碳纤维行业事件点评：Vestas风电叶片碳纤维核心专利拉挤工艺到期，国内相关企业迎发展良机

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 21 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 陈雨 S0350122070023 cheny19@ghzq.com.cn [Table_Title] Vestas 风电叶片碳纤维核心专利拉挤工艺到期，国内相关企业迎发展良机 ——碳纤维行业事件点评 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 化工 0.98% 6.04% -0.23% 沪深 300 -1.41% 3.25% -16.51% 相关报告 《——碳纤维行业框架报告 ： 双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期 （推荐）*化工*杨阳，李永磊》——2022-05-27 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊》——2021-09-09 事件： 据上海证券报报道，7 月 19 日，全球风电整机巨头 Vestas（维斯塔斯）碳纤维叶片核心专利拉挤工艺到期。 投资要点： ◼ Vestas 掌握拉挤碳板专利技术，到期后专利限制解除 Veatas 通过核心专利技术解决了碳纤维板应用在风电叶片上的工艺问题，将拉挤碳板成功运用到风电叶片。2002 年 7 月 19 日，Veatas向中国、丹麦等国家知识产权局、欧洲专利局、世界知识产权局等国际性知识产权局申请了以碳纤维条带为主要材料的风力涡轮叶片的相关专利，该专利保护期为 20 年。由于专利的保护，风电叶片用碳纤维主要集中于 Vestas。2021 年，Vestas 风电碳纤维用量占全部用量的 75%左右，目前其兆瓦级以上风机叶片均使用碳纤维复合材料。Veatas 专利正式到期意味着国内其他风电叶片厂商可以不受限制地推出应用碳梁的风电叶片产品，碳梁风电叶片需求有望加速扩张。 ◼ 风电叶片是碳纤维最大的下游应用领域，渗透率有望继续提升 据百川盈孚数据，2022 年国内碳纤维下游应用中，风电叶片占据35%，为碳纤维最大的下游应用领域，且近几年风电叶片对碳纤维的需求量不断增加。碳纤维复合材料强度大，质量轻，可大幅降低叶片重量，相较目前应用较多的玻璃纤维复合材料具有突出的性能优势，未来有望持续替代玻纤。伴随 Vestas 专利保护到期，其他风电叶片制造商碳梁叶片将更多地推向市场，将进一步推动碳纤维的渗透率。 ◼ 风电装机持续提升，风机大型化和海上风电带动碳纤维需求向好 根据全球风能理事会（GWEC）发布的 2022 年版《全球风电报告》，全球风电新增装机量持续保持高位水平。2021 年，全球新增风电装机 93.6GW，其中陆上风电 72.5GW，海上风电 21.1GW。由于“双 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 碳”的持续推进，中国是全球风电最活跃的国家。据国家能源局数据，2021 年，中国风电新增装机量 47.57GW，其中海上风电大幅增长，新增装机量达到 16.9GW，是此前累计装机量的 1.8 倍。全球风电装机预计将持续增长。GWEC 预测，2022-2026 年全球风电新增装机量的复合年均增长率（CAGR）有望达到 6.6%，其中海上风电预计达到8.3%。风电装机的快速增长将持续带动碳纤维需求上涨，同时风机大型化趋势和海上风电的加速渗透将对叶片性能提出更高要求，具备最优性能的碳纤维复合材料拥有更广阔的需求增量空间。 图 1：2022 年国内碳纤维下游消费比例 资料来源：百川盈孚，国海证券研究所 图 2：2022-2026 年全球风电新增装机容量展望 资料来源：GWEC，国海证券研究所 ◼ 行业评级及投资策略 综合考虑 Vestas 专利到期后对碳纤维产业链及国内相关企业的拉动效应，叠加风电装机高景气度增长，我们维持碳纤维行业“推荐”评级。 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/07/21 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 300699.SZ 光威复材 71.20 1.46 1.87 2.35 57.74 37.99 30.30 未评级 300777.SZ 中简科技 49.80 0.50 1.11 1.58 122.98 44.91 31.45 未评级 688295.SH 中复神鹰 45.01 0.35 0.59 0.88 - 76.88 51.18 未评级 000420.SZ 吉林化纤 5.36 -0.06 0.03 0.15 -88.43 205.38 35.80 未评级 600862.SH 中航高科 26.18 0.42 0.57 0.75 84.23 45.84 34.76 未评级 资料来源：Wind，国海证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自于 Wind 一致预期，数据取自 2022 年 7 月 21 日） ◼ 重点建议关注个股 光威复材，中简科技，中复神鹰，吉林化纤，中航高科。 ◼ 风险提示 风电行业景气度下滑，原材料价格大幅波动，技术开发进度不及预期，项目建设进度不及预期，疫情持续反复影响下游需求，国家与行业政策变动。 股票报告网国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【化工小组介绍】 李永磊，天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。7 年化工实业工作经验，7 年化工行业研究经验。 董伯骏，清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师。2 年上市公司资本运作经验，4 年化工行业研究经验。 汤永俊，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。 刘学，美国宾夕法尼亚大学化工硕士，化工行业研究助理。5 年化工期货研究经验。 陈雨，天津大学材料学硕士，化工行业研究助理。2 年半化工央企实业工作经验。 【分析师承诺】 李永磊, 董伯骏, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管