造纸行业跟踪报告：7月文化纸表现低迷，包装纸市场有所下行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 造纸Ⅱ 2022 年 08 月 10 日 造纸行业跟踪报告 推荐 （维持） 7 月文化纸表现低迷，包装纸市场有所下行  木浆内盘价格保持高位震荡，针叶浆、阔叶浆内外盘价差减小。截至 2022 年7 月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别下降 10.2 万吨、上涨 3.1 万吨、下降 0.2 万吨至 109.3 万吨、4.24 万吨和 56 万吨，环比分别-8.54% / +0.07% / -9.09%。三个港口合计库存 169.54 万吨，较 6 月底较少 9.91 万吨，环比减少5.5%，但仍处于近 3 年的高位水平。7 月针叶浆外盘平均价格为 1001.24 美元/吨，折合人民币 6742.39 元，月环比上涨 1.9%，同比上升 16.02%；7 月阔叶浆外盘平均价格为 799 美元/吨，折合人民币 5380.48 元，月环比上升 4.94%，月同比上升 11.33%。  文化纸市场价格低迷，出口保持增长态势。7 月铜版纸平均价格环比下降 22.99元/吨至 5514.29 元/吨；双胶纸平均价格环比上升 166.61 元/吨至 6265.48 元/吨，双胶纸和铜版纸的企业库存处于历史高位。6 月双胶纸出口量 88.99 千吨，环比增长 32%，进口 9.14 千吨，环比下降 56%，基本维持此前进口迅速萎缩趋势；铜版纸出口自 2021 年 8 月整体持续上升，6 月铜版纸出口量 89.72 千吨，环比增加 4%，同比上升约 1.48 倍，达到了自 2020 年 4 月以来的最高位置。我们认为铜版纸出口自 12 月以来持续大幅改善主要原因在于：第一，国内需求疲软，市场观望气氛较浓，因此纸企通过出口转移库存压力意愿较强；第二，国内铜版纸出口环境相对较稳，国内相比海外具有明显的价格优势。  国内废纸价格环比略降，纸厂黄板纸库存上升。价格方面：废黄板纸标杆均价为 2256 元/吨，环比下降 3.29%，同比下降 3.67%；纸厂废纸库存水平从今年1 月的峰点回落至 4 月的最低值，7 月底厂商黄板纸库存继续小幅上升，增加至 8.5 天，环比增加 0.5 天。  箱板纸、瓦楞纸开工率均有下滑，下游需求有所改善。下游家电需求同比实现增长，饮料需求同比降幅收窄；7 月箱板纸、瓦楞纸价格环比降低，纸厂库存均有 13%以上的升幅。进出口方面，6 月瓦楞纸进口量环比上升 3%，箱板纸进口环比上升 5%，箱板纸、瓦楞纸开工分别环比减少 1.5pct 和 4.41pct。6 月份四大家电产量累计 5168.87 万台，环比上升 2%，同比上升 4%。6 月份饮料产量为 1828 万吨，环比上升 18.4%，同比降幅缩小至 2.8%。  未来展望：供应端压力显著，中长期浆价预计保持居高不下。木浆价格受全球供应不足、物流受限、能源价格上涨的影响居高不下。头部纸企采用外盘直采，成本端压力相对较小，预计盈利情况优于行业水平。部分纸企停工维修，市场集中度预计略有提升。另外部分国家对中国木浆供应增加，短期或压制浆价抬升。纸价方面：纸企为将部分成本端压力传递给下游客户，挺价意愿较强，但国内市场需求仍然低迷，观望气氛较浓，涨价函落地较难，同时提价进一步侵蚀需求，整体来看纸价抬升驱动力不足，具体将看疫情后需求回升程度以及物流恢复情况。包装纸方面：纸价环比下滑，库存水平有一定程度的上升，开工率下降，整体市场有所下行，部分下游需求有修复迹象。  重点推荐个股：纸浆自供具有成本优势，高端箱板带动利润增长的【太阳纸业】。外废浆布局良好，回收造纸包装一体化、供应链降本增效的【山鹰国际】。产能稳步释放，高毛利产品占比持续提升的【仙鹤股份】【五洲特纸】。白卡产能释放，市占率稳步提升，定价能力有望增强的【博汇纸业】。  风险提示：宏观经济下行致需求大幅下滑；成本端压力难以传导。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 25 0.00 总市值(亿元) 1,856.46 0.20 流通市值(亿元) 1,644.28 0.24 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.0% -13.1% -20.9% 相对表现 3.2% -2.4% -4.3% 相关研究报告 《【华创轻纺】造纸行业跟踪报告：6 月文化纸盈利压力延续，包装纸表现平稳》 2022-07-10 《造纸行业跟踪报告：5 月文化纸市场持续低迷，包装纸整体平稳》 2022-06-09 《造纸行业跟踪报告：1 月文化纸盈利延续修复态势，包装纸整体平稳》 2022-02-06 -31%-18%-5%8%21/0821/1022/0122/0322/0522/082021-08-10~2022-08-09造纸Ⅱ沪深300华创证券研究所 股票报告网 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 7 月纸产业链库存数据出炉，木浆系、废纸系仍然承压 ............................................ 5 （一） 木浆内盘价格保持高位震荡，针叶浆、阔叶浆内外盘价差减小 .................... 5 （二） 文化纸市场价格低迷，出口保持增长态势 ....................................................... 6 （三） 国内废纸价格环比略降，纸厂黄板纸库存上升 ............................................... 9 （四） 箱板纸、瓦楞纸开工率均有下滑，下游需求有所改善 ................................. 10 （五） 生活用纸价格继续上涨，纸企在成本与库存端承压 ..................................... 12 二、 风险提示 ......................................................................................................................... 13 股票报告网 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 7 月底国内港口贸易商木浆库存环比下降（单位：千吨） .................................. 5 图表 2 6 月中国针叶浆月度进口量环比-7.98% ................................................................... 6 图表 3 6 月中国阔叶浆月度进口量基本维持不