舜宇光学科技(2382.HK)深度报告：拐点+创新支撑公司长期投资逻辑，无惧短期调整

http://research.stocke.com.cn1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板深度报告舜宇光学科技(2382.HK)报告日期：2022 年 7 月 22 日拐点+创新支撑公司长期投资逻辑，无惧短期调整──舜宇光学科技深度报告[table_zw]公司研究类模板报告导读当下节点我们依然强调公司“当下买拐点，未来买创新”的投资逻辑，公司 22 年中报预告已验证我们先前“Q2 是公司全年经营较差时期”的判断，下半年手机市场复苏和未来潜望式模组/VR/车载的创新升级将成为公司短期和长期投资逻辑的有力支撑。投资要点中报预告验证我们对公司全年经营节奏判断，无惧短期扰动受手机市场需求萎缩和行业降规降配影响，公司预估 2022 年上半年净利润为 13.44-14.78 亿元，略低于预期。中报预告数据验证了我们先前“Q2 是公司经营至暗时刻”的判断，拐点愈发清晰。看拐点：下半年手机市场是否能迎来复苏？从产业链跟踪情况来看，下半年手机需求有望迎来边际改善，叠加新客户导入支撑公司手机业务业绩反转。三星 8/9 月装机量持续上修，叠加苹果 Q3 新机发布，我们认为下半年手机复苏较为确定。看创新：行业降规降配局面何时迎来改善？潜望式/XR/车载业务有望接棒行业创新，提升公司产品价值。公司在潜望式、XR、HUD、激光雷达等方面均具备较为完善的光学技术布局，有望率先受益于行业景气提升，支撑长期业绩增量。盈利预测与估值考虑公司中报预告情况，我们调整 2022-2024 年营收预测分别为340.91/430.41/508.41 亿元，同比增长-9.25%/26.25%/18.12%；分别下调 2022-2024 年净利润 9.1%/6.8%/6.6%至 40.12/51.57/62.92 亿元，同比增速分别为-19.57%/28.55%/22.01%。对应 EPS 为 3.66/4.70/5.74 元。我们认为当下节点公司“当下买拐点，未来买创新”的投资逻辑愈发清晰，下半年手机市场复苏态势确定，而潜望/VR 等业务成长可期，维持“买入”评级。风险提示手机市场复苏不及预期；市场竞争加剧风险；海外贸易政策波动风险。财务摘要[table_predict]（百万元）2021A2022E2023E2024E主营收入37,563.6434,090.7543,041.1050,840.70(+/-)-1.39%-9.25%26.25%18.12%归母净利润4,988.014,011.665,157.156,292.11(+/-)2.39%-19.57%28.55%22.01%每股收益（元）4.553.664.705.74P/E24.5426.0320.2516.60[table_invest]评级买入上次评级买入当前价格HK$ 110.60[LastQuaterEps]公司简介公司业务以光学元件和模组业务为主，智能手机和车载领域是主要应用市场。2021 年实现营收 374.97 亿元，净利润49.88 亿元。分析师：程兵执业证书号：S1230522020002chenbing@stocke.com.cn[table_research]报告撰写人：程兵证券研究报告公司研究—光学元件—股票报告网[table_page]舜宇光学科技(2382.HK)深度报告http://research.stocke.com.cn2/19请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 当下买拐点，2022 Q2 至暗时刻已过.......................................................................................41.1. 数据持续上修，期待三星下半年手机市场复苏........................................................................................................ 41.2. 新切入高端客户进一步改善舜宇手机业务................................................................................................................ 52. 未来买创新，潜望式、AR/VR 与车载势必提升公司估值.........................................................52.1. 创新是提升科技股估值的核心因素............................................................................................................................ 52.2. 2023 年，看潜望式接棒公司产品创新........................................................................................................................ 62.2.1. 看潜望特点：高倍变焦+机身轻薄的最优解........................................................................................................................62.2.2. 看行业动向：iPhone15 有望搭载潜望，催化行业加速......................................................................................................82.2.3. 看公司优势：首发潜望模组，有望率先受益......................................................................................................................92.3. 2024 年，AR/VR 或将成为公司最大亮点................................................................................................................. 102.4. 车载业务长期升级趋势不改，强者恒强筑牢产业地位.......................................................................................... 123. 盈利预测与估值.........................................................................