，净利润分别为 1.43、1.83、2.36 亿元，增速分别为 32.0%、27.7%、28.9%，对应 EPS分别为 1.66、2.11、2.73 元，以 8 月 10 日收盘价 57.73 元计算，对应 PE 分别为 34.9X、27.3X、21.2X。考虑到 1）生命科学服务行业景气度高但相对分散利好一站式平台；2）公司持续积累优质客户及供应商资源，规模效应逐步显现；3）公司持续加大研发投入、大力发展自主品牌；对公司首次覆盖，给予公司“买入-A”的评级。风险提示：行业竞争加剧导致客户流失、市场份额和品牌知名度下降等风险；贸易摩擦及汇率波动风险；疫情反复干扰公司供应链及下游客户销售的风险。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)8491,1101,4691,9242,488YoY(%)7.930.732.431.029.3净利润(百万元)76109143183236YoY(%)32.042.232.027.728.9毛利率(%)22.823.223.523.724.0EPS(摊薄/元)0.881.251.662.112.73ROE(%)18.95.26.47.68.9P/E(倍)65.446.034.927.321.2P/B(倍)12.42.42.22.11.9净利率(%)9.09.89.89.59.5数据来源：聚源数据，山西证券研究所证券研究报告：公司研究/公司分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 公司是国内生命科学综合服务一站式平台领域的“先行者”.......................................................................................61.1 公司立足一站式平台提供以抗体为核心的产品和服务......................................................................................... 61.2 拥有丰富行业经验的实际控制人直接参与公司经营管理..................................................................................... 71.3 公司业绩持续增长，盈利能力稳步提升...................................