非银金融行业跟踪周报：金融服务制造业资源配置优化，东财业绩表现持续超预期

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 金融服务制造业资源配置优化，东财业绩表现持续超预期 2022 年 07 月 17 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《防范保险集团“大而不能倒”，产寿险子公司资本水平不受影响》 2022-07-11 《保险 2022 年中期策略——寿险曙光初破晓，财险乘风春意闹》 2022-07-10 《完善 PE/VC 退出机制，头部机构深度受益》 2022-07-10 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息 2~4 次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB 历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部 1.31（2018 年10 月水平 1.02，历史分位数 1.57%），但基本面情况好于 2018 年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单 2Q22 应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下 2H22 新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计 1H22 上市险企 NBV 增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22 至 3Q22 车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴金融推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021 同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,967 -7.83% +7.11% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 869 -8.12% -29.27% 两融余额（亿元） 16,232 -0.11% -10.18% 基金申购赎比 1.00 1.00 1.20 开户平均变化率 1.52% 4.72% 10.69% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额 2021 同期比为 2022 年初至今日均相较 2021 年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021 年同期比分别为上周与 2021 年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1）东方财富：零售证券业务阿尔法显著，公司业绩表现持续超预期。我们认为，经纪/两融业绩超预期，自营业务表现亮眼：①市场活跃度相对稳定，东财证券经纪业务超预期。②市场两融余额较 2021 年同期下降，东财证券利息净收入实现稳健增长。③投资收益保持高增。④减值转回助力东财证券业绩稳定。2）银保监会发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》。我们认为，《通知》鼓励各大银行机构加大支持力度，此举有助于结构性宽信用政策进一步形成多点支撑。伴随政策组合拳出台，经济预期有望企稳向好，企业信心加速提振，下半年信贷放量可期。当前银行板块估值处于历史绝对低位，叠加经济筑底回升、基本面优异等因素，板块估值有望迎来修复行情。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2021/7/192021/11/162022/3/162022/7/14非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 14 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 东方财富：零售证券业务阿尔法显著，公司业绩表现持续超预期..................................... 7 2.2. 银保监会发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》............................. 8 2.3. 国务院办公厅转发国家发改委《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收工作方案》..................................................................................................................... 9 3. 公司公告及新闻 .....................................................................................