房地产行业2025年6月投资策略暨年报总结：板块年报亏损加剧，基本面未见明显好转

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月30日优于大市房地产行业 2025 年 6 月投资策略暨年报总结板块年报亏损加剧，基本面未见明显好转核心观点行业研究·行业投资策略房地产优于大市·维持证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《统计局 2025 年 1-4 月房地产数据点评-4 月地产基本面边际转弱，期待后续政策出台》 ——2025-05-19《房地产重大政策点评-信阳公示现房销售制度，如何看待行业影响》 ——2025-05-14《房地产行业 2025 年 5 月投资策略-销售数据窄幅波动，后续政策仍值得期待》 ——2025-04-26《4 月中央政治局会议地产表述解读-地产相关表述虽有更新，政策发力方向基调延续》 ——2025-04-26《统计局 2025 年 1-3 月房地产数据点评-销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱》 ——2025-04-17行业：销量窄幅波动，价格有序回撤。从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量同比持平。截至目前，30 城新建商品房当年累计成交 3270 万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-6%、+8%、+26%、+44%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+13%、-6%、+2%。18 城二手住宅成交量同比回升。截至目前，18 城二手住宅当年累计成交 33.0 万套，同比+23%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+25%、+48%、+26%、+36%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+30%、+20%、+20%。价格方面，2025 年 5 月，一线、强二线、弱二线、三线二手房价格月环比分别为-0.8%、-1.0%、-1.2%、-1.0%，跌幅保持在合理范围。年报总结：板块亏损加剧。2024 年，地产板块共 103 家公司取得营业总收入 19840 亿元，同比下降 24%；取得归母净利润-1590 亿元，亏损约为上年的 5 倍，板块亏损加剧。板块出现亏损的主要原因是毛利率承压及计提资产减值损失。2024 年地产板块整体毛利率 14.6，较上年下降2.4pct；净利率-8.3%，较上年下降 7.7pct。板块整体计提资产减值损失 978 亿元；计提信用减值损失 579 亿元，均较上年扩大。板块：本月跑输沪深 300 指数 5.7 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌 3.9%，跑输沪深 300 指数 5.7 个百分点，在 31 个行业中排 31名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块 2025 年动态 PE 为 58.2 倍。投资策略：5 月地产基本面仍较为低迷，未见明显好转。我们预期，为实现持续巩固房地产市场稳定态势的目标，后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会。个股端持续推荐贝壳-W、我爱我家、绿城中国、中国海外宏洋集团。风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E000560.SZ 我爱我家优于大市3.10730.100.1432.422.32423.HK贝壳-W优于大市49.351,6311.962.2623.720.53900.HK绿城中国优于大市9.522221.551.445.86.20081.HK中国海外宏洋集团优于大市1.74570.480.523.43.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业：销量窄幅波动，价格有序回撤..............................................................................................4年报总结：板块亏损加剧..................................................................................................................7板块：本月跑输沪深 300 指数 5.7 个百分点..................................................................................8投资策略..............................................................................................................................................9风险提示..............................................................................................................................................9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年 30 城新建商品房单日成交 7 天移动平均（万㎡）............................................................................ 4图2： 一线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................4图3： 二线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................4图4： 三线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡）...................................................................................................5图5： 30 城新建商品房成交面积累计同比..............................................