6月经济增长数据点评：经济回归合理区间仍需稳增长政策加力

[Table_Title] 宏观数据点评 经济回归合理区间仍需稳增长政策加力——6月经济增长数据点评 2022 年 07 月 19 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据国家统计局发布数据，今年第二季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长 0.4%，增幅较一季度回落 4.4 个百分点。2022 年 1-6 月，工业增加值累计同比增长 3.4%，较 1-5 月提高 0.1 个百分点，6 月当月同比增长 3.9%，较前值提高 3.2 个百分点；全国固定资产投资(不含农户)271430 亿元，同比增长 6.1%，较 1-5 月下降 0.1 个百分点；社会消费品零售总额 210432 亿元，同比下降 0.7%，降幅较 1-5 月收窄 0.8 个百分点。 【评论】 ◆ 经济触底，预计下半年回归 5-6%合理区间。随着近期疫情防控形势好转和各项稳经济政策措施效应不断显现，我国经济步入修复通道，但与政府工作报告制定的全年 5.5%左右目标增速差距较大，预计下半年将采取更大力度政策稳经济，我国经济增速有望恢复到 5.5%以上的潜在增速的较高位置。 ◆ 工业持续复苏，但修复节奏慢于 2020 年，主要原因在于全球供应链紧张和国内房地产预期偏弱拖累工业生产。 ◆ 投资发挥稳经济大盘作用。一是制造业投资增速平稳，但进一步提升空间有限；二是基建托底经济，预计下半年将发挥稳增长关键作用；三是居民购房需求回暖，房企投资意愿仍不足，下半年房地产投资有望企稳。 ◆ 下半年消费增速不宜高估。6 月份消费修复主要来自线下消费场景渐次复苏和促销费政策发力引起的汽车等大宗消费回暖。预计下半年国内疫情好转、刺激政策加力将共同支撑消费回暖，但本轮疫情对居民收入和消费倾向的影响短期难消除，消费回升幅度有限。 【风险提示】 ◆ 新变种病毒扩散风险 ◆ 输入性通胀超预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《财政扩张将带动新老基建复苏》 2022.05.27 《从 CAPM 视角分析美债、中美股市和 A 股未来配置三大方向》 2022.05.19 《从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应》 2022.05.10 《估值底先于盈利底，科技赛道引领 5 月反弹》 2022.05.05 《今年汇率预计贬值至 6.8，短期市场冲击放缓》 2022.04.28 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 正文目录 1、 经济触底，预计将向合理区间回归 .............................................................. 3 2、 工业修复分化 .................................................................................................. 3 3、 投资发挥稳经济大盘作用 .............................................................................. 4 3.1 制造业投资增速平稳，进一步提升空间有限 .............................................. 4 3.2 基建托底经济，预计下半年将发挥稳增长关键作用 .................................. 5 3.3 居民购房需求回暖，房企投资意愿仍不足 .................................................. 6 4、 下半年消费增速不宜高估 .............................................................................. 7 图表目录 图表 1：经济进入“融冰”阶段，沿海地区或成为后续经济复苏主力军 ........ 3 图表 2：供应链逐步修复，中下游制造业生产回暖明显 .................................... 4 图表 2：煤、石油相关工业和房地产相关工业生产恢复较慢 ............................ 4 图表 3：制造业稳定增长、基建托底、房地产探底 ............................................ 5 图表 4：地方政府专项债发力明显靠前，基建稳增长作用提升 ........................ 5 图表 6：三大领先指标预示房地产投资增速仍有一定下行压力 ........................ 6 图表 7：餐饮和汽车消费大幅回升 ........................................................................ 7 图表 8：居民消费意愿不足 .................................................................................... 7 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 1、 经济触底，预计将向合理区间回归 经济进入“融冰”阶段。受国内疫情蔓延扩散、全球政治经济形势动荡、海外经济体货币政策调整等因素影响，二季度我国 GDP 同比增速降至 0.4%。但随着近期疫情防控形势好转和各项稳经济政策措施效应不断显现，我国经济步入修复通道，如 6 月份国内制造业 PMI、服务业 PMI、综合产出 PMI 均已重返扩张区间，预示着未来我国经济基本面趋于改善。 沿海地区或成为后续经济复苏主力军。分地区看，上半年内陆地区 GDP 增速普遍高于沿海地区，其中上海、吉林名义 GDP 增速为负，广东、江苏、浙江等经济大省 GDP 增速大幅下行，拖累我国经济增长。随着疫情对经济影响的边际减弱，上述受疫情冲击较为严重的地区，有望成为我国下半年经济修复的主力。 下半年 GDP 增速有望回升至 5-6%的合理区间。现阶段中国经济潜在增长率大概在 5%-6%之间，即我国经济增速的合理区间为 5%-6%，下半年在我国经济固有韧性和政策调节下，有望继续回升保持在合理区间。同时，考虑到二季度 0.4%、上半年 2.5%的 GDP 增速，与政府工作报告制定的全年 5.5%左右目标增速差距较大，预计下半年将采取更大力度政策稳经济，我国经济增速有望恢复到 5.5%以上的潜在增速的较高位置。若下半年经济增速能够达到 5.5%，则全年实际GDP 将同比增长 4%以上。 图表 1：经济进入“融冰”阶段，沿海地区或成为后续经济复苏主力军 资料来源：Choi