2022年6月经济数据点评：经济走过低点，V型反弹开启

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 15 日 总量研究 经济走过低点，V 型反弹开启 ——2022 年 6 月经济数据点评 事件：2022 年 7 月 15 日，国家统计局发布 2022 年二季度经济数据。【1】二季度 GDP 增速 0.4%，wind 一致预期 1.1%；【2】固投累计增速 6.1%，wind一致预期 5.9%；【3】社零单月增速 3.1%，wind 一致预期-0.5%。 核心观点： 6 月经济在 5 月的基础上进一步修复，基建投资增速反弹至两位数，制造业投资、社零、出口增速均出现回升，但房地产投资却出现回落，恢复尚需时间。经济已经走过低点，向前看，预计三季度基建增速将持续反弹，社零、房地产投资也有进一步向上修复的空间，下半年经济将延续复苏势头，全年经济走出 V 型曲线。 考虑二季度受疫情冲击较大，实现全年 5.5%左右预期增速目标有挑战。上半年GDP 累计增速 2.5%，若全年 GDP 增速达到 5%到 5.5%区间，对应下半年单季度增速落于 7.2%至 8.1%区间。 固投增速小幅回升超市场预期，基建反弹至两位数增速。 6 月固投略超市场预期，单月增速 5.8%。其中，房地产开发投资跌幅扩大、制造业投资小幅回升，基建增速反弹至两位数，是固投回升的主要拉动力。 专项债加速发行，预计三季度基建将持续反弹。融资端，6 月新增专项债发行约1.36 万亿，刷新历史记录，且国常会部署金融债券筹资 3000 亿元，为专项债项目资本金搭桥。项目端，年初以来多次顶层会议均强调要加速项目审批，推进网上审批、打捆审批。项目端和融资端同时发力，三季度基建投资增速将持续反弹。 地产销售继续回暖，但投资增速回落。6 月房地产销售额跌幅继续收窄，并拉动开发商到位资金修复。但是，开发投资单月增速却出现回落，一方面或因受土地购置费拖累，另一方面新开工和竣工增速继续走低，开发商施工端动能尚未完全恢复。7 月以来 30 大中城市房地产销售出现回落，表明居民购买力后劲不足，仍需要政策进一步呵护。 制造业投资单月增速小幅提升。制造业单月增速从 7.0%提升至 9.9%，但细分行业增速有升有降，仅化学原料及制品、纺织单月投资增速回升，其余行业普遍回落。在房地产销售低迷、消费疲弱的冲击下，制造业复苏动能依然承压，预计下半年出口增速将重回下行轨道，也会进一步拖累制造业复苏势头。 社零增速超市场预期，汽车和可选消费大幅反弹。 6 月社零单月增速 3.1%大超预期，是二季度内首次转正。受益于全国疫情回落，居民消费场景恢复，叠加各地促消费政策持续发力，汽车和可选消费品消费增速大幅回升，增速转正，而必选消费品和石油制品消费增速小幅回升，居住品类消费则依然受房地产拖累，增速为负。预计三季度社零将持续温和复苏，但近期全国多地出现零星疫情，疫情防控压力依然很大，预计会对居民出行和外出消费造成制约。 风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 6 月出口再超预期，但未来隐忧不减 ——2022 年 6 月进出口数据点评（2022-07-13） 政策进实体跟，宽信用进行时——2022 年 6 月金融数据点评（2022-07-11） 通胀剪刀差持续收窄，助力下游企业盈利修复 ——2022 年 6 月价格数据点评兼光大宏观周报（2022-07-09） 强势的非农，疲软的劳动参与率 ——2022 年 6 月美国新增非农数据点评（2022-07-09） 油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳——《大国博弈》第二十五篇（2022-07-07） 美联储明确紧缩态度，剑指通胀——2022 年 6月美联储议息会议纪要点评（2022-07-07） 如何看待美国滞胀和美股走势？——美联储观察系列九（2022-07-05） 房地产投资有哪些新变化？——光大宏观周报（2022-07-03） 疫后复苏形势向好，PMI 重回扩张区间——2022年 6 月 PMI 数据点评（2022-06-30） LPR 下行空间多少：投资回报率的视角 ——流动性洞见系列八 （2022-06-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、6 月经济数据进一步回升 ................................................................................................. 3 二、GDP：实现全年 5.5%目标有挑战 .................................................................................... 3 三、基建：大幅反弹，三季度将持续发力 ............................................................................... 4 四、房地产：销售回暖，投资转冷 .......................................................................................... 5 五、制造业：压力依然存在，仍需政策呵护 ............................................................................ 6 六、社零：汽车和可选消费快速反弹 ...................................................................................... 7 七、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图目录 图 1：6 月，基建是固投回升的主要拉动 ............................................................................................................ 3 图 2：6 月下旬，重点城市出行已经基本恢复 .................................................