弘亚数控(002833)竞争力全面持续提升，静待下游需求回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 公司深度研究|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 弘亚数控（002833.SZ） 竞争力全面持续提升，静待下游需求回暖 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 产品力全面升级，新产能释放在即。上市至今，弘亚持续加大研发投入和外延并购力度，提升产品力，产品柔性化、数控化、自动化水平在国内领先。纵观历史表现，产能是驱动弘亚业绩增长的重要因素。基于此前玛斯特项目的扩产建设进度，预计新产能将于 2023Q4 投产，届时有望拉动公司产值继续快速扩大。 ⚫ 家具市场消费结构改善，未来竣工回暖有望带动家具需求底部复苏。木工机械设备下游面向家具企业，受终端地产影响较大。此外，家具消费结构主要受到两个因素影响：（1）消费人群年轻化，板式定制家具更契合他们的消费理念和需求，板式定制家具渗透率提升，带动中高端木工机械产品需求增长；（2）国家政策支持，精装修渗透率上升，家具企业工程订单比例提高，具备性价比优势的国产设备企业将获得广阔市场空间。 ⚫ 国产替代进行时，国内龙头企业有望加速成长。近些年，相较于海外龙头在中国市场的销售规模，国内企业规模增速明显更高，我们认为这表明国内头部企业竞争力的提升与国内需求市场国产替代率的提升。对标全球龙头豪迈集团，弘亚数控当前收入规模相较于全球龙头偏小，产品性能仍有一定差异，基于其这些年竞争力的全面持续提升，我们认为弘亚数控未来收入规模与全球市占率有较大提升空间。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计弘亚数控 22-24 年归母净利润分别为5.46/ 6.41/ 7.85 亿元。参考可比公司，同时考虑到公司产能扩张带来的增量，给予弘亚数控 2022 年归母净利润 20 倍 PE 估值，对应合理价值 25.76 元/股，继续给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：技术研发不及预期；行业竞争激烈带来毛利率下降；产能释放不足。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,689 2,371 2,477 2,815 3,438 增长率（%） 28.9 40.3 4.5 13.6 22.1 EBITDA（百万元） 425 604 635 748 924 归母净利润（百万元） 352 520 546 641 785 增长率（%） 15.8 47.6 5.1 17.2 22.6 EPS（元/股） 1.63 1.72 1.29 1.51 1.85 市盈率（P/E） 26.76 18.75 12.72 10.85 8.85 ROE（%） 20.3 23.5 19.1 18.3 18.2 EV/EBITDA 21.17 16.03 10.23 8.06 5.84 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.38 元 合理价值 25.76 元 前次评级 买入 报告日期 2022-08-09 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 424.23/255.63 总市值/流通市值(百万元) 6949/4187 一年内最高/最低（元） 42.63/14.87 30 日日均成交量/成交额(百万) 2.67/41.65 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%) 21.67/-15.14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn [Table_Contacts] 联系人： 范方舟 fanfangzhou@gf.com.cn -46%-32%-17%-3%11%25%08/2110/2112/2102/2204/2206/22弘亚数控沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 弘亚数控|公司深度研究 目录索引 一、产品力持续提升，产能布局未来成长 .......................................................................... 5 （一）技术升级赋能，产品推陈出新 ......................................................................... 5 （二）内生增长+外延并购，助力产品力提升 ............................................................ 9 （三）产能积极布局，支撑未来成长 ....................................................................... 10 二、消费升级叠加需求周期驱动，板式家具机械景气度未来有望回升 ............................ 14 （一）未来地产竣工的回暖有望带动板式家具及设备需求底部复苏 ........................ 15 （二）市场年轻化赋能，精装修模式驱动，板式家具消费潜力有望释放 ................ 17 三、国产替代进行时，国内龙头企业加速成长 ................................................................. 20 （一）国产替代进行时，国内龙头企业逐渐崛起 ..................................................... 20 （二）对标全球龙头豪迈集团，弘亚数控加速成长 ................................................. 21 四、盈利预测、投资建议 .................................................................................................. 26 （一）盈利预测 ........................................................................................................ 26 （二）投资建议 ........................................................................................................ 27 五、风险提示 ..........................