食品饮料行业8月月报暨2022年中报业绩前瞻：二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月31日超 配食品饮料行业 8 月月报暨 2022 年中报业绩前瞻二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期核心观点行业研究·行业投资策略食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：李依琳0755-229408550755-81983057010-88005029chenqingq@guosen.com.cn liyilin1@guosen.com.cnS0980520110001S0980521070002证券分析师：廖望州联系人：胡瑞阳0755-229409110755-81982908liaowangzhou@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980521010001联系人：刘显荣liuxianrong@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《周专题（2022 年第 31 周）-二季报基金持仓分析：基本面触底改善，情绪回暖持仓增加》 ——2022-07-27《周专题（2022 年第 30 周）-油脂成本回落对大众食品公司影响探讨》 ——2022-07-19《食品饮料行业 2022 年中期投资策略-基本面改善趋势已显，关注需求恢复与成本回落节奏》 ——2022-06-28《大众食品 2022 年 6 月投资策略-关注消费场景恢复下的弹性品种与需求复苏节奏》 ——2022-06-22《食品饮料行业 5 月投资策略暨 2022 年一季报综述-白酒亮眼，大众品分化，疫情变化仍是核心关注点》 ——2022-05-06白酒板块：二季度业绩短期承压，消费复苏下基本面逐步修复。4-5 月疫情反复对白酒终端动销影响较大，酒企销售节奏普遍放慢；6 月来随着疫情得控，白酒需求逐渐回暖。基于此，预计 2022Q2 酒企增速环比明显放缓，考虑回款端表现好于动销端，预计 Q2 多数上市酒企收入端仍能实现正增长，不少上市酒企利润端承压。分价格带看，名酒需求展现较强韧性，头部集中和分化趋势仍在继续。其中高端酒表现稳健，茅台收入利润增速在 16%左右，五泸亦有望实现双位数增长；区域酒龙头凭借基地市场疫情影响有限优势表现突出，但二三线品牌表现一般，预计洋河收入利润增速在 15%以上，古井收入利润增速在 20%以上；次高端酒因宴席消费和区域扩张受阻降速明显，预计汾酒/酒鬼/舍得收入增速或为个位数，利润增速或低于收入增速。当前疫情形势稳定向好，我们对下半年白酒销售保持相对乐观态度，酒企基本面环比有望持续改善，疫情短期扰动不改行业中期景气度向上趋势，景气维持下板块仍有持续上涨动力。重点推荐确定性强的优质底仓配置标的贵州茅台、泸州老窖、五粮液，建议关注疫情改善后有望释放业绩弹性的山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。大众品板块：Q2 多数企业业绩承压，下半年疫后修复、成本下行，改善可期。①啤酒：Q2 主要酒企销量同比持平，提价顺利、结构升级或支撑营收微增；成本与费率管控得当促进利润实现同比正增长。重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。②乳制品：疫下需求坚挺，龙头表现稳健；奶价下行、竞争趋缓、结构升级有望驱动企业盈利能力改善。重点推荐伊利股份、妙可蓝多。③调味品：餐饮消费场景缺失叠加成本大幅上行，行业基本面已触底；下半年需求恢复与成本下行有望带来业绩弹性。重点推荐海天味业、涪陵榨菜。④速冻食品：Q2 受疫情影响，板块表现分化；随着疫后需求恢复，ToB 企业的边际改善值得重点关注。重点推荐安井食品、立高食品。⑤休闲食品：需求回暖后企业管理改革的成效开始显现，叠加同期低基数，预计 Q2 业绩表现良好；未来改革成效有望加速兑现。重点推荐盐津铺子、甘源食品。风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，宏观经济增速放缓风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入1,919.602,384,26349.7258.1938.6132.99000858五粮液买入188.10726,3267.038.1826.7522.98000568泸州老窖买入231.50337,0596.828.5133.9427.21600809山西汾酒买入287.12349,2836.418.4844.8233.84000799酒鬼酒买入156.5750,6344.245.7236.9427.37600702舍得酒业买入178.4158,2245.517.5132.3623.75600132重庆啤酒买入128.7061,0192.973.7043.4034.83600600青岛啤酒买入100.00116,2752.482.9740.3633.63603288海天味业买入83.84395,8681.611.9052.1344.17002507涪陵榨菜买入30.6827,2061.131.3227.2123.22600887伊利股份买入36.41235,3331.681.9921.6418.30600882妙可蓝多买入39.5720,4300.891.5344.3025.91603345安井食品买入154.0944,6693.154.0348.9238.24300973立高食品买入89.5714,7331.632.3054.8638.99002991甘源食品买入62.475,7322.042.7230.6222.97002847盐津铺子买入90.5411,4822.293.2539.5427.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录白酒：二季度业绩短期承压，基本面逐步修复..............................................................................4中报业绩前瞻：高端酒和区域酒龙头稳健，次高端酒短期承压..................................................................4下半年消费复苏可期，白酒基本面边际改善趋势明朗..................................................................................5白酒重点公司点评：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等..............................................................5啤酒：提价传导顺利叠加高端化趋势仍存，带动利润实现同比增长..........................................7量稳价增，成本上涨压力被有效对冲.............................................................................................................. 7至暗时期已过，三季度销售旺季有望实现销量环比改善..