招证国际策略周报：欧洲央行宣布2011年以来首次加息

2022 年 7 月 25 日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/07/25) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年7月25日“CMS Strategy Weekly (25 Jul 2022) – ECB announced the first hike since 2011”的中文版 1 欧洲央行宣布 2011 年以来首次加息 ■ 标普全球 PMI 显示美国服务业在 7 月放缓 ■ 欧洲央行上调利率 50 个基点，高于市场预期 ■ 国家网信办宣布对滴滴处以 80.26 亿元的罚款 新看点：1）中国科技行业监管：7 月 21 日，国家网信办公布对滴滴依法作出网络安全审查相关行政处罚的决定，对滴滴处以人民币 80.26 亿元罚款，对 CEO 程维、总裁柳青各处以人民币 100 万元罚款。网信办负责人表示，滴滴共存在 16 项违法事实，主要包括违法过度收集用户、乘客和司机的个人信息，并存在严重影响国家安全的数据处理活动，以及拒不履行监管部门的明确要求等违法违规问题。其违法行为最早开始于 2015 年 6 月，持续时间长达 7 年；违法处理个人信息达 647.09 亿条，数量巨大。2）欧洲央行会议：7 月 21 日，欧洲央行管委会决定将三项关键利率上调 50 个基点，并批准了传导保护工具（TPI）。欧洲央行管委会认为，在利率正常化的道路上迈出比上次会议上暗示的“更大的第一步”是合适的。这一决定是基于委员会对通胀风险的最新评估，以及 TPI 对货币政策有效传导的进一步支持。欧洲央行行长拉加德表示，对紧急抗疫购债计划（PEPP）投资组合到期的赎回进行再投资的灵活性，仍是抵御疫情对传导机制造成的风险的第一道防线。她还表示，欧洲央行预计，由于能源和食品价格通胀压力持续、通胀的传导以及欧元汇率的贬值，通胀将在一段时间内维持在高位。欧洲央行表示，TPI将是其工具包的一项补充，以应付对欧元区货币政策传导构成严重威胁的无序市场状况。在满足既定标准的情况下，欧元体系将能够在二级市场买入融资状况恶化的成员国发行的证券，而这些成员国融资条件恶化并不是由该国特有的基本面导致的。TPI 购买规模将取决于货币政策传导所面临风险的严峻程度。 宏观经济数据：美国：1）6 月新屋开工 155.9 万套，环比下降 2.0%，逊于预期（5 月：159.1 万套/-11.9%）。2）6 月营建许可为 165.8 万套，环比下降 0.6%，好于市场预期（5 月：169.5 万套/-7.0%）。3）6月成屋销售 512 万套，环比下降 5.4%，低于预期（5 月：541 万套/-3.4%）。4）7 月标普全球美国制造业 PMI 降至 52.3，高于预期（6月：52.7）；7 月标普全球美国服务业 PMI 降至 47.0，不及市场预期（6 月：52.7）。 股市概况：过去一周恒生和 MSCI 中国指数分别上涨 1.5%和 1.1%，沪深 300 指数下跌 0.2%。MSCI 中国指数：通信服务（3.7%）和能源（1.9%）板块跑赢大市，房地产（-3.5%）和公用事业（-1.8%）板块则表现不佳。恒生/MSCI 中国/沪深 300 指数估值分别为 10.0 倍/11.1 倍/12.6 倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1 倍/12.9 倍/13.6 倍）。我们相信中国经济已经触底反弹；我们认为港股有望在 2022 年下半年迎来上涨行情，预计恒指将在 21,000-25,000（对应 10.5-12.5 倍前瞻市盈率）区间运行。然而近期的中报业绩期可能在短期内为市场带来不确定性。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势进一步恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美联储加息步伐加快可能导致美股回调，港股市场难以独善其身。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2022/07/18) - 中国6月经 济 数 据 改 善 ； 美 国 7 月 通 胀 预 期 降 温 (2022/07/18) 2. 零 售 销 售 增 长 稳 健 ； 通 胀 预 期 边 际 回 落 (2022/07/18) 3. 价格普涨致通胀压力难以降温 (2022/07/14) 4. 2022 年 下 半 年 港 股 策 略 展 望 ： 否 极 生 泰 (2022/06/30) 5. 美联储加息预期显著加速 (2022/06/16) 2022 年 7 月 25 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ...................