食品饮料行业周报：渐入旺季关注需求恢复，茅台中报稳健后劲仍足

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 08 月 06 日 渐入旺季关注需求恢复 茅台中报稳健后劲仍足 看好 —— 食品饮料行业周报 20220801-20220805 相关研究 "6月 C端动销弱改善 份额趋势不变-啤酒及饮料行业月度数据更新-2022年第 6 期" 2022 年 8 月 3 日 "白酒中报分化验证判断 伊利稳健经营 价 值已 现- 食 品饮 料行 业周 报20220725-20220729" 2022 年 7 月 30 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；三季度起，成本压力逐步缓解，阶段性可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、重庆啤酒、安井食品、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜，关注洽洽食品、绝味食品、天味食品。  白酒板块：8 月仍为白酒销售淡季，由于今年中秋节较早，预计渠道打款提前，8 月中下旬开始渠道进入中秋旺季打款阶段，目前渠道仍然以消化库存为主。从当前的渠道表现来看，由于 3-5 月份缺失的消费难以完全弥补，且疫情仍然在散发中，消费能力和消费信心的恢复尚需时间，因此淡季需求仍然较弱。目前渠道库存相 比于去年同比仍然高出10%-20%，但价格仍然维持相对稳定，渠道压力仍然可控。展望下半年，我们仍然强调确定性最为重要，头部品牌的抗风险能力更强，且业绩确定性更强，建议优选业绩确定品种，以及自身经营趋势改善明确的品种。本周贵州茅台发布 22 年中报，茅台 22Q2 收入与归母净利润分别同比增长 16%和 17%，符合此前业绩预告及市场预期。22Q2 茅台酒收入211.05 亿，同比增长 14.97%，直销营收 100.62 亿，同比增长 113%，占比 39.81%，提升 18 个百分点，直销占比进一步提升，主因 i 茅台放量。我们测算茅台直销渠道放量拉动吨价提升 10%左右，叠加非标产品计划外占比提升拉动吨价提升，预计 22Q2 茅台酒吨价实现双位数增长，销量实现个位数增长。22Q2 茅台税率 16.66%，同比提升 2.86 个百分点，税率偏高，预计全年看税率仍然维持稳定，因此下半年税率有望下降。22H1 茅台商标许可使用费同比增长 36%，明显快于收入增速，全年来看预计商标许可使用费增速与收入增速基本匹配，因此预计下半年有望下降。展望三季度，我们认为茅台实现业绩超预期的可能性较大。22 年茅台在产品和营销方面均加快改革，治理明显改善，收入与业绩加速增长的确定性强，茅台始终是稳定增长能力最强的龙头，坚定看好，维持买入评级。  食品板块：本周我们发布啤酒及饮料月度跟踪。2022 年 1-6 月啤酒累计产量 1844.2 万千升，同比下滑 14.4%，6 月啤酒单月产量 419.3 万千升，同比增长 6.4%，3 月以来首次转正，反映疫情影响消退，旺季来临，企业加大产能利用率。根据渠道反馈，啤酒龙头公司7 月销量同比增长提速，一方面说明需求恢复，另一方面与低基数有关。竞争格局角度，华润啤酒、嘉士伯份额持续提升，青岛啤酒份额有所下降。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），月度看，2022 年 6 月，华润啤酒销售额市占率为 30.3%，同比提升 1.8pct；青岛啤酒市占率为 24.2%，同比下降 0.3pct；嘉士伯市占率为 6.5%，同比提升 0.7pct。展望下半年到明年上半年，预计啤酒将在年底逐步受益成本下降和提价带来的业绩弹性，行业的高端化趋势将提供中长期的增长空间，重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒。饮料方面，6 月 RIO 在预调酒领域全国销售额份额为 91.43%，环比上月下降 0.11pct，同比 21 年 6月下降 0.96pct，22 年 6 月销售额同比中单位数增长，增长环比加速。6 月东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额为 15.45%，环比下降 0.64pct，主要是华东区域市占率小幅度下滑。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 1.43%，其中白酒上涨 1.61%，上证综指下跌0.81%，跑赢大盘 2.24pct，在申万 31 个子行业中排名第 5。涨幅前三位为电子(申万)（6.44%）、计算机(申万)（2.47%）、国防军工(申万)（1.7%）；个股方面，涨幅前三位为古井贡酒（18.64%）、洽洽食品（10.94%）、涪陵榨菜（9.46%）；跌幅前三位为泉阳泉（-11.51%）、海欣食品（-7.8%）、海南椰岛（-7.53%）。 投资分析意见：全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；三季度起，成本压力逐步缓解，阶段性可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、重庆啤酒、安井食品、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜，关注洽洽食品、绝味食品、天味食品。 白酒板块：8 月仍为白酒销售淡季，由于今年中秋节较早，预计渠道打款提前，8 月中下旬开始渠道进入中秋旺季打款阶段，目前渠道仍然以消化库存为主。从当前的渠道表现来看，由于 3-5 月份缺失的消费难以完全弥补，且疫情仍然在散发中，消费能力和消费信心的恢复尚需 时间，因此 淡季需求仍 然较弱。 目前渠道库 存相比于去 年同比仍 然高出10%-20%，但价格仍然维持相对稳定，渠道压力仍然可控。展望下半年，我们仍然强调确定性最为重要，头部品牌的抗风险能力更强，且业绩确定性更强，建议优选业绩确定品种，以及自身经营趋势改善明确的品种。本周贵州茅台发布 22 年中报，茅台 22Q2 收入与归母净利润分别同比增长 16%和 17%，符合此前业绩预告及市场预期。22Q2 茅台酒收入211.05 亿，同比增长 14.97%，直销营收 100.62 亿，同比增长 11