食品饮料行业周报：部分Q2财报仍可圈可点，看好Q3白酒板块韧性与向上

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2022 年 07 月 31 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《古井贡酒（000596.SZ）：营收和业绩稳健增长，展望中秋有信心》，2022.7.30 2.《水井坊（600779.SH）：持续耕耘高端圈层，坚定投入注重长远发展》，2022.7.27 3.《食品饮料行业周报 20220718-20220722-茅台 Q2 预告奠定白酒板块基石，重申继续看多白酒板块》，2022.7.25 4.《古井贡酒（000596.SZ）深度报告：加速全国化，奋进双百亿》，2022.7.18 5.《千味央厨(001215.SZ)：产品与渠道优势领先，2B 蓝海领航者》， 2022.7.18 部分 Q2 财报仍可圈可点，看好 Q3白酒板块韧性与向上 食品饮料行业周报 20220725-20220729 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：继续看多白酒板块，看好 Q3 复苏向上。本周白酒动销平稳，批价和终端价格表现稳定，茅台原箱/散装本周批价 3140/2775 元，环比上涨 20 元左右。普五批价维持在 965 元，环比持平。本周水井坊发布次高端价格带首份半年报，疫情扰动暂使公司收入承压，但是吨价提升明显。疫情下公司积极进行营销突破以保证高质量增长：井台配合扫码系统提升终端推荐积极性、核心城市举办城市网球赛、乒乓球赛耕耘高端圈层等。尽管 Q2 疫情对次高端酒企均有不同程度的影响，但我们认为不必过于担忧：（1）本周召开的中共中央政治局会议强调做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求。随着宏观层面政策效果进一步显现，有望拉动高端和次高端产品增长。（2）疫情下酒企积极求变，在消费者层面展开更多针对性活动，不仅促进动销降低了渠道库存而且有利于提高消费者粘性。次高端大单品剑南春前期低成本库存陆续消化后批价上升明显。（3）随着动销逐月改善，经销商信心回升，大型活动三季度逐步开展配合招商造势，渠道扩张带来增量。（4）前期对次高端酒企的中报预期已经有所下调，估值预计不会出现大幅向下波动。地产酒方面，古井贡酒发布半年报业绩快报，业绩超预期。安徽疫情目前基本得到控制，省内新增确诊病例+本土无症状感染者已连续一周少于 5 例，此轮疫情进入扫尾阶段后预计对中秋备货影响不大，下半年仍有望保持高质量成长。总体来看，我们依然看多白酒板块，高端白酒长期需求保持稳增，配置价值明显，重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖。随着后续华东复工复产的有序推进，长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益。建议关注古井贡酒/洋河股份/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒等。次高端价位段重点看好改革之下品牌势能向上品牌，建议重点关注山西汾酒、酒鬼酒、老酒主线等。  啤酒：旺季需求旺，成本压力趋缓有望带来更大利润弹性。（1）需求端，5、6 月份以来疫情影响持续边际减弱，消费场景复苏带动需求回补，酒企 5、6 月份销售持续改善。7 月天气炎热叠加去年同期低基数，预计销量能够延续较好的增长势头。2022 年 3、4、5、6 月全国啤酒产量同比增速分别为 -10.3%、-18.3%、-0.7%、+6.4%，5 月产量降幅明显收窄，6 月产量增速回正，预计 7 月份将延续改善势头。（2）成本端，包材价格回落，成本压力趋缓。铝材价格触顶回落，7 月底较年内高点下降超 20%，预计下半年啤酒板块整体成本压力低于上半年，有望带来更大的利润弹性。（3）啤酒板块短期关注需求回补快、业绩改善预期强的公司，例如青岛啤酒。1-2 年时间维度推荐改善趋势明显、提升空间大的燕京啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。六至七月，华东、华中地区迎来强度与持续时间均较极端的高温天气；同时，7 月全国疫情虽散点多发，但控制迅速，线下消费场景环比逐步恢复；六月全国公路运输量环比增加 0.84 亿吨，环比+2.6%，线上物流发货逐步常态化，有利于功能性饮料消费。展望全年，营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端 22H1 包材成本大幅上涨，但近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价回落明显，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：疫情管控松绑，成本回落预期下复苏可期。行业角度来看，需求和成本双压之下我们判断 2022 年为弱复苏态势。前期板块股价表现亮眼，估值修复主因大众成本回落预期形成和疫情防控态势走好，后续行业需求和成本两端压力有望得到不同程度缓释，助力行业实现恢复性增长。展望 2022Q2 及下半年，以酱油业务为首的企业因酱油酿造期较长，报表端成本压力已成定局，需求承压则有望逐步得到缓释；22Q2 在低基数助力之下，增速有望环比修复，22H2 在需求有序恢复的前-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-082021-122022-04沪深300股票报告网 行业周报 食品饮料 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 提下，有望呈现良性增长。长期来看，需求回暖和成本回落仍为大势所趋，逆境之中对龙头而言既是挑战亦是机遇。  速冻食品：下半年速冻 B 端需求修复可期。疫后餐饮场景逐步恢复，带动速冻 B端需求恢复。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，龙头公司安井食品成立安井小厨，聚焦 B 端、通过自有产能生产，与冻品先生 OEM 代工模式、C 端为主的定位区别，未来仍将“自产+代工+收购”三路并进提高在预制菜行业的份额，强化竞争力。利润端来看，近期大豆、油脂等价格均有回落，且行业竞争格局改善，提价已顺利传导，各公司盈利能力仍有提升空间。推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品。  卤制品及休闲食品：卤制品二季度承压，休闲食品成本压力趋缓，下半年有望迎来拐点。卤制品方面：绝味开店进展顺利，随着各地疫情缓解店铺经营恢复正常，单店有望环比提升。下半年星火燎原计划开展，下沉市场布局将带来更多增量。休闲食品方面：（1）成本端，近期棕榈油在印尼放缓出口限制后，供需情况明显改善，棕榈油价格开始快速下跌，7 月底棕榈油价格较年内高点下跌近 40%，价格已回落至年初水平。成本压力缓解，休闲食品下半年有望