可选消费行业月报：6月内外销分别同比10.8%／18.9%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 6 月内外销分别同比-10.8%/-18.9% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 7 月 19 日│中国内地 行业月报 618 零售偏弱拉动，去库存销售为主，7 月展望或略好于 6 月 618 大促期间天气条件偏差，空调零售需求弱化，经销商以去库存为主，提货并不积极，出口继续同比明显下滑。6 月家用空调总销量 YOY-13.9%，内销 YOY-10.8%；出口 YOY-18.9%，1-6 月累计家用空调销量 YOY-1.7%，内销 YOY-1.2%；出口 YOY-2.2%。展望 7 月，7 月以来，国内降雨有所减弱，且长江流域大部在 7 月平均气温普遍偏高，线上零售表现较为积极，有利于内销出货。出口上，海外宏观经济仍面临高通胀压力，需求表现持续偏弱。根据产业在线，7 月空调排产数据虽仍较弱，但考虑到 6 月库存环比-7%，且 7 月以来零售较为积极，内销存在补库需求，内销表现或优于 6 月。 2022 年 6 月空调内销同比-10.8% 中国气象局数据，6 月全国降水偏多（较常年同期偏多 9.1%），气温虽也创新高，但大范围降雨仍大幅影响空调内销。根据产业在线数据，2022 年 6月内销 YOY-10.8%，较疫情前 2019 年 6 月-10.6%，2022 年 1-6 月内销同比-1.2%，较疫情前 2019 年 1-6 月-16.6%。618 期间空调零售表现回暖迹象并不明显，但 7 月以来，国内降雨有所减弱，且长江流域大部在 7 月平均气温普遍偏高，线上零售表现较为积极，有利于内销出货。 2022 年 6 月 CR3 龙头内销份额同比下降 从单月表现来看，6 月 CR3 内销份额同比-3.2pct，1-6 月 CR3 累计份额同比-0.9pct。大促季，头部品牌商普遍基数较高（同期为老能效空调最后可售卖月份，存在集中清库存需求），相对来看，基数较低企业表现更为积极。 2022 年 6 月空调出口同比-18.9% 根据产业在线数据，2022 年 6 月出口同比-18.9%，较 2019 年 6 月+2.7%，2022 年 1-6 月出口同比-2.2%，较 2019 年 1-6 月+8.5%。出口部分企业面临基数压力，份额波动明显，6 月 CR3 出口份额同比-6.0pct。从 1-6 月表现上看，CR3 出口份额同比-1.0pct。 7 月排产仍不佳，但看好零售恢复情况下的补库需求 6 月以去库存为主（库存 1976 台，环比-7%），展望 7 月，7 月以来，国内降雨有明显减弱，且长江流域大部在 7 月平均气温普遍偏高，线上零售表现较为积极，有利于内销出货。同时，产业在线数据显示工厂 7 月排产约为1069 万台，较去年同期生产实绩下降 20.8%，其中内销排产较去年同期下降 29%、出口排产较去年同期下降 23%，仍反映出产业链的谨慎预期。但综合考虑零售、库存及排产情况，我们认为 7 月内销经销商或有一定补货需求，内销表现或好于 6 月。出口上，高基数影响仍存在，且需求依然未见回升，出口或仍有下滑压力。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (27)(20)(13)(5)2Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)家用电器白色家电沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 6 月空调总销量同比-13.9% 6 月内外销分别同比-10.8%/-18.9% 618 期间空调零售弱势，经销商以去库存为主，6 月空调内外销均偏弱，2022 年 6 月家用空调总销量 1421.6 万台，YOY-13.9%，内销 923.3 万台，YOY-10.8%；出口 498.3 万台，YOY-18.9%，较疫情前 2019 年 6 月分别-6.4%、-10.6%、+2.7%。 1-6 月累计家用空调销量 8492.4 万台，YOY-1.7%，内销 4408.7 万台，YOY-1.2%；出口4083.6 万台，YOY-2.2%，较疫情前 2019 年 1-6 月分别-6.2%、-16.6%、+8.5%。618 期间空调零售表现回暖迹象并不明显，主要受到华南地区雨季偏长，降雨区域广、影响范围大影响。 展望 7 月，空调内销仍处于消费旺季，天气因素影响下 618 大促效果不明显，6 月以去库存为主（库存 1976 台，环比-7%），7 月以来，国内降雨有明显减弱，且长江流域大部在 7月平均气温普遍偏高，线上零售表现较为积极，有利于内销出货。出口上，海外宏观经济仍面临高通胀压力，需求表现持续偏弱。同时，产业在线数据显示工厂 7 月排产约为 1069万台，较去年同期生产实绩下降 20.8%，其中内销排产较去同期年下降 29%、出口排产较去年同期下降 23%，仍反映出产业链的谨慎预期。但综合考虑零售、库存及排产情况，我们认为 7 月内销经销商或有一定补货需求，内销表现或好于 6 月。出口上，高基数影响仍存在，且需求依然未见回升，出口或仍有下滑压力。 图表1： 空调总销量 6 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销、外销 6 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-6 月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%） 1-6 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2022 年 8492.4 4408.7 4083.6 51.91% 48.09% 同比增长 -1.68% -1.18% -2.21% 2021 年 8637.4 4461.5 4175.8 51.65% 48.35% 同比增长 13.56% 11.98% 15.30% 2020 年 7606.0 3984.4 3621.6 全年数据 2021 年 15259.3 8470.0 6789.3 55.5% 44.5% 同比增长 7.9% 5.5% 11.0% 2020 年 14146.4 8028.1 6118.4 56.7% 43.3% 资料来源：产业在线、华泰研究 (20%)(10%)0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,2001,4001