指数基金产品研究系列报告之一百三十二：高端装备行业需求空间广阔，嘉实高端装备ETF投资价值分析报告

权益量化研究 权益量化研究 证券 研究报告 2022 年 7 月 13 日 高端装备行业需求空间广阔：嘉实高端装备 ETF 投资价值分析报告 —— 指数基金产品研究系列报告之一百三十二 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 研究支持 朱攀 A0230121090004 zhupan@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 嘉实中证高端装备细分 50ETF（基金代码：159638，场内简称：高端装备 ETF）是嘉实基金旗下正在发行的一只主题型 ETF，基金经理为刘珈吟女士。该 ETF 跟踪中证高端装备细分 50 指数（指数代码：931521），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金发行期为 2022/7/18 至 2022/7/22。基金管理费率为 0.50%、托管费率为 0.10%。 ⚫ 中证高端装备细分 50 指数（CSI High-End Equipment Sub-industry 50 Index，指数简称：高装细分 50，指数代码：931521）从沪深市场中选取 50 只涉及航空航天装备制造、航空动力及控制系统、微波雷达等业务的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映航空航天等军工科技领域上市公司证券的整体表现。 ⚫ 高装细分 50 指数共有 50 只成分股，平均总市值 311.26 亿元，市值偏中小盘。指数前十大成分股权重合计达到 45.96%。指数涵盖了 10 个申万二级行业，航空装备和军工电子两个行业权重合计超过 80%。高装细分 50 指数具有行业集中度高、龙头效应显著的特点。 ⚫ 我国已成为世界第二大经济体，但国防实力与之相比还不匹配。从军费支出规模看，2020年我国军费支出为 2523 亿美元，只有美国的 32%。从军费支出占比看，2020 我国军费占 GDP 比仅 1.7%，远低于美国和俄罗斯。在人均国防支出方面，2020 年我国人均国防支出仅为 175.3 美元。因此，以军工为代表的高端装备行业需求具有长期空间。 ⚫ 高端装备行业（以军工为代表）的六大细分领域中“十四五”需求显著提速的主要为航空、航天、电子装备方向。航空航天产业链各环节中，中游企业依靠市占率提升（体制内需求外溢或跑赢竞争对手）、国产化替代或渗透率提升等带来的个体阿尔法，可以取得显著超出行业的需求。 ⚫ 高装细分 50 与同主题指数相比，在面对军工行业相似 beta 的情况下，具有一定的超额收益。自基日起（2012/12/31）至 2022/7/6 的投资区间内，高装细分 50 指数累计收益率达到 209.10%，年化收益率为 13.00%，相比同为军工主题的中证军工指数（399967.SZ）和申万国防军工指数（801740.SI）年化收益率更高。从最大回撤指标来看，高装细分 50指数的最大回撤小于中证军工以及申万国防军工指数。从风险调整收益来看，高装细分 50指数期间的年化夏普比率为 0.37，依然是同主题指数中最高的。 ⚫ 截止至 2022 年 7 月 6 日，高装细分 50 指数的市盈率为 51.83 倍，位于指数发布日(2020年 7 月 8 日)以来的 16.63 百分位；指数的市净率则为 4.67 倍，位于历史 32.85 百分位。目前指数估值处于历史低位。预计高装细分 50 指数主营业务收入和归母净利润将保持高速增长。预计 2024 年相比 2021 年主营业务收入增幅超过 88%；2024 年归母净利润相较于 2021 将增长 147%。 ⚫ 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1. 以军工为代表的高端装备行业空间广阔，需求具有长期持续性 ............................................................................ 5 1.1 国防实力与经济实力不匹配，对标国际仍有较大提升空间 ......... 5 1.2 航空：中美差距巨大，存在补质提量需求，行业迎来黄金发展期 ........................................................................................................................ 7 1.3 航天：市场下游需求增多带动行业景气度上行 .............................. 9 1.3.1 导弹：装备采购加速，结构化升级拉动配套导弹采购 .......... 9 1.3.2 卫星：通信卫星稳定增长，卫星互联网建设带来新机遇 ......10 1.4 军工电子：信息化需求带来电子装备广阔发展空间................... 11 2. 高装细分 50 指数：行业集中度高、盈利能力快速增长 .................................................................................... 12 2.1 高装细分 50 表征航天航空等军工科技领域企业表现 ............... 12 2.2 高装细分 50 集中于航空装备及军工电子、龙头效应显著 ...... 13 2.3 高装细分 50 指数相较同主题指数收益更高，回撤更小 .......... 14 2.4 高装细分 50 指数估值处于相对低位、盈利能力增速预计维持高位 ................................................................................................................. 16 3. 嘉实高端装备 ETF：全市场首只跟踪高装细分 50 的 ETF .................................................................................... 17 4. 基金管理人信息 ....................................