指数基金产品研究系列报告之一百三十一：聚焦个股研发创新属性，广发HK创新药ETF投资价值分析

权益量化研究 权益量化研究 证券 研究报告 2022 年 7 月 11 日 聚焦个股研发创新属性：广发 HK创新药 ETF 投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之一百三十一 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 仰佳佳 A0230120080005 denghu@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 广发中证香港创新药 ETF（基金代码：513120，场内简称：HK 创新药）是广发基金旗下的一只 ETF，基金经理为刘杰先生。该 ETF 于 2022 年 7 月 1 日成立，基金募集规模 3 亿元，于 2022 年 7 月 12 日上市。该 ETF 跟踪中证香港创新药指数（指数代码：931787），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金已提前结束募集。基金管理费率为 0.50%、托管费率为 0.10%。 ⚫ 国内创新药行业尚处于发展初期，在支付端、供给端、需求端的催化下，行业发展高景气度持续。从空间维度看，2020 至 2030 年，中国医药市场规模预计将由 1.6 万亿增至 3.5万亿。2020 年，中国创新药的份额是 7%，和美国创新药 70%的占比相比，差距非常大，预计到 2030 年，中国创新药的份额将提升到 70%，达到超过 2 万亿的市场规模。创新药行业可以说是一个需求无上限，天花板极高的产业。孕育着巨大的投资机会。 ⚫ 中证香港创新药指数（CNI Hong Kong Brand Name Drug Index，指数简称：港股创新药，指数代码：931787）由中证指数有限公司以 2017 年 12 月 29 日为基日、于 2018年 8 月 14 日推出。从港股市场选取业务涉及创新药研发以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为指数样本，以反映该产业的整体表现。 ⚫ 港股创新药指数涵盖了 7 个申万三级行业。其中，权重最大的行业为其他生物制品，权重为 48.55%，几乎占据了一半的比重。其他占比较高的行业还有化学制品、医疗研发外包和原料药，占比分别为 28.24%、12.53%和 6.83%。总体来说，成分股行业分布相对集中，个股也均为细分行业龙头，体现出了港股创新药指数显著的龙头效应。 ⚫ 港股创新药指数收益率突出。2018/12/31 至 2022/6/27 的投资区间内，港股创新药指数累计收益率达到 56.98%，年化收益率达到 14.04%，大幅领先于同期恒生医疗保健、中证港股通医药卫生综合指数及恒生指数。此外，港股创新药指数的年化夏普比率为 0.38，明显超出同期其他三只港股指数，体现其在单位风险下获取收益的能力更强。 ⚫ 目前指数估值处于历史中间水平。截止至 2022 年 6 月 27 日，港股创新药指数 PE（TTM，加权）为 30.90 倍，PB（LF，加权）为 4.02 倍，分别位于 2021 年 11 月 2 日以来的 55.06百分位和 44.59 百分位，目前位于历史中枢。相较于历史市盈率高点 55.06 倍，市净率历史高点 4.02 倍，指数估值水平下降明显。 ⚫ 港股创新药指数更关注个股的创新属性。根据 2021 年年报披露的研发费用数据，港股创新药指数研发费用支出均值及中位数分别为 8.99 亿元、6.13 亿元，高于恒生医疗保健指数与 HKC 医药 C 指数。另外从占比角度来看，港股创新药指数成分股中研发支出在 10 亿元以上的比例达到 27.66%，高于恒生医疗健康(18.67%)以及 HKC 医药 C(18.29%)。 ⚫ 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1. 创新药触底反弹，长期价值是根本驱动力 .................. 4 1.1 港股创新药板块触底反弹 .................................................................. 4 1.2 支付端：医保腾龙换鸟，支持创新 .................................................. 4 1.3 供给端：先松后紧，维持创新药行业快速健康发展 .................... 5 1.4 需求端：老龄化趋势带来巨大未满足需求 ..................................... 6 2. 港股创新药指数：研发支出高，创新属性强 .............. 7 2.1 指数编制方法 ....................................................................................... 7 2.2 指数聚焦创新药主题、龙头效应显著 ............................................. 8 2.3 港股创新药指数从 2019 年起收益率表现良好 ............................. 9 2.4 港股创新药指数估值水平较历史高点下降明显 .......................... 11 2.5 港股创新药指数研发费用支出高，创新属性明显 ....................... 11 3. 首只港股创新药 ETF：广发 HK 创新药 ETF 于 7 月 12日上市 .......................................................................... 12 4. 基金管理人信息 ....................................................... 13 4.1 基金管理人简介 ................................................................................ 13 4.2 基金经理简介 .................................................................................... 14 5. 风险提示 ...........