2022年中报点评：传统业务调整影响短期业绩，数控刀具量价齐升

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 欧科亿（688308） 2022 年中报点评：传统业务调整影响短期业绩，数控刀具量价齐升 2022 年 08 月 09 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证书：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 65.39 一年最低/最高价 41.30/94.00 市净率(倍) 4.24 流通 A 股市值(百万元) 4,225.55 总市值(百万元) 6,539.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.44 资产负债率(%,LF) 26.64 总股本(百万股) 100.00 流通 A 股(百万股) 64.62 相关研究 《欧科亿(688308)：2022 年一季报点评：扣非净利润增速超市场预期，盈利能力持续提升》 2022-04-29 《欧科亿(688308)：国产刀具龙头，硬质合金&数控刀片两开花》 2022-04-18 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 990 1,174 1,614 1,882 同比 41% 19% 37% 17% 归属母公司净利润（百万元） 222 260 384 470 同比 107% 17% 47% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.22 2.60 3.84 4.70 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.43 25.10 17.05 13.90 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 传统合金制品业务调整，数控刀具业务量价齐升 2022H1 公司实现营业收入 5.26 亿元（同比+6.08%），归母净利润 1.15 亿元（同比+10.4%），扣非后归母净利润 1.04 亿元（同比+16.9%）。其中 Q2 单季度营业收入 2.64 亿元（同比-2.5%），归母净利润 0.58 亿元（同比+0.6%），扣非后归母净利润 0.51 亿元（同比+1.2%）。 分业务来看，数控刀具业务营收 2.88 亿元（同比+36.6%），销量达 4496万片（同比+22.3%），销售均价 6.41 元（同比+11.7%），量价齐升，主要系公司数控刀片新增产能迅速释放，同时高端产品比例提升。硬质合金制品业务营收 2.37 亿元（同比-16.3%），主要系公司逐步优化硬质合金锯齿刀片产品结构，放弃部分低毛利产品所致。其中硬质合金棒材产品已批量供应市场，实现营收0.57 亿元，销量 150.45 吨（同比+52.0%）。 ◼ 盈利能力持续向好，在手订单充足 2022H1 公司销售毛利率为 36.6%（同比+3.5pct），其中数控刀具业务毛利率 47.82%（同比+2.63pct）；Q2 单季度公司销售毛利率为 37.04%（环比+0.89pct）。公司销售毛利率提升主要系：1）产品结构优化，高端数控刀具和硬质合金锯齿片产品销量占比逐步提升；2）数控刀具业务放量，规模效应凸显；3）尽管原材料价格有所上涨，但公司通过涨价将影响向下游传导。 2022H1 公司销售净利率为 21.9%（同比+0.9pct）；Q2 单季度销售净利率22.14%（同比+0.69pct），盈利能力稳步提升。2022H1 期间费用率为 12.2%（同比+1.7pct），其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 2.5%/9.7%/-0.05%，同比-0.4pct/+2.3pct/-0.2pct，管理（含研发）费用率提升主要系：1）计提股份支付费用影响费用率约 1.5pct；2）公司加大在棒材、整硬刀具、金属陶瓷刀具和刀体等方面的研发投入，研发费用率达 6.0%（同比+1.6pct）。 2022H1 公司经营性现金流达 0.93 亿元（同比+324%），主要系本期销售商品收到的现金增加及收到增值税留抵退税。公司合同负债金额达 0.08 亿元（同比+107%），表明公司在手订单充足。 ◼ 高端产能释放&产品体系完善&海外市场拓展，打开成长空间 IPO 募投+产业园项目加速高端产能释放，并完善公司产品体系。①IPO项目：4000 万片高端数控刀具项目已进入产能爬坡期，我们预计 2022 年将释放一半产能；②产业园项目：拟定增募资 8 亿元用于投建产业园和补充流动资金，项目建成后将完善公司刀具产品系列，加快整体解决方案的开发。公司测算两大项目达产后将合计贡献年收入 9.6 亿元。 公司海外市场拓展加快，2022H1 公司成功完成俄罗斯刀具商店布局，开发韩国和德国核心刀具客户，销售均价达 9.43 元/片（同比+37.1%），数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司产能释放下业绩有望快速兑现。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为 2.60（下调 12%）/3.84（下调 8%）/4.70（下调7%）亿元，当前股价对应 PE 为 25/17/14 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧。 -44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%26%2021/8/92021/12/82022/4/82022/8/7欧科亿沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2022H1 公司实现营业收入 5.26 亿元，同比+6.08% 图2：2022H1 公司归母净利润 1.15 亿元，同比+10.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司盈利能力逐步向好 图4：2022H1 管理（含研发）费用率 9.7%，同比+2.3pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2022H1 公司合同负债 0.08 亿元，同比+107% 图6：2022H1 经营性现金流达 0.93 亿元，同比+324% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 欧科亿三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,137 1,236 2,282 2,556 营业总收入 990 1,174 1,614 1,882 货币资金及交易性金融资产 445 428 1,180 1,274 营业成本(含金融类) 650 734 995 1,145 经营性应收款项 391 465 639 744 税金及附加 5 6 8 10 存货 272 303 411 473