中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第78期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 78 期 行业名称 证券研究报告/行业周报 2022 年 7 月 25 日 评级： 分析师：郭皓 执业证书编号：S0740519070004 分析师：陈 晨 执业证书编号：S0740518070011 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 永兴材料 147.2 0.64 2.19 13.9 14.9 266.39 77.85 12.27 11.44 0.33 买入 中国神华 14.57 0.4 2.5 3.3 3.5 3.8 34.9 5.8 4.4 4.1 14.57 0.4 2.5 3.3 3.5 3.8 34.9 5.8 4.4 4.1 买入 索通发展 41.91 1.35 2.62 5.61 7.65 31.1 16.0 7.5 5.5 3.4 买入 中国巨石 15.06 1.51 1.80 1.86 1.97 9.97 8.37 8.10 7.64 2.68 增持 万华化学 86.79 7.85 7.45 8.83 9.90 11.1 11.6 9.8 8.8 4.13 买入 备注：股价取自 2022 年 7 月 22 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  钢铁：本周原料端负反馈程度加剧。双焦市场持续弱势运行，焦炭第四轮降价落地，上游炼焦煤出现明显的让利情况，价格在下游焦化厂及钢厂双双减产的情况下走弱，预计双焦价格仍有下降空间。铁矿石港口库存自 7 月以来持续累库，而与此同时钢厂库存持续下行，铁矿石供需日渐宽松，铁矿石价格跌破 100 美元/吨。本周高炉钢厂检修加剧，粗钢产量创近五年新低。值得注意的是长材与板材走势分化加剧，长材产量下行更为明显，而板材减产幅度较小，长材基本面改善程度优于板材，因此预计未来长材价格弹性将高于板材。但短期伴随着下周美联储加息落地，钢价仍将承压运行。  煤炭： 需求预期好转，布局良机再现。动力煤方面，坑口价情绪回调，电厂持续去库存。供给端，受下游悲观情绪影响，现货销售承压，动力煤主产地煤价整体继续小幅回调，但在保供政策加持下，市场可售资源偏少，预期产地价格下调幅度有限。需求端，天气持续高温，电厂维持高日耗，叠加电厂库存热值偏低，沿海八省煤炭库存周环比继续下滑，可用天数保持在 13 天以下。海外动力煤价格持续下降后，国内电企集中招标海运煤，电厂招标增多，中标价格有所上涨，进口煤价获得支撑，国内外动力煤价差仍存，煤炭进口依然困难，后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。焦煤及焦炭方面，焦炭三轮提降落地，焦煤市场预期走弱。供给端，受下游焦炭提降影响，煤矿订单减少，煤矿出货不佳，焦煤主产地降价范围有所扩大；进口蒙煤方面，7 月 20 日甘其毛都口岸通关 520 车，伴随当地焦企业招标成交价下降，口岸贸易商也随之下调报价；需求端，本周，在钢厂对焦炭第三轮降价（下调200-240 元/吨）全面落地后，再次进行第四轮提降（下调 200-240 元/吨），累计降幅达 900-980 元/吨，焦炭多轮降价下，焦企亏损面继续扩大，预期焦煤后续继续走弱。焦企库存持续走低，后期需继续关注下游需求及利润情况。投资建议：需求预期好转，布局良机再现。目前，下游需求不振导致负面情绪蔓延，产地价格继续小幅下调，港口价格承压略降，各煤种价格已接近限价区间。大暑来临，持续高温，电厂维持高日耗，叠加电厂库存热值偏低，沿海八省煤炭库存周环比继续下滑。全力保供下，电厂去库效果显著，海运煤招标增多，需求有望进一步释放，旺季不旺现状改善。整体上，供需紧张格局并未明显缓解，行业高景气延续。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业等龙头公司业绩环比改善普遍延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。  有色：欧央行超预期加息，海外经济持续下行。1）海外经济数据持续走低，金价有所回升。海外经济数据持续走低，金价有所回升。海外通胀具备较高韧性，美联储、欧央行通过持续加息抑制通胀，经济陷入衰退的压力越发增大。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照 2011 年，金价的高度会显著超出实际利率所决定的金价，同时海外经济衰退预期升温，进一步收窄了金价下行空间。目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。截至 7 月 24日，COMEX 黄金收 1727.40 美元/盎司，环比上涨 1.40%；COMEX 白银收于 18.62美元/盎司，环比上涨 0.12%；SHFE 黄金收于 375.98 元/克，环比上涨 0.70%；SHFE白银收于 4,182 元/公斤，环比上涨 4.00%。2）美美元指数走低，基本金属价格有所回升。周内，欧央行超预期加息，欧元与欧债收益率上升使美元指数承压，美元走低而基本金属价格有所回升。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 3.0%、5.1%、3.7%、1.7%、1.4%、12.6%，价格整体上涨。  建材：本周我们发布了洛阳玻璃深度报告《光伏玻璃产能加速释放，新能源业务转型顺势崛起》。公司作为光伏玻璃行业崛起新势力，凭借内外整合加速产能规模扩张，依托凯盛集团技术研发、产线施工、生产装备及石英砂资源协同优势，开辟薄玻璃市场差异化竞争路线。此外，公司托管集团薄膜电池业务资产，有望加速转型为新能源业务平台型企业，具备良好的成长想象空间。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是 5、6 月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及 22 年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下