行业ETF“连连看”：如何优雅地用HX_ETFMapping落地行业轮动策略

2022年07月13日 行业ETF“连连看”：如何优雅地用HX-ETFMapping落地行业轮动策略 投资要点 分析师：吕思江 执业证书编号：S1050522030001 电话：18512197996 邮箱：lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 执业证书编号：S1050122030020 电话：15221702663 邮箱：machen@cfsc.com.cn 相关研究 ▌ 行业、主题型ETF概要 2021年全年主题、行业型ETF发行速度开始逐步加快，且规模逐渐变大。截至2022年6月24日，行业、主题类ETF规模屡创新高，已达6627亿，数量方面已经发展到345只相关产品。 另外ETF互通互联机制也将持续助力ETF交易活跃度，北向资金直接参与ETF交易将为A股市场带来一定增量资金。因此在ETF流动性持续向好的背景下，我们认为当前使用ETF搭配行业轮动获取超额收益的条件已经成熟。 ▌ 五重筛选构建映射关系 基于资金流因子构建的“与鲸同游”行业轮动策略表现向好，因此我们将行业轮动用ETF的方式实现落地。 仅根据短期走势、流通性等角度筛选产品仍旧存在不足。ETF Mapping的目的并非仅仅是为找到对应的某一只具有代表性的产品，而是能够将所有行业、主题型ETF打上一级行业对应标签，并且找出潜在可投资的、近期走势与一级行业最相似的ETF产品。因此我们从上市时间、成分股重合度、中短期回报率相关性、规模、日成交量五个维度进行筛选，针对每个ETF均打上对应一级行业标签。 ▌ 推荐使用每个行业最多3只ETF构建的轮动组合 年初以来全部ETF组合虽然获得了较高的绝对收益，但持有行业内综合相似度评分前3的ETF产品累计超额收益也已经达到18.12%，且信息比率达到0.235，两种方式构建的ETF策略年化超额收益率仅相差0.46%。评分前3ETF组合区间最大回撤控制的更好，整体波动率也更小，因此信息比率相较于等权持有行业内全部ETF反而有0.32%的增幅。因此我们推荐使用每个行业最多3只ETF构建的轮动组合。 ▌ETF产品和“与鲸同游”组合间的“联名” 目前我们给325个行业、主题型ETF产品打上的一级行业标签已经足够精细：行业、主题型ETF产品能作为行业轮动落地的底层资产使用。 5维筛选下的成熟ETF产品配合行业轮动信号构建组合可以免去选择个股的繁琐，又兼顾了实际交易过程中ETF数量不宜过多。 基于组合今年以来的表现我们认为ETF产品和“与鲸同证券研究报告 金融工程研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 游”组合间的“联名”能够最简便地落地行业轮动策略，获取超额收益。 ▌声明和风险提示 本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 nMuMsQsMrRqQrPoRnNoRzQ8O9R9PtRpPpNnPkPpPtMfQqRqMbRnMrMuOmQtMwMsOpQ证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、行业和ETF间的“连连看” ................................................................. 5 2、构建映射关系 ............................................................................ 5 2.1、行业、主题ETF概要 ................................................................ 5 2.2、五重筛选构建映射关系 ............................................................. 6 2.3、 “与鲸同游”x ETF ............................................................... 12 3、总结及研究展望 .......................................................................... 14 4、风险提示................................................................................ 14 图表目录 图表1：成分股获推荐数量降序行业组合 ................................................... 5 图表2：行业、主题型ETF数量、规模 ...................................................... 5 图表3：“与鲸同游”因子表现 ........................................................... 6 图表4：一级行业对应ETF产品数量及占比（>=5只） ......................................... 7 图表5：行业、主题型ETF投资主题标签 .................................................... 7 图表6：石油石化ETF组合净值对比 ........................................................ 7 图表7：煤炭ETF组合净值对比 ............................................................ 7 图表8：有色金属ETF组合净值对比 ........................................................ 8 图表9：电力及公用事业ETF组合净值对比 .................................................. 8 图表10：钢铁ETF组合净值对比 ........................................................... 8 图表11：基础化工ETF组合净值对比 ....................................................... 8 图表12：建筑ETF组合净值对比 ........................................................... 8 图表13：建材ETF组合净值对比 ........................................................... 8 图表14：轻工制造ETF组合净值对比 ..........................