工业行业动态点评：7月挖掘机销量如期同比转正

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 7 月挖掘机销量如期同比转正 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 工程机械 中性 (维持) 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +(86) 755 8249 2802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +(86) 21 2897 2081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 8 月 10 日│中国内地 动态点评 7 月挖掘机销量同比增速由负转正，外销持续高增 2022 年 7 月挖掘机行业销量为 1.79 万台/yoy+3.4%，基本符合 CME 观测预期（1.87 万台），单月销量同比如期转正，其中内销 9,250 台/yoy-24.9%，同比降幅持续收窄，主要系：1）国内疫情有所缓解，地方专项债加速投放，开工需求边际回暖；2）2021 年 5 月后基数下降。外销 8,689 台/yoy+72.8%，延续高增长态势。我们认为，随着疫情防控得当、稳增长措施落地、开工意愿回升，挖掘机销量同比增速有望边际改善。地产去杠杆风险演绎中，基建投资需要发挥“补短板、调结构”作用，仍为稳增长主要抓手。关注板块估值修复的交易性机会，优选全球竞争力持续提升的龙头公司。 上半年工程机械开工率逐季改善，7 月全国开工小时数环比上升 据央视财经挖掘机指数报告，Q2 平均月开工率为 66.77%，显著高于 Q1 的53.98%。上海复工复产有序推进，环比 5 月，6 月上海各类机械设备开工率及平均作业量都有显著增长，6 月各项工程机械数据均已恢复到一季度平均水平。2022 年 7 月大挖/中挖/小挖内销分别为 1,240/2,066/5,944 台（yoy-36%/ -42%/-13%），同比增速均相比上月有所收窄，主要系复工复产和稳增长措施的逐步落地，全国开工小时数环比回升。据 Komtrax 数据，7月挖掘机开机小时数为 100.1，环比 6 月 94.7 提高 5.7%。 地产去杠杆风险演绎中，基建投资仍为稳增长主要抓手 在中央层面，国务院及各宏观调控部门，尤其央行、财政部、发改委频繁发声稳经济、稳大盘、稳预期。根据华泰宏观团队 7 月 23 日动态点评《国常会，促基建，但或不足以稳增长》，地产去杠杆风险演绎中，可能“侵蚀”基建对增长的承托作用。国常会强调用好现有政策且集中于基建领域，基建投资仍为稳增长的主要抓手。基建投资需要发挥“补短板、调结构”的作用，做好政策性开发性金融工具资金投放和加快专项债资金使用。截至 7 月 23日，今年地方专项债已发行 95%（3.47 万亿元），发行速度快于往年同期。 出口延续高增，看好国内龙头企业全球竞争力 2021 年中国出口挖掘机 6.85 万台/yoy+97.0%，2022 年 1-7 月中国出口挖掘机 60659 台/yoy+72.3%，挖掘机出口延续高增长态势。海外疫情管控放松，正常生产经营逐步恢复，据 Komtrax，美国及印尼 7 月挖掘机开机小时数分别为 69.9/207.1，环比提升 0.1%/5.4%，开工活跃度持续改善。随着龙头企业全球竞争力持续强化，我们认为，今年全年挖掘机出口有望维持高增长，一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。 2022 年挖掘机销量同比有望“前低后高”，板块估值存在修复空间 截至 8 月 9 日，国内主机厂 2022PE 均值为 13.04 倍（Wind 一致预期）。在稳增长的措施下，我们预计挖掘机全年销量同比或“前低后高”，销量同比边际改善有利于估值的稳定和修复。我们认为，本轮周期内工程机械产业链经营状况更健康，龙头公司全球竞争力有望持续提升，国产品牌的长期成长潜力较大。海外业务营收占比提升，有望弱化龙头公司周期性，抬升行业中长期估值中枢。 风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。 (39)(29)(19)(8)2Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)机械设备工程机械沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 挖掘机行业数据 图表1： 2022 年 7 月挖掘机销量为 1.79 万台，同比上升 3.4% 图表2： 2018-22 年 7 月各月销量同向比较 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 图表3： 2022 年 7 月销量同比大挖-36%、中挖-42%、小挖-13% 图表4： 2022 年 7 月挖掘机出口销量为 8689 台，同比增长 73% 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 国内宏观和原材料数据 图表5： 历年国内地产投资与基建投资增速累计同比 资料来源：国家统计局、华泰研究 (60)(40)(20)02040608010012005101520253035402004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020217M2022(%)(万台)x 10000挖机销量(台)挖机销量YoY(%)(100)010020030002468101月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月(%)(万台)x 100002018销量(万台)2019销量(万台)2020销量(万台)2021销量(台)2022销量(台)2021单月同比(%)2019单月同比(%)2020单月同比(%)2022单月同比(%)(100)01002003004005002018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06(%)大挖(≥30t)中挖(20~30t)小挖(＜20t)(20)02040608010012014016018002,0004,0006,0008,00010,00012,000201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102