华住集团S(1179.HK)境外经营复苏显著，境内趋势向好

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华住集团─S(01179.HK) 酒店餐饮/社会服务 [Table_Date] 发布时间：2022-07-22 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2022/07/21 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 31.80 12 个月股价区间（港元） 17.94~40.00 总市值（百万港元） 99,239.73 总股本（百万股） 3,218 A 股（百万股） H 股（百万股） 3,218 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 19% 26% -16% 相对收益 23% 27% 8% [Table_Report] 相关报告 《景区行业深度报告：旅游复苏拐点将至，休闲景区成长空间待释放》 --20220630 《免税月报 2022 年 6 月：海南线下客流稳步改善，免税销售有望回暖》 --20220624 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 18969277077 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 境外经营复苏显著，境内趋势向好 报告摘要： [Table_Summary] 华住集团发布 2022 年二季度经营数据： 2022Q2 国内总体承压，境外经营复苏显著。华住系二季度总体承压，RevPAR 为 2019年同期的 68.6%。华住系全部门店（剔除政府征用酒店，截至 2022Q2 华住集团共 645家酒店被政府征用）2022Q2RevPAR 为 141 元/-32.9%，较 2019 年同期-31.4%；ADR为 218 元/-14.5%，较 2019 年同期-7.8%；入住率为 64.6%/-17.7pct，较 2019 年同期-22.3pct。主要受奥密克戎病毒在全国大规模爆发及多城市实行大规模封锁影响影响，商务及休闲旅游需求锐减，OCC 和 ADR 双降阻碍 RevPAR 复苏进程。DH 系全部门店相比 2022Q1 复苏进程大幅反弹，开放旅游计划对推动经营数据恢复利好显著。DH 系全部门店 2022Q2RevPAR 为 66 欧元/+233.3%，ADR 为 110 欧元/+35.5%，入住率为 59.8%/+35.4 pct，整体恢复进程相比 2022Q1 显著提升。二季度以来 RevPAR加速反弹，2022 年 3/6 月 DH 系全部门店 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的65%/99%，OCC 大幅提升叠加通胀下 ADR 加速上行推动 RevPAR 反弹显著，但同时需注意高通胀下成本飙升的负面影响。 同店数据：2022Q2RevPAR 恢复至 2019 年同期的 59.6%，恢复情况再次回落。2022Q2单季度情况来看：DH 尚未归入同店口径。对比 2021 年，2022Q2 共有华住系同店3127 家，2022Q2 单季 RevPAR 为 138 元/-36.2%（其中经济型-34.8%/中高端-37.2%），ADR 为 213 元/-16.7%，入住率为 65.0%/-19.9pct。对比 2019 年，2022Q1 共有华住系同店 1888 家，2022Q2 单季 RevPAR 为 129 元/-40.4%（其中经济型-39.4%/中高端-41.5%），ADR 为 201 元/-16.3%，入住率为 64.3%/-25.9 pct。 开店数据：稳定拓店，2022Q2 净开 188 家。华住系酒店：2022Q2 净开店 162 家（开店 269/关店 86），经济型/中高端分别净开 49/134 家，直营/加盟分别净开-7/90 家。DH 系酒店：2022Q2 净开店 5 家（开店 5 关店 0）。直营 79 家、加盟 46 家。储备门店达 37 家，略有下降。 投资建议：短期疫情承压不改长期基本面向好，疫情以来供给端单体酒店加速出清，酒店供需环境明显改善，有望打开景气上行通道；长期看公司作为国内酒店龙头壁垒稳固，“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。预计公司 2022-2024 年营收分别为 137 亿/191 亿/211 亿，归母净利润分别为-3.3 亿/22.1 亿/30.7 亿，对应 2023-2024 年 PE 分别为 40 倍/29 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，门店拓展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10,196.00 12,785.00 13,744.14 19,127.39 21,085.70 (+/-)% -9.1% 25.4% 7.5% 39.2% 10.2% 归属母公司净利润 -2,192.00 -465.00 -332.71 2,212.28 3,067.56 (+/-)% -223.9% -78.8% -28.4% -764.9% 38.7% 每股收益（元） -6.84 -0.15 -0.10 0.69 0.95 市盈率 -43.61 -168.62 -265.11 39.87 28.75 市净率 8.36 7.10 5.34 4.71 4.05 净资产收益率(%) -19.3% -4.3% -2.0% 11.9% 14.1% 总股本 (百万股) 320 3,121 3,218 3,218 3,218 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021/72021/102022/12022/4华住集团─S恒生指数股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 华住集团─S/港股公司报告 目 录 1. 全口径数据：二季度国内疫情承压，境外经营复苏显著 .............................. 3 2. 同店数据：2022Q2RevPAR 恢复至 2019 年同期的 59.6%，恢复情况再次回落 ................................................................................................................... 4 3. 开店情况：稳定拓店，2022Q2 净开 188 家 .................................................... 6 4. 投资建议 ...................................................