FPC稳健增长，SLP、超薄HDI等硬板新品持续发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月10日买 入鹏鼎控股（002938.SZ）FPC 稳健增长，SLP、超薄 HDI 等硬板新品持续发力核心观点公司研究·财报点评电子·元件证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价32.89 元总市值/流通市值76338/73641 百万元52 周最高价/最低价45.15/25.44 元近 3 个月日均成交额418.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鹏鼎控股（002938.SZ）-新产品持续发力，22 年业绩规划乐观》——2022-05-04《鹏鼎控股-002938-财报点评：大客户订单延后，业绩拐点将至》——2020-11-02《鹏鼎控股-002938-深度报告：鹏城硬科技，鼎力中国造》 ——2020-08-14《鹏鼎控股-002938-财报点评：业绩符合预期，消费电子需求带动增长》 ——2020-08-13《鹏鼎控股-002938-财报点评：业绩符合预期，逆势稳健增长》——2020-03-31上半年营收同比增长 18.6%，归母净利润同比增长 125.2%。公司 1H22 营收141.90 亿元(YoY 18.6%)，归母净利润 14.26 亿元(YoY 125.2%)；对应 2Q22营收 71.14 亿元(QoQ 0.5%, YoY 13.3%)，归母净利润 8.33 亿元(QoQ 40.5%,YoY 195.2%)。公司 1H22 业绩高增长得益于：1)上半年核心客户苹果发布iPhone SE3 新机，同时苹果手机市场份额持续提升，公司 FPC 业务稳健增长；2)SLP 类载板、Mini LED 超薄 HDI 板等新产品贡献增量营收，同时随着新产线产能利用率、良率提升，公司毛利率水平同比改善；3)在人民币贬值的影响下，1H22 公司汇兑收益 2.33 亿元，21 年同期为汇兑损失 0.48 亿元。上半年净利率同比提升 4.76pct，经营现金流净额同比增长 180%。公司 1H22毛利率同比提升 0.73pct 至 19.52%，其中 2Q22 毛利率同比提升 2.42pct 至19.22%，公司通过成本管控、制程改善、强化自动化生产等降低生产成本，随着产能利用率的提高，SLP、Mini LED 等新产品良率稳步提升。公司 1H22期间费用率同比下降 4.90pct 至 7.88%，主要系汇兑收益同比增加 2.81 亿元导致财务费用率同比下降 1.92pct 至-1.59%，同时销售、管理、研发费用率分别同比下降 0.67、1.09、1.22pct。1H22 公司净利率同比提升 4.76pct 至10.05%，实现经营活动现金流量净额 53.02 亿元，同比增长 179.54%。FPC 基本盘业务稳健增长，Mini LED、汽车、服务器等新品快速起量。1H22公司通讯用板营收 81.68 亿元(YoY 20.69%)，得益于 iPhone SE3 新机发布以及苹果全球市场份额的提升；毛利率 16.36%(YoY +2.58pct)，得益于产品结构优化以及 SLP 新产能利润率提升。1H22 消费电子及计算机用板营收58.93 亿元(YoY 13.53%)，毛利率 23.97%(YoY -0.01pct)，得益于 Mini LED背光板成功抢占高端市场占有率，营收同比增长。1H22 汽车/服务器及其他产品用板营收 1.30 亿元(YoY 1853%)，毛利率 16.27%，公司加快对汽车及高速服务器用板市场的开拓，相关产品已经和正在陆续获得国内外客户认证。投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司 FPC 业务保持稳健增长，同时汽车电子、服务器、Mini LED 等新业务为公司提供新的业绩增长点。我们预计公司 22-24 年营收同比增长12.8%/12.9%/12.0%至375.77/424.36/475.25亿元，归母净利润同比增长 18.4%/16.5%/14.6%至 39.27/45.74/52.42 亿元，对应 22-24 年 PE 为 19.4/16.7/14.6 倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新增产能投产进度不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)29,85133,31537,57742,43647,525(+/-%)12.2%11.6%12.8%12.9%12.0%净利润(百万元)28413317392745745242(+/-%)-2.8%16.7%18.4%16.5%14.6%每股收益（元）1.231.431.691.972.26EBITMargin11.2%11.1%11.9%12.3%12.6%净资产收益率（ROE）13.2%13.9%15.0%15.8%16.3%市盈率（PE）26.823.019.416.714.6EV/EBITDA16.814.214.612.711.2市净率（PB）3.533.212.922.642.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物56713171357740404524营业收入2985133315375774243647525应