轻工制造行业周报：10大城市商品房销售端回暖，电子烟牌照持续发放行业前景逐渐清晰

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2022 年 8 月 1 日 轻工制造 优于大市（维持） 证 券分析师 花 小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研 究助理 市 场表现 相 关研究 1.《轻工制造行业周报：地产政策继续 松 动 ， 家 居 龙 头 有 望 受 益 》，2022.5.17 2.《轻工制造行业 2021 年报及 2022一季报总结-收入看疫情，盈利视原料，价值中等待复苏》，2022.5.10 3.《匠心家居（301061.SZ）：21 年收入表现靓丽，拓客顺利构筑高成长曲线》，2022.5.9 4.《晨光股份（603899.SH）：传统业务毛利率逐渐提高，科力普业务持续高增长》，2022.4.29 5.《轻工制造行业周报：地产链有望复 苏 ， 静 待 家 居 景 气 度 回 升 》， 2022.4.25 轻工制造行业周报：10 大城市商品房销售端回暖，电子烟牌照持续发放行业前景逐渐清晰 [Table_Summary] 投资要点：  大 家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产后周期板块估值上修。2022年上半年国内 GDP 同比增长 2.5%，距 5.5%全年目标有所差距，2022 年下半年主基调稳增长维持不变，房地产作为经济支柱产业，上半年各地因城施策陆续放宽房地产政策，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居板块估值有望修复，家居 Beta 预期增强。6 月房地产开发投资完成额累计 6.83 万亿元，同比-5.4%，6月 10 大 、 30 大 商 品 房 成 交面 积、 100 大 中 城市 成交 土地 占地面积分别为1118.15/1850.44/2188.71 万平方米，同比 9.55%/-7.23%/-40.75%，10 大城市 商品房成交面积连续 2 月同比正增长，30 大、100 大中城市商品房需求端仍较疲软。7 月 28 日中央政治局召开会议，在房地产方面提出“要稳定房地产市场，坚持房住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，本次会议内容新增“要稳定房地产市场”“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”表述，房地产有望出台更多扶持政策，后续商品房销售面积增速有望改善。中央态度明确，相关政策有望出台解决区域烂尾楼问题，因城施策有望自下而上改善房地产整体基本面态势，从而带动地产后周期家居板块回暖。  建议关注多品类多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增长的定制龙头欧 派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21 年欧铂丽销售渠道全面升级，营收增长达 65%，2022 年欧铂丽预期目标 25%以上；渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转变。看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计每年设立 200~300 家新店，整装渠道步入高速发展期，与各地经销商和地方装企加强合作，或成公司业绩增长点。关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，线上新零售、整装、门店等多元渠道开拓，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类，2021 年公司重点发力整装渠道，扩大整装渠道团队，实现快速重构整装产品体系，以 IK 和志邦双品牌开拓市场。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠道布局，加速渠道的变革及下沉。关注软体家具龙头，大家居产品战略布局，全品类矩阵持续丰富，三大高潜品类驱动业绩高增的顾家家居，公司拥有Natuzzi、Rolfbenz、Delandis、LAZBOY、天禧派、东方荟等多品牌矩阵，满足不同价格、不同风格偏好消费群体需求，细分品类有望提高品牌市占率。渠道端：贯彻“1+N+X”渠道布局战略，调整升级渠道结构布局，构建渠道整体优势；外销方面，海外产能布局有望推动境外业务持续增长。关注内销、外销双轮驱动、线下门店快速开拓、积极布局全球化生产基地的敏华控股，中美两国市场功能沙发渗透率分别为 6.2%/48.4%，国内智能沙发市场仍有较大空间，截至 2022 年 3 月末，公司国内门店共 5968 家，同比净增加 1846 家，约 60%新增门店布局下沉市场，公司长期门店目标数量为 10000 家，每年新开门店预期在 300~500 家，公司加快建设墨西哥生产基地，规划产能约 3000-4000 柜/月，越南、墨西哥等发展中国家有利于降低公司劳工成本，提高产品毛利率。关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-032021-072021-112022-03沪深300轻工制造股票报告网 行业周报 轻工制造 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 客户，22 年 3 月签订新客户 Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两大生产基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增 45 万张智能电动沙发产能，28 万套智能电动床产能，35 万张床垫产能。关注国内床垫行业头部企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门。关注零售渠道升级、渠道拓展推进、零售客单值提升的皮阿诺。关注引入战投赋能 Ekornes 成长，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。关注直销渠道不断开拓，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长的坚朗五 金 ，智能家居、安防市场和建筑节能领域，传统建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等配套持续完善；已设立 13 个海外备货仓，海外市场持续拓展有望为公司带来业绩增长。  快 消品：国潮个护崛起，关注三季度入学潮来袭带动需求端提升。关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提升产品溢价，2022Q1 书写工具、学生文具和办公文具毛利