巨星科技(002444)依托成熟渠道，切入户用储能

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 巨星科技 (002444 CH) 依托成熟渠道，切入户用储能 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 30.36 2022 年 8 月 02 日│中国内地 通用机械 修订公司章程，增加户用储能相关经营范围 公司 7 月 19 日发布公告，根据公司业务实际发展情况，公司拟新增经营范围，同时对《公司章程》进行修订，增加智能输配电及控制设备销售；电池销售；配电开关控制设备销售；电池零配件销售；光伏设备及元器件销售；充电桩销售；新能源原动设备销售等。公司依托既有客户渠道，快速扩展产品线，切入户用储能业务。主业层面上，我们认为，随着内外部负面因素的逐步缓解，盈利能力有望持续改善。维持盈利预测，预计 22-24 年 EPS 为1.32/1.58/1.92 元，可比公司 22PE 均值 23x，给予 22PE 23x，上调目标价至 30.36（前值 27.72）元，重申“买入”评级。 北美户用储能市场容量较大，政策或推动油改电趋势 北美户用储能产品是为了应对突发停电以及应对公用电网计量和费率结构的变化而存在的持续性供电能源。据 researchnester，2021 年北美户用储能市场规模约 633 亿美元，其中以油气发电机为主。据 CNESA，2018 年 3 月，美国国税局发布“住宅侧储能系统税收抵免新规则”，针对住宅侧储能系统，如果住宅侧用户在安装光伏系统一年后再安装电池储能系统，且满足存储的电能 100%来自光伏发电的条件，则该套储能设备也可获得 30%的税收抵免。受政策驱动，北美户用储能将逐步从油气发电机向绿电储能过渡。 公司深度绑定 KA 客户，围绕客户经营品类拓展产品线 公司以渠道为立足点，深度绑定家得宝、劳式、沃尔玛等大型 KA 客户。公司围绕欧美家庭房屋相关需求，通过自研及并购等举措，具备持续向大型建材商超及电商渠道导入新产品线的能力。通过这一策略，公司已成功向渠道导入工具箱、激光测量仪器、电动工具等产品品类，2021 年该三项品类的营收分别达到 23.7 亿元、8.9 亿元和 10.2 亿元。目前公司已获得渠道的相关户用储能产品业务订单，公司有望通过电商及商场渠道，持续导入户用储能产品并扩大业务规模。 主业需求韧性较强，盈利能力或进入上行通道 主业层面上，据 Bloomberg，5M2022 五金工具行业销售额及销量同比增速分别为 9.48%及-1.19%，行业需求基本平稳，韧性较强。22H1 公司通过 1）成本端优化，2）客户产品价格的平衡性调整生效，实现扣非净利同比0%~35%的增长。我们认为，随着汇率/运费/关税/原材料等外部负面因素的逐步缓解，公司盈利能力有望进入上行通道，实现利润端的稳定增长。 风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；东南亚工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合及协同进度不及预期；商誉减值风险。 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +(86) 755 8249 2802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +(86) 21 2897 2081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 30.36 收盘价 (人民币 截至 8 月 2 日) 23.46 市值 (人民币百万) 26,825 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 485.71 52 周价格范围 (人民币) 13.40-34.48 BVPS (人民币) 9.39 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 8,544 10,920 13,695 16,484 19,773 +/-% 28.96 27.80 25.42 20.36 19.95 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,350 1,270 1,508 1,804 2,198 +/-% 50.85 (5.93) 18.72 19.66 21.83 EPS (人民币，最新摊薄) 1.18 1.11 1.32 1.58 1.92 ROE (%) 15.10 12.00 12.34 12.86 13.55 PE (倍) 19.87 21.12 17.79 14.87 12.20 PB (倍) 3.04 2.53 2.22 1.93 1.67 EV EBITDA (倍) 15.17 16.08 12.69 10.22 8.23 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(4)27121319243035Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)(人民币)巨星科技相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 巨星科技 (002444 CH) 可比公司估值 图表1： 可比公司估值（数据日期为 2022 年 8 月 2 日） EPS（元） P/E（倍） 证券代码 证券简称 市值(亿元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 0669.HK 创科实业 1,854.71（HKD） 4.67 5.36 6.35 7.40 18.74 16.30 13.76 11.82 601966.CH 玲珑轮胎 312.29 0.53 0.78 1.46 1.97 55.35 37.87 20.24 15.01 300866.CH 安克创新 266.78 2.42 2.98 3.82 4.65 29.68 24.08 18.77 15.41 2285.HK 泉峰控股 230.40（HKD） 2.30 2.67 3.43 4.50 16.13 13.89 10.81 8.23 平均数 29.97 23.03 15.90 12.62 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表2： 巨星科技 PE-Bands 图表3： 巨星科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 013253850Aug 19Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22(人民币)巨星科技10x15x20x25x30x015304560Aug 19Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22(人民币)巨星科技1.3x2.3x3.3x4.2x5.2x股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必