食品饮料行业周报：业绩预告如期分化，社零改善提振市场信心

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 18 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩预告如期分化，社零改善提振市场信心 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 2.26% 6.40% -14.72% 沪深 300 -0.69% 1.43% -17.53% 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点： ◼ 1、疫情反复导致板块持续回调，社零超预期提振信心。本周一级行业中食品饮料跌幅 2.95%，跑赢上证综指（-3.81%）0.86 个百分点。本周上海疫情有所反复，影响市场对于消费复苏的预期，周一至周四板块持续回调。周五，宏观数据出台，6 月社零数据延续改善趋势，餐饮下滑幅度明显收窄，市场信心恢复，板块有所反弹。但地产负面消息流出，市场仍有隐忧。本周各细分行业均下跌，其他酒类、保健品、调味发酵品跌幅最大，分别下跌 6.67%、5.78%、4.63%。个股方面，华统股份（ +7.50%）、青海春天（+5.84%）、*ST 皇台（+5.56%）、皇氏集团（+5.33%）、立高食品（+1.83%）等领涨。 ◼ 2、二季度白酒业绩预计回落、分化，中长期结构性景气趋势不改。本周老白干酒、顺鑫农业、金种子酒三家酒企发布业绩预告，股价对部分标的二季度业绩预期反应充分。下周又进入板块业绩和基本面真空期，情绪及事件催化主导股价。短期看消费复苏仍处于边际改善中，我们预计白酒板块二季度业绩将呈现回落、分化的特点，其中高端酒基本面稳健，区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。虽然疫情影响主要体现在二季度，但在“淡季+局部”的特点下，疫情对全年影响非常有限，部分企业增速回落，本质仍是行业分化的大趋势导致。中长期看，白酒基本面依然稳健，次高端仍是未来最大机会；但分化仍是板块主题，结构性景气的趋势不改。展望三季度，今年中秋旺季行业将面临多重考验，预计中秋旺季行业分化加剧，部分企业经营端加压，但优质企业仍可稳健成长。本周习酒脱离茅台集团消息落地，假设茅台集团营收目标不调整的前提下，茅台股份公司预计将承担更多营收任务，业绩确定性加码，继续推荐贵州茅台+区域次高端白酒龙头。 ◼ 3、社零消费数据边际向好，食品板块下半年有望迎来复苏拐点。本周 6 月社零数据出炉，消费需求稳步复苏，社零数据开始恢复正增长，社零总额同比上升 3.1%，超市场预期。分子行业看，6 月餐饮收入同比下滑 4.0%，降幅环比缩窄 17.1pct，餐饮降幅缩窄明显，虽然局部地区限制堂食，但整体疫情对餐饮的影响减弱。6 月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比增速分别为 9.0%、1.9%、5.1%，分别环比-3.3pct、-5.8pct、+1.3pct，预计主要与 6 月疫情基本可控后居家囤货需求回落有关。同时，本周多家食品公司陆续发布业绩预告，报表业绩表现分化，业绩弹性较大的多为疫情受益，或报表基数较低+费用收缩+库存恢复良性个股，如三全食品、天味食品、千禾味业。受到疫情影响较大的个股如绝味食品、佳禾 -0.2610-0.1871-0.1132-0.03930.03460.108521/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4 22/5食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 食品、香飘飘等业绩表现不佳，其中部分为偏餐饮供应链端的企业，受到成本上涨影响较大，业绩出现不同程度下滑。结合社零、餐饮数据逐步回暖，成本高位回落趋势明显，我们认为，疫情受损行业最差时点已过，下半年大众品板块有望迎来业绩修复拐点。在个股选择上，建议关注：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，推荐百润股份、安琪酵母、立高食品、绝味食品及重庆啤酒；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、佳禾食品、东鹏饮料、海天味业。 ◼ 4、行业和公司观点更新： ◼ （1）绝味食品：业绩符合预期，上半年开店进程不减，看好疫后同店恢复性增长。公司发布 2022 年半年度业绩预告，2022H1 公司实现营收 32-34 亿元，同比增长 1.78%～8.14%，实现归母净利润 0.9 亿元-1.1 亿元，同比下降 78.08%～82.07%。业绩下滑原因：1）2022 年 Q2 全国多点疫情影响部分工厂及门店的生产与营业；2）原材料销售成本上涨，根据水禽行情网的数据，截至 2022年 6 月底，鸭脖的平均采购价格为 13.45 元/千克，同比去年上升15.45%；3）公司持续加大经销商补贴力度，销售费用增长导致利润同比减少；4）由于终止股权激励，对股权支付费用加速确认，预计上半年计入 0.6 亿非经常性损益。2022 年上半年公司开店计划进展顺利，今年加力的方向为高线城市的社区、沿街店，同时“星火燎原”计划已于 2022 年 5 月启动，作为“海纳百川”的补充，主要聚焦在下沉市场，我们看好下半年疫后复苏，公司经营改善。 ◼ （2）三全食品：公司发布 2022 年中报业绩预告，2022H1 预计实现归母净利同比+45%～60%，扣非净利同比+31%～47%，其中Q2 单季度预计实现归母净利同比+39.2%～80.4%，扣非净利同比+12.2%～63.4%。Q2 业绩进一步提速增长预计主要由于疫情催化C 端面点囤货需求提升，猪肉原材料价格下降，以及内部产品、渠道结构持续优化。受益于居家囤货需求促进，预计收入同比增长10%-15%，对应净利率区间为 9.4%-12.8%，相比于去年同期净利率 7.8%，预计同比提升 1.6pct-5.0pct。在内部结构优化上，公司结合需求趋势推出薄皮包子、杭州小笼包、香酥薄饼，以及更高端新鲜的私厨水饺等高毛利新品，替代部分盈利水平较差的中低端米面单品，今年在原有新品基础上推出空气炸锅系列，以及定位高性价比的炒饭类预制食材。未来可持续关注新品放量对收入增长的贡献，期待在内部结构调整下继续保持较高盈利水平。 ◼ （3）重庆啤酒：乌苏势能不减，疫情不改公司高端化趋势。我们参与了公司于 7 月 13 日召开股东大会，并与公司领导进行了详细交流，交流的核心要点为 1）公司非现饮渠道占比显著提升，消费者需求旺盛；经过疫情以来的培育，消费者对非现饮的接受度更高，趋势仍将保持。2）乐堡在特定市场的销量并不亚于乌苏，定位音乐、年轻人、高能量。乐堡的品牌、价格带在公司内部有差异化定位，未来会被更多消费者接受。3）乌苏卡位高档价格带，未