医药行业周报：至暗时刻、心怀希望，坚持消费和成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022 年 07 月 31 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 研究助理 张俊 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《长春高新（000661.SZ）：股权激励 出 台 ， 利 好 公 司 长 期 发 展 》，2022.7.11 2.《医药行业周报：疫苗生产流通管理发布，利好龙头企业长远发展》，2022.7.10 3.《太极集团(600129.SH)：国药入主后经营改善显著，业绩有望逐季提升》，2022.7.9 4.《医药行业周报：医药情绪持续回升，消费和创新两手抓》，2022.7.3 5.《医药行业周报：创新强势崛起，消 费 医 疗 和 创 新 药 械 两 手 抓 》， 2022.6.26 医药行业周报：至暗时刻、心怀希望，坚持消费和成长 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌 3.77%，跑输沪深 300 指数 2.16%，医药板块在申万行业分类中排名 31 位；年初至今申万医药生物板块指数下降20.7%，较沪深 300 指数跑输 5.1%，在申万行业分类中排名 27 位。本周涨幅前五的个股为华仁药业（+38.85%）、ST 辅仁（+24.39%）、博晖创新（+22.38%）、之江生物（20.24%）、延安必康（+18.69%）。  CGM：百亿美元市场，国内品牌加速崛起：1）全球 CGM 市场整体仍处于早期兴起阶段：2020 美国市场 CGM 渗透率仅约 25%，远低于 BGM 超过 90%的渗透率，预计至 2030 年，全球 CGM 市场规模将达到 365 亿美元；2）国产崛起突破海外龙头封锁：我国 CGM 市场进口品牌占比超八成，随着近几年国产 CGM 的密集获批以及在技术、使用成本上对进口品牌的加速赶超，我们预计未来几年国产替代有望加快；3）重点关注：三诺生物（国内血糖监测龙头企业，第三代 CGM 即将迎来收获期）、鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，CGM 市场拓展稳步推进）。  投资策略及配置思路：在对复苏的担忧下，本周申万医药生物板块指数下跌 3.77%，跑输沪深 300 指数 2.16%，位列所有行业倒数第一，可谓处于至暗时刻，但我们认为当前医药板块值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7 至今，板块已调整 1 年，调整幅度超 30%，目前 TTM 估值板块为 24 倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从 2020Q2的 13.7%降至 2022Q2 的 6.6%，创 5 年新低，从近 10 年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21 年医保收入增速超支出增速，22M1-5 收入 1.27 万亿+8.6%，支出 8366 亿-6.6%，累积结余 4.05 万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下：  一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于 2022H1 完成大部分，看好 Q3 开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。  二、持续看好消费医疗板块：本轮疫情对消费 Q2 影响已 price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、家用器械，如 CGM：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、其他：新诺威、泰恩康等；  三、创新药及产业链仍处于底部：已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO 建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。  本周投资组合：药明康德、爱尔眼科、智飞生物、太极集团、鱼跃医疗和新诺威。  八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。  风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-072021-112022-03沪深300股票报告网 行业周报 医药生物 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 板块观点及投资策略 .................................................................................................... 4 1.1. 近期行业观点：全基低配+复苏预期+仍处底部，可战略性加仓医药 ................ 4 1.2. 上周投资组合收益率 ......................................................................................... 5 1.3. 细分板块观点 ...........................................................................................