快手W(1024.HK)海外公司快评：料Q2 DAU环比持平，电商业务恢复良好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月26日买 入1快手-W（01024.HK）料 Q2 DAU 环比持平，电商业务恢复良好 公司研究·海外公司快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008事项：快手（01024.HK）即将发布 2022 年二季度业绩公告。国信互联网观点：1）预计 22Q2 收入同比+9%，经调整净亏损率同比收窄 11pct：预计 22Q2 实现总营收 209 亿元，同比+9%，环比-1%。毛利率 43%，同比-1pct,环比+1pct,环比持续提升主要系直播、广告等分成比例有优化。销售费用继续优化，预计 22Q2 销售费率 45%，同比-14pct,环比持平。预计经调整净亏损 28.1 亿元，经调整净亏损率 13.4%，同比收窄 11pct，环比收窄 4pct，测算国内经调整净亏损率 4%。2）预计在一季度春节高基数下，MAU 环比略有下滑，但 DAU 能够环比持平，用户留存效率优化继续体现。预计 DAU 可达 3.46 亿,MAU 5.82 亿。DAU/MAU 继续提升，达 59%，同比+2%，环比+2%。值得注意的是，新业务快招工等新场景为平台带来了新的流量。3）预计 22Q2 业绩有韧性，分业务来看：①预计 22Q2 广告营收 108 亿元，同比+8%。②其他收入（主要为直播电商）实现营收 19.8 亿元，同比持平，去年同期电商化货币化率较高，收入同比稳定，主要系 GMV恢复优秀。预计 GMV1817 亿元，同比+25%。我们估计货币化率为 1.09%，同比-0.3pct。我们认为，二季度电商业务抗住宏观环境压力，主要为疫情后恢复效果良好，以及电商“四大搞”成效体现。快品牌为快手体系内培养的品牌，预计能为快手带来更高的货币化价值。③预计直播业务实现营收 81 亿元，同比+13%，主要靠付费用户增长拉动，预计 5 月下旬以来，“清朗·整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动对整体直播业务影响符合指引，为中单位数。基本面向好趋势不变，宏观短期逆风，不改下半年国内盈亏平衡预期，建议重点关注新业务“快招工”的进展：1）收入端：预计当前电商恢复良好，广告下半年将触底反弹；2）利润端：毛利率预计持续上升，降本增效效果继续体现，22Q4 国内经调整净利润转正目标不变。考虑到电商业务恢复良好，略微上调 2022年收入预测，预计 2022-2024 年收入 930/1071/1211 亿元，调整幅度为+1%/-2%/-6%（原为 922/1097/1285亿元）。考虑到降本增效进展顺利，略微上调盈利预期，预计调整后净利润分别为-74/46/181 亿人民币,调整幅度为+1%/+91%/+22%（原为-75/24/149 亿元）。2022 年疫情影响广告收入，下调 2023-2024 年收入预测，由此，下调目标价至 125-135 港币（原目标价为 155-164 港币），继续维持“买入”评级。评论： 整体：预计 22Q2 收入同比+9%，经调整净亏损率同比收窄 10pct我们预计 22Q2 实现总营收 209 亿元，同比+9%，环比-1%，宏观逆风下体现增长韧性。预计毛利润 90 亿元，毛利率 43%，同比-1pct,环比+1pct,环比持续提升主要系直播、广告等分成比例有优化。销售费用继续优化，我们预计公司 22Q2 销售费用 93 亿元，同比-17%,环比-2%。销售费率 45%，同比-14pct,环比持平。预计经营亏损 46.9 亿元，经营亏损率 22%，同比收窄 15pct,环比收窄 4pct。预计经调整净亏损 28.1 亿元，经调整净亏损率 13.4%，同比收窄 11pct，环比收窄 4pct。我们测算，剔除海外投入影响，二季度国内经调整净亏损率 4%。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：快手营业收入及增速（亿元、%）图2：快手毛利润及毛利率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测图3：快手各项费用率（%）图4：快手国内销售费用及销售费率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测图5：快手经调整净利润及利润率（亿元、%）图6：快手国内经调整净利润及利润率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 流量侧：预计 DAU 为 3.46 亿，高基数下环比持平预计在一季度春节高基数下，MAU 环比略有下滑，但 DAU 能够环比持平，用户留存效率优化继续体现。预计 22Q2 DAU 可达 3.46 亿，同比+18%，环比持平。预计 MAU 5.82 亿，同比+15%，环比-3%。DAU/MAU 继续提升，达 59%，同比+2%，环比+2%。单用户日均时长在一季度高基数下环比略有下滑，我们估计为 125 分钟，同比+17%，环比-2%。单 DAU 销售费用继续优化，预计 22Q2 为 26.9 元，同比-30%，环比-2%。测算扣除海外销售费用影响，预计国内单 DAU 销售费用 23.9 元，同比-14%，环比-13%。快招工等新场景带来流量新活水。根据公司 2022Q1 业绩会介绍，一季度快招工版块月活已超过 1 亿。二季度，快招工版块继续蓬勃发展，富士康等企业入驻快手直播招聘。6 月 29 日，辛选集团为奇瑞汽车、沃尔沃汽车等企业开展直播招聘专场，当日收到 17.5 万份简历。图7：快手 DAU 及增速图8：快手人均日时长及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测图9：快手单 DAU 销售维系成本及增速（元、%）图10：快手 DAU/MAU 继续上升（%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测 商业化：电商恢复良好，广告收入预计下半年触底反弹预计 22Q2 广告业务逆风下高于大盘成长，同比增长 8%。预计广告营收 107.6 亿元，同比+8%，环比-5%。我们认为公司广告业务能够在逆风下高于行业增长，主要为：1）与直播电商业务协同的内循环广告占比逐渐提升。商家投放效率提升，616 实在购物节期间，磁力金牛服务商家的涨粉效率同比增长 12.4%，营销投放 ROI 同比增长 23.9%。2）快手平台仍是流量洼地，持续吸引广告主入驻。预计公司 22Q2 总流量同股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4比+38%。预计 22Q2 电商业务抗住环境压力，GMV 同比+25%。预计 22Q2 其他收入（主要为直播电商）实现营收 19.8亿元，同比持平，环比+6%，去年同期电商化货币化率较高，收入同比稳定，主要系 GMV 恢复优秀。预计GMV1817 亿元，同比+25%，环比+4