首次覆盖报告：第一二曲线增长联袂而至，ICT产业巨头再辟新篇章

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 中兴通讯(000063) 公司首次覆盖报告 2022 年 07 月 19 日 [Table_Title] 第一二曲线增长联袂而至，ICT 产业巨头再辟新篇章 ——中兴通讯（000063.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司是全球领先 ICT 解决方案提供商，2021 年三大业务齐头并进 公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，主营业务主要分为运营商业务、政企业务和消费者业务三类。2021 年业绩同比增长 2.29%、59.22%和 16.03%。同期公司实现归母净利润 68.13 亿元，同比增长 59.94%。  公司是全球前四设备商，第一增长曲线稳中向好 第一曲线业务主要为传统无线、有线产产品。2022Q1 供应商格局状况相对稳定，Top 7 供应商占据了整个电信设备市场约 80%的份额。公司在 2022年开局稳固，主要受宽带接入份额增长的推动，在 2022 年第一季度的电信设备收入份额在接近 12%，自 2018 年以来上升了约 4 个百分点。预计中兴市场份额将继续提升。此外，我国加速 5G 建设和 5G 应用落地也将较大程度支持公司通信设备业务的发展。  政策推动数据经济发展，公司发力第二增长曲线 公司的第二曲线业务主要为以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子为代表的的新兴业务。网络基础设施作为新基建的一部分，是拉动经济发展的重要组成部分。当前我国正在发展经济新动能，云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等新一代信息技术支撑的数字经济。公司作为数字经济筑路者，将深入推进数字化转型，发挥龙头作用，助力全球数字经济发展固本拓新，实现跨越式发展。  投资建议与盈利预测 公司摆脱包袱后业绩快速上升，近两年业绩波动主要受深圳湾超级总部基地项目运营权委托造成的土地非经常损益、努比亚手机品牌长期股权投资计提减值以及上游元器件价格等因素影响，但整体上呈上升趋势。随着海内外 5G 建设推进和 5G 应用落地，核心运营商业务盈利能力有望提升。预计 2022-2024 年公司收入分别为 1312.38 亿、1495.66 亿、1703.96亿，净利润为 87.13 亿、100.31 亿、112.17 亿，对应当前股价的 PE 为 13.24、11.5、10.29。相较可比公司，存在一定估值优势。首次评级，给予“增持”评级。  风险提示 新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动的风险、商誉计提风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 101450.67 114521.64 131237.98 149566.38 170396.35 收入同比(%) 11.81 12.88 14.60 13.97 13.93 归母净利润(百万元) 4259.75 6812.94 8713.44 10031.26 11217.29 归母净利润同比(%) -17.25 59.94 27.90 15.12 11.82 ROE(%) 9.84 13.23 14.82 14.98 14.75 每股收益(元) 0.90 1.44 1.84 2.12 2.37 市盈率(P/E) 27.09 16.94 13.24 11.50 10.29 资料来源：同花顺 ifind, 国元证券研究所（收盘价日期为 2022/07/18） [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 41.06 / 21.79 A 股流通股（百万股）： 4649.92 A 股总股本（百万股）： 4735.83 流通市值（百万元）： 113411.54 总市值（百万元）： 115506.86 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 Ifind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-51097188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn -42%-30%-17%-4%8%7/1910/181/174/187/18中兴通讯沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 27 目 录 1.全球领先的 ICT 解决方案提供商，扬帆再起航 ..................................................... 4 1.1 三十年沉淀，打造全 ICT 产业链 ................................................................. 4 1.2 国有控股，授权经营 ................................................................................... 7 1.3 2021 漂亮收官，未来业绩持续向好 ............................................................ 8 2.第一二曲线联动发展，公司充分受益 5G 大周期 ................................................. 11 2.1 第一增长曲线业务主要为传统无线、有线产产品，稳中求进 .................... 11 2.1.1 国内 5G 建设：5G 建设持续推进，公司地位有望提高 ................... 11 2.1.2 海外 5G 建设：5G 建设逐渐起步，公司市场份额进一步提升 ....... 14 2.2 5G 应用逐步落地，应用场景逐渐拓展，第二曲线业务成新增长点 .......... 16 2.2.1 高清视频及 AR/VR 市场发展潜力大，助力公司消费者业务 .......... 16 2.2.2 工业互联网行业景气上行，公司有望受益工业互联网行业的长期繁荣 ................................................................................................................. 18 2.2.3 汽车智能化程度不断迭代，汽车电子有望成为公司重要的收入和利润贡献点 ...................................................................................................... 19 3.政策推动数字经济发展，强化网络需求 ............