量化市场观察：价量轮动策略跑赢基准，一致预期因子表现突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 价量轮动策略跑赢基准，一致预期因子表现突出 ——量化市场观察 2022 年 7 月 10 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：电力及公用事业、钢铁、国防军工、纺织服装、医药和农林牧渔。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为 15.03%，夏普比率为 0.67，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.32%，信息比率为 0.88。2021 年以来的累积超额收益率达到 9.28%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-0.24%，略高于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-0.71%。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略有下降，变为 53.20%。具体来说，择时指标在机械、电力设备及新能源、基础化工、有色金属和计算机等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金整体持续大幅流入，银行类资金净流入 54.03 亿元，券商类资金净流入 59.26 亿元，其中外资券商净流入29.61 亿，内资券商净流入 29.65 亿。上周北上资金持仓收益率为-1.81%，低于沪深 300 的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-1.65%，略高于银行类资金的-1.85%。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为一致预期、技术和波动率因子；在沪深 300成份股内，上周表现较好的因子为一致预期、成长和波动率因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为一致预期、技术和波动率因子。量化选股因子在沪深 300 的整体表现好于在中证 500 的表现。另外，一致预期和波动率因子表现亮眼，在全部 A 股、沪深 300 成分股和中证 500 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期因子表现较好，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，质量和反转因子未能延续前期表现，技术、价值和市值因子同样表现不佳，成长因子在沪深 300 和中证 500 股票池表现较好。上周，随着国内疫情的反复，A 股市场出现一定的回调，但北上资金持续净流入，表明外资对于 A 股市场仍有一定的信心。上市公司半年报的披露即将开启，业绩突出的个股将受到市场的关注，一致预期因子表现出色。综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、成长和价值因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周正股一致预期和正股成长因子取得了正的多空收益，其他因子表现一般。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：价量轮动策略跑赢基准，一致预期因子表现突出 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 ......................................................................................................................................................................10 3. 量化选股因子表现..............................................