不锈钢+锂电双轨道发展，业绩步入快速兑现期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 不锈钢+锂电双轨道发展，业绩步入快速兑现期 [Table_Title2] 永兴材料(002756) [Table_Summary] 事件概述: 2022 年 8 月 9 日，公司发布 2022 年半年度报告，上半年实现营业收入 64.14 亿元，同比增长 110.51%；归母净利润 22.63亿元，同比增长 647.64%，基本每股收益 5.63 元。 分析判断: ► 经营水平稳步提升，锂电业务成为新的增长点 2022 年上半年，公司深入践行“锂电新能源+特钢新材料”双主业发展战略，其中特钢新材料业务稳定发展，锂电新能源业务已成为公司新的利润增长点，双轮驱动优势逐步显现。实现营业收入 64.14 亿元，同比增长 110.51%；归母净利润 22.63 亿元，同比增长 647.64%。公司锂电新能源业务把握行业发展契机，碳酸锂产品量价齐升，实现碳酸锂销量 7,380 吨，同比增长 35.46%；实现营业收入 30.21 亿元，同比增长 685.41%；归属于上市公司股东净利润 21.02 亿元，同比增长 1846.05%。锂电新能源业务对公司年度利润贡献已达到 92.89%，环比 2021年提升 39.95pct，已成为公司半年度净利润主要来源。 ► 坐拥优质云母资源，积极推进锂盐产能扩张 公司拥有上游优质锂矿资源优势，能够锁定上游原材料成本，为锂盐生产提供可靠且优质的锂资源保障。公司公告称，公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714 平方公里，探明锂资源量 4507.30 万吨。公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积 0.7614 平方公里，累计查明控制的经济资源量矿石量 730.74 万吨。2022H1 公司多措并举加快推进项目建设，二期 2 万吨/年项目及配套的采矿、选矿项目进展顺利。目前，二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试，其中第一条生产线测试进展顺利，日产量已接近设计产能，碳酸锂产能有效提高；180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，部分设备已开始安装；年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目前期准备工作已经完成进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100.00 万吨/年变更为 300.00 万吨/年。与锂盐产能相配套的资源端开发也力争与碳酸锂项目同步投产，尽可能保证原材料加工处理与碳酸锂生产相匹配。此外，公司 2022 年 7 月 26 日称，同意控股子公司永诚锂业以自有资金或自筹资金投资建设 300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目。公司再次加大锂矿石处理能力，增强自有原料供应能力，为锂电新能源业务下阶段的发展奠定原材料基础。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 158.29 [Table_Basedata] 股票代码： 002756 52 周最高价/最低价： 175.99/78.48 总市值(亿) 642.58 自由流通市值(亿) 435.72 自由流通股数(百万) 275.27 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 （华西环保低碳&华西钢铁联合覆盖） [Table_Report] -24%0%24%48%72%96%2021/082021/112022/022022/05相对股价%永兴材料沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 08 月 09 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138276 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 ► 不锈钢长材龙头，业绩贡献稳定 公司特钢新材料业务采取“以销定产”的经营方式，围绕客户需求展开研发、采购、生产和销售。公司公告称，公司不锈钢棒线材国内市场占有率保持前二，是中国不锈钢长材龙头企业。公司产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可，目前已经取得中国石化、东方锅炉、上海锅炉、哈尔滨锅炉等终端行业核心用户对原材料供应商认证。多年以来，公司加速推进特钢材料业务新产品新市场的开拓，不断优化调整产业结构，使得公司在市场上有明显竞争力，不锈钢产品产销量稳步提升，一直都是公司主营业务收入的最大贡献力，也是公司发展其他业务的提供扎实的现金流基础。2022H1，公司特钢新材料积极应对市场超预期突发因素，研产供销齐发力，强化企业发展韧性，尽力削弱市场不利因素影响。2022H1，公司实现营业收入33.93 亿元，同比增长 27.44%；归属于上市公司股东净利润1.61 亿元，同比降低 17.13%。公司特钢新材料业务作为公司基石业务，每年提供稳定的现金流，有助于公司锂电业务的拓展。 投资建议 公司作为不锈钢新材龙头企业，公司产销量稳定增长，提供稳定现金流支持公司锂电业务发展。锂电业务公司已具备采矿、选矿、锂盐加工三大业务，前端锂矿资源丰富，中端选矿和末端锂盐加工产能积极扩张，在下游需求持续旺盛的背景下，公司锂电业务快速增长，已成为公司利润主要贡献力。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 153.50 亿元、206.15 亿元、224.66 亿元，分别同比增长 113.2%、34.4%、9.0%；归母净利润分别为 61.99 亿元、91.12 亿元、94.35 亿元，分别同比增长 598.8%、47.0%、3.5%，EPS 分别为 15.27/22.44/23.24 元。对应 2022 年 8 月 8 日收盘价 158.29元，PE 分别为 10/7/7X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧，公司不锈钢销量急剧下滑； 2、海内外锂盐产能快速扩张，锂盐价格急剧下滑； 3、公司锂盐、锂矿建设进度不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,973 7,199 15,350 20,615 22,466 YoY（% ） 1.3% 44.8% 113.2% 34.3% 9.0% 归母净利润(百万元) 258 887 6,199 9,112 9,435 YoY（% ） -24.9% 243.8% 598.8% 47.0% 3.5% 毛利率（%） 11.7% 17.3% 54.3% 59.4% 56.2% 每股收益（元） 0.72 2.22 15.27 22.44 23.24 ROE 6.4% 17.6% 55.2% 44.8% 31.7% 市盈率 21