常态化股权+长效激励，助力龙头再次腾飞

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 常态化股权+长效激励，助力龙头再次腾飞 2022 年 07 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 研究助理 谢哲栋 执业证书：S0600121060016 xiezd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 60.95 一年最低/最高价 47.50/87.56 市净率(倍) 9.74 流通 A 股市值(百万元) 139,510.17 总市值(百万元) 160,817.62 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.26 资产负债率(%,LF) 40.74 总股本(百万股) 2,638.52 流通 A 股(百万股) 2,288.93 相关研究 《汇川技术(300124)：2021 年报及 2022 年一季报点评：通用自动化稳定增长、新能源汽车业务进入收获期》 2022-04-27 《汇川技术(300124)：2022 年一季报预告点评：工控和新能源车业务快速增长，成本及费用端承压》 2022-04-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 17,943 24,211 31,960 42,790 同比 56% 35% 32% 34% 归属母公司净利润（百万元） 3,573 4,302 5,608 7,303 同比 70% 20% 30% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.35 1.63 2.13 2.77 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.00 37.38 28.68 22.02 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：1）“常态化”股权激励计划：公司 7 月 25 日发布晚间公告，拟向激励对象授予的股票权益（第一类限制性股票、第二类限制性股票和股票期权）合计不超过 2322 万股，占公司股本总额的 0.88%。2）长效激励计划：2021 年发布长效激励计划，目标净利润 28 亿元、超过部分计提 30%激励基金。2021 年实际计提 1.47 亿元，授予对象为职级 18 级以上的高管 12 名+核心人员 80 名，均价 61.12 元/股。此外，2022 年长效激励计划的目标净利润定位 42 亿元。 ◼ 公告第六期股权激励方案，规模不输以往，年化增速目标与第五期相似，但解锁期更长，显示公司更注重长期发展。1）第一类限制性股票：授予股票总数 122 万股，每股 42.78 元，授予对象为 9 位高管（存在限售期）。2）第二类限制性股票：授予股票总数 702 万股，每股 42.78 元，授予对象为海外高管及国内核心技术人员共 856 人，海外中高层激励总额偏高。3）股票期权激励：授予股票期权 1287 万份，行权价格 61.12元，授予对象为中层管理人员、核心技术/业务骨干等 848 人。解锁条件方面，授予的业绩考核要求二选一：2022-25 年公司扣非归母净利润在21 年基础上分别增长 12%/27%/46%/64%，或营业收入在 21 年基础上分别增长 25%/55%/85%/115%。费用摊销方面，本次股权激励+长效激励2022-26 年费用合计分别 1.61 亿元/2.39 亿元/1.29 亿元/0.61 亿元/0.22 亿元，高于以往。 ◼ 各业务 2022Q2 基本面情况：自动化逆周期增长，电动车有望大幅减亏，电梯预计持续承压。 1）通用自动化：汇川借助缺芯&疫情机遇加速外资替代，在同期高基数下仍实现较快增长。汇川下游新兴行业占 40%+，叠加外资受上海疫情影响+涨价更多、加速了国产替代，故 Q2 订单&收入同比有望同增近 30%。Q2 大宗价格高位下降叠加 4 月向经销商提价，毛利率环比改善。展望下半年预计工控行业有望开始好转，订单增速回升，全年有望 30%以上增长。2）电动车：Q2 延续 Q1 高增，新势力维持高增、下半年小鹏 G9 碳化硅电控是亮点，传统车企长城混动、广汽Aion 等贡献增量，2022 年有望大幅减亏。3）电梯：2022Q2 地产继续承压，叠加上海疫情影响贝思特经营，收入&利润或同比下降。我们预计全年维持 10%的稳定业绩预期。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2022-24 年归母净利润为 43.0 亿元/56.1 亿元/73.0 亿元，同比分别+20%/+30%/+30%，对应现价 PE 分别为37/29/22 倍，给予目标价 81.5 元，对应 2022 年 50 倍 PE，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。 -39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2021/7/262021/11/242022/3/252022/7/24汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 事件：1）两年一次“常态化”股权激励计划：公司拟向激励对象授予的股票权益（第一类限制性股票、第二类限制性股票和股票期权）合计不超过 2322 万股，占公司股本总额的 0.88%。2）长效激励计划：2021 年发布长效激励计划，目标净利润 28 亿元、超过部分计提 30%激励基金。2021 年实际计提 1.47 亿元，授予对象为职级 18 级以上的高管 12 名+核心人员 80 名，均价 61.12 元/股。此外，2022 年长效激励计划的目标净利润定位 42 亿元。 点评：公告第六期股权激励方案，规模不输以往，年化增速目标与第五期相似，但解锁期更长，显示公司更注重长期发展。 第一类限制性股票：授予股票总数 122 万股 （占激励总额的 5.25%），每股 42.78元，授予对象为 9 位高管（存在限售期）。 第二类限制性股票：授予股票总数 702 万股（占激励总额的 30.22%），每股 42.78元，授予对象为海外高管及国内核心技术人员共 856 人，海外中高层激励总额偏高。 股票期权激励：授予股票期权 1287 万份（占激励总额的 55.44%），行权价格 61.12元，授予对象为中层管理人员、核心技术/业务骨干等 848 人。 预留权益：预留授予权益 211 万股（占激励总额的 9.09%）。 解锁条件方面，授予的业绩考核要求二选一：2022-25 年公司扣非归母净利润在 21年基础上分别增长 12%/27%/46%/64%（对应绝对值分别 32.68 亿元/37.06 亿元/42.60 亿元/47.86 亿元），或营业收入在 21 年基础上分别增长 25%/55%/85%/115% (对应绝对值分别为 224.29 亿元/278.12 亿元/331.95 亿元/385.78 亿元)，设定目标保守以保证行权的完成度，年化增速目标与第五期相似，但解锁期更长，显示公司更注重长期发展。本次股权激励股权自授予日起，分别在未来 4 年（2023~26 年）分别解