传媒行业动态点评：全球长视频探索多元化变现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 全球长视频探索多元化变现 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 联系人 王星云 SAC No. S0570121100014 wangxingyun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 7 月 21 日│中国内地 动态点评 Netlfix 2Q22 用户下滑幅度窄于一致预期，全球长视频多元化变现 据 Netflix 财报，2Q22 Netflix 收入 79.70 亿美元，同增 8.6%，剔除汇率变动（-3.39 亿美元）同增 13%，略低于彭博一致预期 80.45 亿美元；付费用户数为 2.207 亿，同增 5.5%，环比-97 万，降幅窄于公司预期的-200 万与彭博一致预期-204 万；2Q22 ARM（单订阅用户收入） 11.96 美元，同增2%，剔除汇率变动同增 7%。Netflix 表示探索广告+低价订阅、共享账号付费将成为公司短期的首要任务。同时，中国的长视频平台亦加快变现模式探索，7 月 19 日抖音与爱奇艺在长视频二创与推广方面达成合作，我们认为，存量时代多元化变现将成为长视频平台的长期主题。 Netflix 美国市场市占率持续提升，公司预计 3Q22 付费用户环增 100 万 Netflix 表示，优质的内容和服务仍然是公司的核心竞争力，根据 Nielsen 的统计，2022 年 6 月 Netflix 在美国电视的观看时长份额达 7.7%，同比+1.1pct，再创历史新高。用户方面，2Q22 UCAN（美国、加拿大、新西兰、澳大利亚）/EMEA/拉丁美洲/亚太地区付费用户分别为 7,328/7,297/3,962/3,480万，环比分别-130/-77/+1/+108 万，ARM 分别为 15.95/11.17/8.67/8.83 美元 ， 分 别 同 比 +10%/-4%/+16%/-9% ， 剔 除 汇 率 变 动 后 分 别 同 比+10%/+6%/+15%/-2%。公司预计 3Q22 收入为 78.38 亿美元，同增 5%（不考虑汇率变化同增 12%）；3Q22 付费用户数 2.217 亿，环增 100 万。 Netflix 合作微软拟推出广告+低价订阅套餐；共享账号付费规则持续落地 2022 年 7 月 13 日，Netflix 宣布与微软开展合作，拟推出广告+低价的订阅服务；业绩会上，Netflix 表示该计划会在 2023 年初推出，最开始将在少部分地区试行，并持续迭代优化，公司看好该项业务对于订阅人数与收入的长期拉动。针对 1 亿+规模的共享账号用户，据 Netflix 官网，2022 年 7 月 19日，Netflix 宣布 8 月起将在阿根廷、多米尼加等 5 国推出添加 Home 的功能（Add a home），用户如果要在选定的 Home 以外使用 Netlflix，则需要进行额外付费，每新增一个 Home，阿根廷会员需支付约 1.69 美元/月，其余四国会员需支付 2.99 美元/月。 爱奇艺与抖音达成合作，中国长视频亦持续探索变现新模式 据抖音官网，2022 年 7 月 19 日抖音宣布与爱奇艺达成合作，将围绕长视频的二创与推广展开合作，未来抖音集团旗下的抖音、西瓜视频、今日头条等平台用户均可使用爱奇艺作品进行二次创作。我们认为，短视频平台与长视频平台的合作，在规范创作生态的同时，有助于为长视频版权平台提供更加多元的变现生态。目前中国长视频的竞争格局较稳定，用户数增长趋于平稳，存量时代提质降本、多元化变现将成为各大平台的首要任务。具体形式方面，除了对标 Netflix 提高付费会员价格，持续探索衍生周边、版权运营等多种模式或成为行业常态。 风险提示：在线视频行业用户留存、提价空间与商业化不及预期；本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (23)(11)21527Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)传媒沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： Netflix 营业收入及同比增速 资料来源：Netflix 财报、华泰研究 图表2： Netflix 分区域收入拆分 注：UCAN 指 US, Canada, Australia & New Zealand；ARM（Average Revenue per Membership）=收入/平均付费用户数/3 资料来源：公司财报、华泰研究 3,701 3,907 3,999 4,187 4,521 4,923 5,245 5,467 5,768 6,148 6,436 6,644 7,163 7,342 7,483 7,709 7,868 7,970 22%26%31%31%28%25%23%22%24%19%16%16%10%9%0%5%10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22（百万美元）营业收入yoy单位：百万美元/百万人1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22UCAN收入1,976 2,050 2,095 2,161 2,257 2,501 2,621 2,672 2,703 2,840 2,933 2,980 3,171 3,235 3,258 3,309 3,350 3,538 yoy14%22%25%24%20%14%12%12%17%14%11%11%6%9% %总收入53%52%52%52%50%51%50%49%47%46%46%45%44%44%44%43%43%44%付费用户60.91 61.87 63.01 64.76 66.63 66.50 67.11 67.66 69.97 72.90 73.08 73.94