食品饮料行业周报：中报披露期来临，重申看多Q3表现

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2022 年 07 月 18 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 徐艺帆 资格编号：S0120121070007 邮箱：xuyf3＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《食品饮料行业周报 20220704-20220710-疫情出行政策继续松绑，食饮需求修复延续》，2022.7.11 2.《食品饮料行业周报 20220627-20220703-疫后复苏进入第二阶段，继续看多白酒板块》，2022.7.3 3.《泸州老窖（000568.SZ）：百城融合计划积极推进，低度国窖逐步贡献增量》，2022.6.30 4.《白酒行业中期策略：看好疫后复苏，结构化趋势集中继续利好龙头》，2022.6.30 5.《酒鬼酒（000799.SZ）：酒鬼升级继续，内参品牌深化，省内外以及专 卖店并拓》，2022.6.28 中报披露期来临，重申看多 Q3 表现 食品饮料行业周报 20220711-20220715 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：即将迎来中报密集披露期，重申继续看多白酒板块，看多 Q3 的复苏向上。本周白酒板块下跌 2.58%，主要系板块情绪的短期调整。近期，上海市 60 个高中风险区解除管控。疫情散发对消费的扰动较为钝化，复苏交易开始进入第二阶段，预计 Q3 在人员流动加快&餐饮链持续复苏的双重带动下，白酒板块三季度动销或显著环比改善。站在当下时点，我们认为：1）市场对二季报预期逐渐充分；2）疫情复发风险缓释，估值不会出现向下大幅波动；3）基本面或已过最悲观时刻，Q3动销改善预计较为明显。贵州茅台，继续以 i 茅台电商为抓手，深化渠道改革进程。五粮液：整体上在计划内不会盲目放量，主要抓手还是优化渠道结构。从节奏上来看，预计三季度的中秋国庆旺季五粮液会回补部分量，今年是五粮液稳定与挑战的一年，后续随着管理层经营思路的捋顺，或将展开下一轮成长周期。泸州老窖：泸州老窖作为高端酒的弹性标的，22Q3 有望在稳增长下有不错的表现。继续重申我们下半年的核心判断：疫后全面复苏开始进入第二阶段，继续看多白酒板块。当前白酒估值位于较为舒适区间，随着后续华东复工复产的有序推进，长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益。在价位段上，预计商务宴请较为集中的次高端价位段将会得到弹性复苏，继续围绕业绩确定性+疫后复苏主线展开，重点关注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主线、徽酒古井等等。  啤酒：全国面上气温持续上升，啤酒 Q3 旺季或持续出现补偿性消费。随着天气气温的日渐上升，啤酒作为夏季餐饮链中进攻属性较强品种，将充分享受消费场景复苏的红利。其次，22 年前半段由于疫情冲击的影响，啤酒消费在流通渠道占比提升，后续随着餐饮的有序放开，啤酒高端化的进程将进一步得到高增延续。从二季度来看，啤酒行业在 4-5 月销量出现一定程度受损，6 月疫后消费回补，我们预计重庆啤酒/华润啤酒/燕京啤酒 22Q2 收入端增速或有不错的表现。珠江啤酒预告22H1 实现归母净利润同比增长 0%至 10%。当前啤酒板块的估值位于舒适区间，后续预计随着疫情防控措施的逐步放宽，餐饮等即饮渠道消费有望得到复苏，我们持续看好 Q3 旺季期间啤酒的动销表现。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。随着疫情得到控制，线下消费场景逐步恢复、线上物流发货逐步常态化，叠加全国多地出现高温天气，推动软饮料板块消费复苏。展望全年，营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端 22H1 包材成本大幅上涨，但近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格较月内及年内高点均有所回落，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力。  调味品：疫情管控松绑，成本回落预期下复苏可期。行业角度来看，需求和成本双压之下我们判断 2022 年为弱复苏态势。前期板块股价表现亮眼，估值修复主因大众成本回落预期形成和疫情防控态势走好，后续行业需求和成本两端压力有望得到不同程度缓释，助力行业实现恢复性增长。本周板块整体有所回调，或因部分地区疫情反复，疫情因素仍为调味品基本面的不确定项。展望下半年，以酱油业务为首的企业因酱油酿造期较长，报表端成本压力已成定局，需求承压则有望逐步得到缓释；Q2 在低基数助力之下，增速有望环比修复，H2 在需求有序恢复的前提下，有望呈现良性增长。长期来看，需求回暖和成本回落仍为大势所趋。  乳制品：原奶价格较稳定，乳制品消费具备刚性。7 月第 1 周生鲜乳平均价格 4.13元/公斤，环比上涨 0.24%。疫情下各公司供应链受到一定扰动，但疫情不改居民对于乳制品等必需物资的需求量，乳制品消费意愿仍将保持。同时各家乳企将持续进行费用优化以及产品升级， 2022 年盈利能力向好。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-072021-112022-03沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  速冻食品：三全食品 22H1 业绩预告亮眼，下半年速冻 B 端需求修复可期。三全食品发布 22H1 业绩预告，预计 22H1 实现归母净利润 4.03-4.45 亿元，同比增长45.0%-60.0%；实现扣非归母净利润 3.32-3.74 亿元，同比增长 30.8%-47.2%，报告期内公司新渠道新业态发展向好，通过精细化管理优化成本端效率，非经常性损益预计为 7100 万元。疫后餐饮场景仍在逐步恢复中，带动速冻 B 端需求恢复。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，安井食品成立安井小厨，聚焦 B 端、通过自有产能生产，与冻品先生 OEM 代工模式、C 端为主的定位区别，未来公司仍将“自产+代工+收购”三路并进提高在预制菜行业的份额，强化竞争力。利润端来看，近期大豆、油脂等价格均有回落，且行业竞争格局改善，提价已顺利传导，各公司盈利能力仍有提升空间。推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品。  卤制休闲：卤制品二季度承压，休闲食品低基数下具备弹性。绝味发布 22H1 业绩预告，预计实现营收 32-34 亿元，同比增长 1.78%-8.14%；实现归母净利 0.9-1.1亿元，同比下滑 78.08%-82.07%；实现扣非归母净利润 1.5-1.