海外疫苗专题：2022上半年常规疫苗恢复强劲，全球市场潜力依然巨大

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 医药生物 2022 年 08 月 1 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《医药行业周报：消费复苏+充分调整+全基低配，医药可战略性加仓》，2022.7.24 2.《医药行业周报：眼科板块持续受关注，咖啡因涨价相关企业受益》，2022.7.17 3.《长春高新（000661.SZ）：股权激励 出 台 ， 利 好 公 司 长 期 发 展 》，2022.7.11 4.《医药行业周报：疫苗生产流通管理发布，利好龙头企业长远发展》，2022.7.10 5.《太极集团(600129.SH)：国药入主后经营改善显著，业绩有望逐季提 升》，2022.7.9 海外疫苗专题：2022 上半年常规疫苗恢复强劲，全球市场潜力依然巨大 [Table_Summary] 投资要点：  2020 年底，国内外新冠疫苗陆续上市，对常规疫苗的接种造成了一定影响，我们更新了 2020 年到 2022 上半年全球主要疫苗品种的销售情况，复盘疫情对常规疫苗的销售影响，以及 2022 上半年常规疫苗恢复情况，同时我们列举了 HPV 疫苗、带状疱疹疫苗、13 价肺炎疫苗和流感疫苗这四款全球销售较大的品种进行分析：  HPV 疫苗：需求极其旺盛，随着默沙东供应增加实现快速增长。默沙东Gardasil 市场表现惊艳，在 2021 年全球大范围开展新冠疫苗接种背景下，实现销售收入 56.7 亿美元，同比增长约 44%，该产品收入快速爆发主要系：1）整体供应量在 2021 年显著增加；2）国际市场如中国市场的需求依然旺盛。中国市场方面，部分省市已经计划开展低年龄女性免费接种 HPV疫苗，以及两款国产 2 价 HPV 疫苗获批上市，我们认为未来 5 年 HPV 疫苗在中国将会呈现爆发增长态势，对于默沙东而言，中国市场已经成为其最重要的海外市场之一，如何在这波时代红利实现商业利益最大化，我们认为智飞生物将会发挥更重要的角色，智飞生物与默沙东合作已经超过 10年，是国内销售能力最强的疫苗公司之一，我们判断随着默沙东未来在中国供应量的加大，智飞生物也有望实现业绩快速增长。此外，对于万泰生物而言，其 2 价 HPV 疫苗目前处于快速放量阶段，9 价 HPV 疫苗也是国内较早进入三期的品种之一，万泰生物有望长期维持高增长。2022 上半年，Gardasil 实现营收 31.3 亿美元，同比增长约 46%，主要系中国市场快速增长所致。  带状疱疹疫苗：GSK 的带状疱疹疫苗 Shingrix 于 2017 年底在 FDA 获批上市，于 2020 年销售达到 19.89 亿英镑，2021 年受新冠疫情影响业绩出现首次下滑，销售额为 17.21 亿英镑。2022 上半年，Shingrix 销售额达14.29 亿英镑，同比增速超过 100%，我们判断有望成为全球第三大疫苗单品（仅次于 HPV 疫苗和 13 价，不考虑流感疫苗）。国内方面，老龄化+人均寿命延长将是趋势，针对老年人的带状疱疹疫苗有望迎来黄金期。1）发病率方面，中国 50 岁以上每年带状疱疹新发确诊病例在 150 万例以上；2）接种率方面，美国 60 岁以上成年人带状疱疹覆盖率从 2010 年的 15%左右，提升至 2018 年的 34.5%，我们预估 2021 年接种率超过 40%，中国市场经过 2 年市场推广，逐渐进入放量期；3）竞争格局方面，目前仅有百克生物的减毒活疫苗于 2022 年 4 月获得药监局上市受理，其余国产厂商研发进度均处于临床早期阶段，竞争格局良好。 -29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-082021-122022-04沪深300 行业专题 医药生物 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  13 价肺炎疫苗：辉瑞进入瓶颈期，国产 13 价肺炎疫苗放量进行时。辉瑞13 价肺炎疫苗从 2016 年开始已经进入瓶颈期，2020 年该产品实现销售收入约 58 亿美金，与 2019 年相比基本持平，2021 年受新冠疫苗接种影响，销售额下滑约 10%。2022 上半年，实现收入 29.9 亿美元，同比上涨 19%，主要系 2021 年低基数。考虑到 13 价肺炎疫苗在很多国家已经纳入免疫规划，以及该产品在海外发达国家渗透率已经到了很高的水平，以及最重要的新兴中国市场已经有 2 款国产 13 价肺炎疫苗获批上市，预计辉瑞的 13价肺炎疫苗销售额未来难以有较大的增长空间。中国市场方面，沃森生物和康泰生物 13 价肺炎疫苗分别于 2019 年和 2021 年获批上市，13 价肺炎疫苗在儿童家长群体中属于知名度较高的疫苗产品，我们判断沃森生物和康泰生物的 13 价肺炎疫苗近几年有望实现快速增长态势。  流感疫苗：2021 年受新冠疫苗接种影响，预计 2022 年显著恢复。以赛诺菲流感疫苗为例，2020 年实现销售收入 24.7 亿欧元，同比增长约 38%，实现快速增长主要系在疫情期间，政府大力推广流感疫苗接种所致（BioNtech、Moderna 的 mRNA 疫苗都是 2020 年底左右获批），2021 年，赛诺菲流感疫苗实现销售收入 26.3 亿欧元，同比增长约 6%，主要系 Q4 美国地区开始打新冠疫苗加强针影响，2022 上半年实现收入 1.8 亿欧元，同比下降约 11%。国内市场方面，2021 年销售受新冠疫苗接种影响，以华兰疫苗为例，其 2021 年流感疫苗销售约 1554 万支，同比 2020 年下滑约28.5%。看 2022 年，由于 6 月开始南方疫情出现抬头趋势，以及流感疫苗在 5 月开始批签发，我们认为 2022 年流感疫苗接种必要性和接种窗口相比往年较好，我们判断下半年流感疫苗销售有望得到显著恢复，看好相关标的如百克生物、华兰疫苗、金迪克等公司业绩实现反转。  其他品种：整体受新冠疫苗接种不利影响，预计 2022 年将逐步恢复。整体来看，2020 和 2021 年期间，大部分品种销售都受到了不利影响，原因主要系新冠疫情对消费者接种常规疫苗产生了一定的限制，以及 2021 年新冠疫苗接种的优先级对常规疫苗的接种也产生的一定的挤压。但长期来看，虽然我们认为新冠疫苗接种将成为常态化，但考虑到未来加强针接种可能仅需要一针，相比与 2021 年的全程接种影响将会小很多，从 2022