海外宏观周报：欧元兑美元汇率跌破平价

海外宏观周报 欧元兑美元汇率跌破平价 宏观周报 宏观报告 海外宏观 2022 年 7 月 17 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：1）美国 CPI 通胀率破 9%。美国 6 月通胀的主要驱动力是能源和住房租金。展望后续，美国能源涨价压力有望出现一定程度的缓和。然而，美国住房租金涨价压力或延续全年。综合判断，我们预计美国三季度 CPI 同比增速保持在 9%左右的高位。2）美联储官员为加息预期降温。7 月 13 日美国 CPI 数据公布后，CME FedWatch 显示市场预计 7月加息 100BP 的概率，由前一日的 7.6%跃升至 80%。但此后多位美联储官员的表态让激进加息预期“退烧”。截至 7 月 15 日，市场预计 7 月加息100BP 的概率下降至 30%。美联储之所以倾向于加息 75BP 而非 100BP，最重要的原因或在于，美国通胀形势已出现积极变化。近一个月海外市场已上演“衰退交易”，原油、铜、农产品等国际商品价格已明显回调，美国债券市场的隐含通胀预期已下降至近 9 个月低点。此外，考虑到美联储加息对能源价格、住房租金的直接影响有限，反而当前经济衰退预期正在发酵、美国金融市场条件也已较为紧张，再度升级行动的必要性不强。3）欧元兑美元汇率跌破平价。欧元汇率跌破平价的直接触发因素是，意大利总理、前欧央行行长德拉吉宣布辞职（但被总统拒绝）。市场对意大利债务风险乃至欧债危机风险更加警惕。展望后续，欧元区经济的“命运”或与国际能源价格高度相关。  海外经济跟踪：1）美国 6 月 CPI 同比上涨 9.1%、核心 CPI 同比上涨 5.9%，均高于预期值。2）美国 6 月 PPI 同比上涨 11.3%，接近历史较高水平。 3）美国 6 月零售销售环比增幅超预期，显示美国经济韧性。4）美国 7 月密歇根消费者信心指数反弹，5 年通胀预期回落至近一年新低。5）美国最新初请失业救济人数创 8 个月新高。6）欧元区 7 月 ZEW 经济景气指数大幅下滑。 7）欧元区 5 月工业生产同比和环比增长均高于预期值和前值。  全球资产表现：1）全球大部分地区股市承压，“强现实”与“弱预期”的博弈仍在演绎。美国道琼斯工业、标普 500 和纳斯达克指数整周分别跌0.2%、0.9%和 1.6%。2）美联储加息来袭但经济预期悲观，使美债收益率曲线更加平坦化。10 年美债收益率整周下跌 16BP 至 2.93%，整周收盘价均低于 3%。其中，实际利率整周下降 15BP 至 0.57%。3）全球大宗商品市场进一步降温，主要农产品价格暴跌超 10%，原油和铜价亦回调 5%以上。最新美国原油库存超预期增长。更多迹象表明俄罗斯原油正在“绕道”出口。美国农业部最新报告上调了全球主要农作物供应预估。4）美元指数曾升破 109，欧元兑美元汇率曾跌破平价。美元指数曾于 7 月 14日盘中升破 109，15 日收于 107.98，整周涨 1.02%。  风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 每周焦点简评 1、 美 国 CPI 通胀率破 9%。7 月 13 日公布的美国 CPI 通胀率再次“爆表”，6 月 CPI 同比高达 9.1%、环比 1.3%。 我们认为，美国 6月通胀的主要驱动力是能源和住房租金：我们测算，在美国 6月 CPI环比增长的 1.3%中，能源（0.56%）、食品（0.13%）和住房租金（0.20%）合计贡献约 0.9 个百分点，剩下的仅 0.4 个百分点。展望后续，美国能源涨价压力有望出现一定程度的缓和：近期 WTI 和布伦特原油期货价跌破 100 美元/桶，7 月以来截至 15 日，WTI 油价均值为101 美元/桶，较 6月均值的 114美元/桶已回落超 10%；截至 7月 11日当周，美国汽油零售价较 6月高点已回落 7%。然而，美国住房租金涨价压力或延续全年：历史数据显示，美国 CPI 住房租金走势滞后于房价走势 0.5-2 年，自 2021年中截至目前，美国 20城房价指数仍保持同比 20%左右的高速增长，预计短期住房租金压力难以改善。综合判断，我们预计美国三季度 CPI 同比增速保持在 9%左右的高位。 图表1 美 国 6 月通胀的主要驱动力是能源和住房租金 资料来源：Wind,平安证券研究所 2、 美联储官员为加息预期降温。7月 13日美国 CPI数据公布后，CME FedWatch显示市场预计 7月加息 100BP 的概率，由前一日的 7.6%跃升至 80%。但此后多位美联储官员的表态让激进加息预期“退烧”。圣路易斯联储主席布拉德 7 月14 日和 15 日讲话称，青睐 7月加息 75BP；亚特兰大联储主席博斯蒂克 15 日表示，不赞成本月加息 100BP；旧金山联储主席戴利称 15 日称，更喜欢加息 75BP。截至 7 月 15 日，市场预计 7 月加息 100BP 的概率下降至 30%。 我们认为，从美联储官员的讲话中可见，美联储 7月加息 75BP的概率较大。美联储之所以倾向于加息 75BP而非 100BP，最重要的原因或在于，美国通胀形势已出现积极变化。6月通胀数据尚未反映市场的最新变化，即近一个月海外市场已上演“衰退交易”，原油、铜、农产品等国际商品价格已明显回调，美国汽油价格也随之降温，美国债券市场的隐含通胀预期已下降至近 9个月低点。此外，考虑到美联储加息对能源价格、住房租金的直接影响有限，反而当前经济衰退预期正在发酵、美国金融市场条件也已较为紧张，单次加息 75BP 已经是较为激进的举措，再度升级行动的必要性不强。 3、 欧元兑美元汇率跌破平价。7 月 14 日，欧元兑美元汇率盘中跌破 1：1，最深跌至 0.995，此后反弹回到平价上方。 我们认为，欧元汇率跌破平价的直接触发因素是，意大利总理、前欧央行行长德拉吉宣布辞职（但被总统拒绝）。德拉吉任欧央行行长时，曾经化解了欧债危机，其“坐镇”意大利这一债务风险较高的成员国，是目前欧债市场“碎片化”问题尚未明显发酵的重要原因。其若离任，意大利债务风险乃至欧债市场波动风险或将上升。不过，近期欧元贬值的核心原因在于欧洲经济不稳。近期北溪 1号管道因检修而暂停营运，被视为俄罗斯断供天然气的机会，若天然气断供，德国乃至欧元区经济将进一步受到能源紧缺的冲击。展望后续，欧元区经济的“命运”或与国际