医药商业行业专题报告：互联网医疗之医药电商行业报告

请阅读最后一页的重要声明！ 医药商业 / 行业专题报告 / 2022.8.5 互联网医疗之医药电商行业报告 证券研究报告 投资评级：看好(首次) 最近 12 月市场表现 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 医药电商确定性成长 核心观点 互联网医疗业态多样，医药电商盈利模式最具确定性。目前互联网医疗涉及的内容较广泛，涵盖医药电商、在线诊疗、健康/疾病管理及内容平台。根据弗若斯特沙利文的数据，2020 年医药电商在互联网医疗行业中市场规模占比最大，达 50%。同时互联网医疗其他细分领域参与者众多，行业格局未定，但在医药电商领域，京东健康和阿里健康分别得益于京东、淘宝用户群体的导流，已经发展成为中国前两大医药电商平台，我们看好医药电商未来受益于处方外流、医保双通道机制落地、网售药品渗透率提升等因素，对行业长期潜力保持乐观。 互联网医疗供给端远期市场规模约 12,275 亿人民币。我们将供给端拆分为问诊市场、药品市场、器械及保健品市场以测算互联网医疗行业的远期市场规模，预计 2030 年线上市场规模约 12,275 亿人民币，10 年 CAGR 增速为 20.4%。 京东健康：京东健康自 2014 年作为京东集团独立的业务类目运营以来，成为高速增长的“互联网+医疗健康“一体化平台。根据弗若斯特沙利文的报告，截至 2020 年 6 月 30 日，京东健康已成为中国最大的在线医疗健康与零售药房。京东健康自营药房的供应链优势明显，利用京东集团全国的物流网络，形成对上游医药生产企业、中游仓储、下游配送的全流程高效率管理体系。截至2021 年，搭建 19 药品仓+400 综合仓，多地备仓，履约能力强大。在线问诊方面，京东健康于在线诊疗领域投入较多，包括投资建设专科中心、投资医院等；同时利用供应链优势给小药店和公立医院供货，并收购小的流通企业，期望切入医药供应链的管理，攫取医药流通商的市场份额。 阿里健康：阿里健康通过收购中信二十一世纪借壳在港股上市，通过收购广州五千年医药连锁公司，启动医药电商自营业务，后阿里集团不断向阿里健康注入天猫医药馆业务，发展其电商平台业务。阿里健康偏轻资产运营，其用户流量导流基础强大（阿里零售 8.1 亿 VS 京东集团 5.7 亿）。我们预计阿里系生态圈将持续发力，在流量导入、技术支持、O2O 线下联动及支付等方面为阿里健康保驾护航；消费医疗领域，由于较早的投资爱康国宾、美年健康等线下巨头实现较快增速；阿里健康的自营业务中药品收入占比 64%，其中处方药占比 40%，自营处方药 2022 财年同比增长 105%。 风险提示：政策不确定性风险；行业竞争加剧风险；新业务拓展风险。 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿港元） 收盘价 （0804） （港元） EPS（元人民币） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 6618.HK 京东健康 1,955 61 -0.35 0.17 0.41 -149 304 130 无评级 0241.HK 阿里健康 642 5 -0.02 -0.01 -0.00 -196 -376 -8,186 无评级 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -24%-17%-10%-4%3%10%医药商业沪深300股票报告网 行业专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 互联网医疗业态丰富多样 ................................................................................... 4 2. 互联网医疗市场规模 ........................................................................................... 4 2.1. 从供给端看中国互联网医疗市场 ................................................................... 4 2.1.1. 药品市场：受益于处方外流和 OTC 市场 ................................................ 4 2.1.2. 器械及保健品市场：医药电商平台早期切入 ........................................... 5 2.1.3. 问诊市场：基层医疗需求带动 ................................................................... 6 3. 竞争格局：医药电商集中度高，地域优势凸显 ............................................... 6 4. 互联网医疗政策层面曲折发展 ........................................................................... 7 4.1. 网售处方药政策在曲折中前进 ....................................................................... 8 5. 京东健康：医药电商零售巨头 ........................................................................... 8 5.1. 发展历史 ........................................................................................................... 8 5.2. 2C 端切入，医药双轮驱动 ............................................................................. 9 5.2.1. 零售板块：多模式协同，全场景满足消费者大健康产品需求 ............. 10 5.2.2. 服务板块：多资源整合，医疗服务兼备严肃及消费属性 ..................... 13 5.3. 财务数据 ......................................................................................................... 15 6. 阿里健康：大健康平台完善，数字资产反哺平台 ......................................... 16 6.1. 发展历史 ...................................................................