2022H1业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长24%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月22日买 入汉钟精机（002158.SZ）2022H1 业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长 24%核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价22.94 元总市值/流通市值12273/12227 百万元52 周最高价/最低价30.70/13.20 元近 3 个月日均成交额151.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光伏真空泵龙头，半导体真空泵空间广阔》 ——2022-05-30《汉钟精机（002158.SZ）-2021 年报&2022 一季报点评：公司经营稳中向好，真空泵业务增长强劲》 ——2022-05-05《汉钟精机-002158-2021 年业绩快报点评：业绩稳步增长，真空泵业务发展空间广阔》 ——2022-02-14《汉钟精机-002158-2021 年三季报点评：前三季度归母净利润同比增长 50.99%，业绩持续增长》 ——2021-11-04《汉钟精机-002158-2021 年中报点评：业绩符合预期，盈利能力稳中有升》 ——2021-08-232022H1 营收同比增长 3.08%，归母净利润同比增长 24.17%。公司 2022H1 实现营收13.69亿元，同比增长3.08%；归母净利润2.46亿元，同比增长24.17%；净利率为 17.97%，同比+3.06 个 pct，业绩快速增长主要系公司通过预算管理、降本增效等措施提升经营绩效所致。单季度看，2022Q2 公司实现营收7.74 亿元，同比增长 3.34%；归母净利润 1.55 亿元，同比增长 25.00%；2022Q2净利润率 20.03%，同比+3.47 个 pct。真空泵业务发展强劲拉动公司业绩快速增长。公司深耕真空泵超 20 年，产品从易到难逐步放量，2021 年公司真空泵实现营收 10.43 亿元，同比+59.71%，占收入比 34.98%，2016-2021 年 CAGR 为 50.90%，毛利率维持在40%以上，真空泵的快速发展是公司近年收入增长的主要来源。光伏领域，公司 2011 年切入光伏领域，2018-19 年在拉晶环节占据主要市场份额，2020年光伏电池片环节大幅突破放量，2021 年市场份额持续提升，未来光伏新增装机容量持续增加+N 型电池片技术迭代有望驱动光伏真空泵需求持续增长。半导体领域，中国市场空间约 100 亿元，国产化率小于 5%。公司半导体真空泵已给联电、力积电、日月光、青岛芯恩、华虹等多家半导体公司供货，未来随着半导体设备国产化推进，公司产品大幅放量可期。维保领域，对标分析海外龙头 Atlas 发现，相比设备销售，维保业务收入更持续稳定，现金流更好，利润率更高，目前公司真空泵维保业务占比小于 6%，远低于 Atlas 的25%，未来随着公司真空泵市场保有率的持续上升，预期维保业务有望进一步打开公司成长空间。短期光伏持续高景气支撑真空泵业绩持续增长，长期半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。压缩机业务整体稳健，冷冻冷藏发展空间较大。公司压缩机业务发展稳健，2010-2021 年 CAGR 9.05%，毛利率约 30%，主要包括制冷压缩机和空气压缩机，其中制冷压缩机用于冷冻冷藏（冷链）、中央空调、热泵。中央空调受地产景气度下降及疫情影响，行业发展有所放缓。冷链受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，未来发展空间广阔，公司商用制冷压缩机处于国内领先地位，预期有望深度受益冷链市场发展。风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，真空泵业务受益光伏行业高景气快速发展，我们预计公司 2022-24 年归母净利润为 5.94/7.22/8.69亿元，对应 PE 21/17/14 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,2722,9813,3543,9044,518(+/-%)25.7%31.2%12.5%16.4%15.7%净利润(百万元)363487594722869(+/-%)47.5%34.1%22.0%21.5%20.3%每股收益（元）0.680.911.111.351.62EBITMargin18.2%18.6%20.1%20.9%21.7%净资产收益率（ROE）15.8%18.6%20.0%21.3%22.2%市盈率（PE）33.825.220.617.014.1EV/EBITDA27.021.718.615.813.5市净率（PB）5.354.694.133.613.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汉钟精机 2021 年营收同比+31.20%图2：汉钟精机 2021 年归母净利润同比+22.67%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汉钟精机盈利能力较稳图4：汉钟精机期间费用率稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汉钟精机研发费用维持高位图6：汉钟精机 ROE 持续提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE20A21A22E23E20A21A22E23E北方华创买入280.571,479.601.082.053.364.552601378462华峰测控未评级322.26198.313.267.1510.1413.8499453223先导智能增持61.95968.750.851.011.492.1573614229捷佳伟创*买入124.35433.051.632.062.723.4876604636晶盛机电买入67.86873.000.671.332.032.74101513325平均值122714735开山股份未评级15.27151.730.260.310.460.6859493322鲍斯股份未评级6.8545.020.150.41--4617--东亚机械未评级10.8040.920.510.48--2123--平均值42293325汉钟精机买入22.94122.670.680.911.111.3534252117资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：*以及未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023