系列点评七十一：自主新品放量 品牌加速向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 自主新品放量 品牌加速向上 [Table_Title2] 长安汽车(000625)系列点评七十一 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2022 年 7 月产销快报。7 月公司汽车批发销量为20.1 万辆，同比+12.9%，环比-3.1%。1-7 月公司汽车累计批发 132.7 万辆，同比-3.8%。 重庆长安 7 月批发销量为 10.0 万辆，同比+31.5%，环比+5.6%。1-7 月累计批发 59.3 万辆，同比+4.7%； 合肥长安 7 月批发销量为 1.9 万辆，同比+18.9%，环比-4.0%。1-7 月累计批发 13.7 万辆，同比-21.6%； 长安福特 7 月批发销量为 2.4 万辆，同比-9.4%，环比-13.1%。1-7 月累计批发 13.6 万辆，同比-7.3%； 长安马自达 7 月批发销量为 0.8 万辆，同比-20.0%，环比-23.0%。1-7 月累计批发 7.2 万辆，同比+1.9%。 分析判断: ► 产销稳步增长 自主新品超预期 批发同比稳步增长，强势产品周期开启。7 月公司产销同比均稳步提升，其中自主乘用车表现强势：7 月公司自主品牌乘用车销量 12.8 万辆，同比+35.7%，环比+8.5%。展望下半年，公司有望开启强势的新品周期：UNI 及欧尚品牌均有重磅车型，加上插混版本的上量；深蓝阿维塔相继上市，其中深蓝 8月已开启交付，我们预计全年销量有望达 7 万辆。强势产品周期预计将驱动销量快速上行，我们判断公司有望超额完成全年245 万辆销量目标。 公司自主乘用车份额稳固，新品放量迅速。公司主力车型在各细分市场竞争力持续：根据乘联会，UNI 系列 7 月批发 2.7 万辆，同比+155.0%，环比+46.5%。其中 UNI-V 销量达 1.6 万辆，彰显爆款实力，我们预计稳态月销有望突破 2 万辆。CS75 系列 7 月批发 2.1 万辆，同比+6.5%，环比+1.6%；逸动7 月批发 1.8 万辆，同比+36.1%。欧尚 Z6 于 6 月底上市，7月销量已达 0.7 万辆，销量快速爬坡。目前欧尚 Z6 累计订单突破 3 万辆，我们预计稳态月销有望突破 1.2 万辆。新能源方面，Lumin 本月销达 0.7 万辆，环比+334.2%，6 月上市以来销量快速爬坡，我们预计稳态月销有望达到 1.5 万辆。 ► 合资稳步恢复 静待福特上量 合资品牌稳步恢复，预计后续供给将稳步改善。长安福特、长安马自达 7 月批发销量分别为 2.4 万辆、0.8 万辆，同比分别 -9.4%、-20.0%。今年 1-7 月，长安福特、长安马自达累计销量分别为 13.6 万辆、7.2 万辆，同比分别-7.3%、+1.9%。 重点关注新款蒙迪欧及林肯 Z。蒙迪欧 22 款于今年 4 月 13 日上市，定价为 15.98-21.68 万元，全系 2.0T+8AT 的动力配置 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 17.48 [Table_Basedata] 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 23.66/8.55 总市值(亿) 1,734.33 自由流通市值(亿) 1,329.25 自由流通股数(百万) 7,604.42 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）事件点评：阿维塔 11 上市 高端电动再升级 2022.08.09 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）事件点评：深蓝 03 上市 品牌向上新起点 2022.07.25 3.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）业绩预告点评：自主盈利持续验证 期待电动拐点向上 2022.07.14 -53%-34%-16%3%22%40%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%长安汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 08 月 09 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138276 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 预计在 B 级车中竞争力较强；林肯 Z 于 3 月 12 日上市，定价为 25.28-34.08 万元。相比 BBA 入门级车型，林肯 Z 在车身尺寸优势明显，并且全系标配 2.0T 高功率涡轮增压发动机，动力性能上优势也较为明显。作为美系豪华的传承，我们判断林肯 Z 将成为 30 万元级乘用车有力竞争者。 ► 电气化元年 深蓝阿维塔品牌向上 深蓝 03 上市，加速品牌向上。7 月长安深蓝品牌发布首款车型 SL03，具备纯电、增程、氢电 3 种动力类型，定位中型轿跑，增程及纯电版本定价 16.89-21.59 万元。开放预定后仅 33分钟，SL03 下定量突破 1 万辆，爆款潜质充分，我们判断SL03 稳态月销有望突破 1.5 万辆。交付节奏上，我们预计 9月 SL03 交付有望突破 1 万辆，全年有望达到 7 万辆。 阿维塔 11 于 8 月 8 日正式上市，定位 30-40 万元市场，将于今年 12 月开 启交付。 对标竞品特斯拉 Model Y、蔚来EC6/ES6、小鹏 G9 等，具备领先的豪华感+智能化。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力，我们认为阿维塔 11 稳态月销有望达 5,000 辆。 投资建议 公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计 2022-2024 年收入为 1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为 98.5/129.6/163.0 亿元，对应 EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应 2022 年 8 月 9 日 17.48 元/股的收盘价，PE 分别为 18/13/11 倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020