传媒行业科技巨头布局新硬件系列报告2：微软，有新硬件但仍侧重软件主导，关注其配套新硬件的元宇宙软件服务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科技巨头布局新硬件系列报告 2：微软，有新硬件但仍侧重软件主导，关注其配套新硬件的元宇宙软件服务 ■对于以特斯拉机器人为代表的下一代智能交互硬件，有别于市场看法：我们认为其作为特斯拉的“第二曲线”，本质上与特斯拉的智能电车相同，均是建立在“输入——计算平台——输出”模型上的智能交互硬件。 ■我们提出“点、线、面”三个维度的观点与看法：在“点”上，智能电车与人形机器人，均用“现实世界的 AI&摄像头（硅神经网络&复杂的视觉系统）”来模拟人的“大脑&眼睛（神经网络&视觉问题）”；在“输入——计算平台——输出的逻辑线上”，特斯拉已经看到了智能电车未来对数曲线的“平缓期”，机器人“擎天柱”是下一代新硬件；在“基于真实运行的认知层面”，未来交互硬件的特征是“软硬一体”、“合之为一（AI）、衍之为万（各式新硬件）”，难点在于解决“对现实世界全域（非局域）的智能，即 AI”。 ■我们对新硬件的认知体系与研究框架，是架构在新一代计算平台——元宇宙上；基于现实物理世界这个空间的新硬件，我们将其划分为两大维度：一是基于更多感官体验的通用型入口级硬件，二是基于情感需求投射的分布式垂类硬件等。前者主要产生于元宇宙前半场，实现感官体验的增加；后者主要承载元宇宙后半场情感需求的反向映射，对人的影响更深刻、更深远。此外，垂类硬件也包括机器人、未来将被重塑的现实世界中的全部或部分“物”。通用型硬件入口是元宇宙上半场这一建设过程中，用户“进入”元宇宙的硬件入口；分布式垂类硬件，则是元宇宙下半场、元宇宙囊括现实物理世界的方式与呈现。此外，硬件入口与垂类硬件的发展并非绝对的先后顺序，垂类硬件中的机器人、当下现实物理世界中部分“物”的重塑（如冬奥会中各类黑科技硬件）已启动。 ■垂类硬件中最重要的当属“基于情感需求投射的新硬件”，为什么？当下已启动的机器人、物理世界中部分“物”的重塑，仍处于“感知”阶段（或正走向“认知”阶段），只有当元宇宙走完上半场，AI作为新的生产要素，以它的供给，充分挖掘出人在元宇宙中的更多、新情感需求，同时在科技的需求下，AI 反向映射入现实物理世界，显现为“基于情感需求投射的新硬件”时，各式垂类新硬件已由“认知”阶段走向“决策”阶段，真正完成了元宇宙对现实物理世界的重塑及囊括。这一认知与框架，建立在“人的需求将被 AI 的供给所决Table_Tit le 2022 年 7 月 22 日 传媒 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 评级变动 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.98 0.70 -16.93 绝对收益 -2.36 0.99 -15.02 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 科技巨头布局元宇宙系列报告 07：展望元 宇 宙 世 界 之 “ 芯 ” — — 高 通 2021-11-26 元宇宙之中国优势：虚拟数字人，分发与流通环节的新战场 2021-11-23 科技巨头布局元宇宙系列报告 6：腾讯&字节跳动，注定将成为元宇宙中国版本的先行者 2021-11-21 全球视角下的元宇宙竞争——中美日韩元 宇 宙 发 展 与 布 局 各 有 千 秋 2021-11-16 科技巨头布局元宇宙系列报告 4：华为河 图 ， 底 层 架 构 的 “ 中 国 之 光 ” 2021-11-15 -20%-14%-8%-2%4%10%16%2020-102021-022021-06媒体(中信) 沪深300 股票报告网 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 定”，不管是元宇宙中还是未来的现实物理世界中；同时也建立在“科技的需求”上。 ■我们强调，基于未来计算平台的新硬件，将与智能手机及之前的交互硬件有本质性的区别：1）软硬一体将大势所趋；2）AI 的重要性更加凸显；3）入局的玩家将前所未有的广泛。 新硬件（硬件入口、垂类硬件）已走出软硬一体的趋势，软件、硬件、算法等诸多核心部位在一家公司内高度集成（苹果模式，但有别于过往硬件的主流模式——开放平台结合标准化的硬件与软件，再整合）； AI 在元宇宙全貌中的递进式发展脉络：1）元宇宙上半场中，AI 是元宇宙的六大组成部分之一，是元宇宙中的关键生产要素；2）元宇宙中场，AI 以供给的方式辅助于人的决策，挖掘人的更多需求/影响人的认知；3）元宇宙下半场中，AI 将以新硬件/垂类硬件的方式，叠加入现实物理世界，以更好的满足人的需求/影响人的认知，由未来回溯当下，AI 的重要性严重被低估，AI 是新硬件的内核； 新硬件将前所未有地吸引最广泛的玩家：1）竞争的胜负手由芯片、硬件入口至少扩展至芯片、通用型入口、AI、分布式垂类，入局方将包括但不限于 XR 厂商、智能手机厂商、智能电车厂商、AI 与芯片巨头、垂类厂商（游戏主机、智能电视）、互联网巨头等；2）新硬件的竞争会更残酷——元宇宙的前半场是二维移动互联网升维至元宇宙，难度系数高；但元宇宙的后半场是三维元宇宙反向叠加现实物理世界，难度系数确定性会降低，全球科技巨头这一总决战，酣战至中场，利益格局的划分有可能就已接近于终局。 基于上述完整的研究框架与认知体系，我们开启这一系列的专题报告，聚焦于新硬件视角下的诸多入局方。本系列将微软作为百度之后的第二篇，微软在企业元宇宙与消费元宇宙硬件均有布局，更重要的是与之协同的 AR/VR 元宇宙软件服务，有望带来软硬一体化的新硬件的新解法。 ■风险提示：剧烈变化的全球宏观形势、各国对科技巨头的监管趋严、竞争加剧等。 股票报告网行业专题报告/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新硬件的研究框架.............................................................................................................. 4 1.1. 何谓新硬件？历史观？本质？ ................................................................................... 4 1.2. 中美比较及 24 家全球巨头分析 ................................................................................. 6 2. 微软：企业元宇宙与消费元宇宙硬件入口均有布局............................................................. 7 2.1. 通用型硬件入口：布局游戏机、AR 眼镜两大方向 ..................................