金属周期品高频数据周报：电解铜价格跌至2021年以来新低，电解铝利润由盈转亏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 17 日 行业研究 电解铜价格跌至 2021 年以来新低，电解铝利润由盈转亏 ——金属周期品高频数据周报（2022. 7.11~7.17） a 钢铁/有色 流动性：6 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+8.30%。（1）BCI 融资环境指数 2022 年 6 月值为 44.30，环比上月+8.30%，阶段性高点大概率已经在2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022 年 6 月为-5.6 个百分点，环比+0.9 个百分点。 基建和地产链条：1-6 月房屋销售与新开工累计同比回落 22.2%、34.4%。（1）本周价格变动：螺纹-11.06%、水泥价格指数-0.45%、橡胶-3.95%、焦炭+0.00%、焦煤+0.29%、铁矿-13.66%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.70pct、-0.30pct、+0.00pct、+1.64pct；（3）1-6 月，房地产新开工面积累计同比-34.40%，较上个月累计值变动+1.4pct；商品房销售面积累计同比-22.20%，较上个月累计值变动 -3.8pct。 地产竣工链条：1-6 月竣工面积累计同比-21.5%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.06%、-1.18%；（2）本周钛白粉利润为 1224 元/吨，环比+51.45%，平板玻璃毛利润为-242 元/吨；（3）全国商品房竣工面积 1-6 月累计同比为-21.50%，较上个月累计值变动-6.2pct。 工业品链条：本周乘用车批发及零售日均销量回落至 8 万辆。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-11.37%、-7.63%、-5.63%，对应的毛利变化-386.06%、-10.29%、-370.32%；（2）7 月 16 日当周，乘用车批发及零售日均销量为 8.0 万辆，较 7 月 9 日数据环比-71.04%。 细分品种：铜/铝/钢行业毛利显著下滑。（1）石墨电极：超高功率为 27500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 5974.91 元/吨，环比-0.44%；（2）镍：价格为 172100 元/吨，环比上周-5.49%；（3）预焙阳极：本周价格为 7750元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为 17430 元/吨，环比-5.63%，测算利润为-702.8 元/吨（不含税），环比-370.32%；（5）钢铁行业综合毛利润为29 元/吨，较上周-88.34%；（6）钼精矿价格为 2610 元/吨，环比-1.14%。 比价关系：新疆地区与上海螺纹价差回升至 220 元/吨的同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.34；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-110元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 540 元/吨，环比+90 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 390 元/吨，环比上周+14.71%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 220 元/吨。 出口链条：6 月美国 PMI 新订单值环比-5.9 个百分点至 49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3276.85 点，环比+1.38%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 79.30%，环比-1.60 个百分点；（3）2022 年 6 月，美国 PMI 新订单值为 49.20%，环比-5.90 个百分点。 估值分位：本周沪深 300 指数-4.07%，周期板块表现最佳的是石油石化 （-2.85%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 19.65%、56.26%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.45，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：钢铁行业盈利处于低位水平，后续稳增长有望带动需求回升，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于 2017 年以来高位水平，建议关注索通发展。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 铝库存基建地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：6 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+8.30% 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.85 万亿美元，环比+0.05%，较上周基本持平； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1708 美元/盎司，环比上周-1.97%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 1014.28 吨，环比上周-0.88%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-14个 BP，环比上周+11 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 1.88%，环比变动-7.47个 bp；本周螺纹钢价格为 3780 元/吨，环比变动-11.06%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 资料